盐湖股份业绩会遭股东追问 估值困局与回购诉求成焦点

记者胡雅文北京报道

在9月23日举行的业绩说明会上，“市值管理”“回购”“加大信息透明度”等话题被投资者反复追问，成为盐湖股份（000792.SZ）难以回避的焦点。2026年上半年，该公司实现盈利61.69亿元，碳酸锂毛利率达到83.46%，显著高于天齐锂业和赣锋锂业锂化合物及衍生品、锂系列产品的毛利率水平，钾肥毛利率同样超过60%。

不过，市场并未将盐湖股份视作锂业高成长龙头。截至9月24日，该公司滚动市盈率仅略高于10倍，股价滑落至23.7元/股，与业绩表现形成明显反差。有投资者在互动平台上直言，“近期公司股价跌跌不休，与公司实际价值和经营业绩完全背离”，并质疑“为什么不采取回购方式来管理市值？”针对这些疑问，盐湖股份方面向《华夏时报》记者表示，需与相关负责同事确认回复进度。

**业绩与股价走势背离**

据国联民生证券测算，盐湖股份在2026年并表五矿盐湖后，碳酸锂年产能将提升至9.8万吨，产品生产成本可进一步下降。今年上半年，盐湖股份碳酸锂单吨售价为14.3万元，而单吨生产成本仅为2.4万元。2026年上半年，公司锂盐和钾肥毛利均突破40亿元，净利润同比翻倍至61.69亿元。

然而市场反应冷淡。2026年4月，盐湖股份股价尚以39.29元/股收盘，此后便一路走低，5月重挫21.68%，7月又大跌9.51%。截至9月24日，9月股价跌幅已接近16%。投资者等来了业绩改善，股价却持续下行，越来越多的股东开始就市值管理、分红等问题向公司发问。

公司管理层在业绩会上并未正面解释估值承压的原因，但此前并非没有表态。2026年，盐湖股份多次在互动平台介绍其管理举措，去年以来的具体措施包括股份注销回购、实控人增持、优质锂资产收购、年产4万吨锂盐项目投产等，并称“资本市场受行业周期、市场环境多重因素影响，价格波动客观存在，后续公司将持续深耕钾锂主业，抓好生产经营、技术革新、资源拓展等重点工作，以扎实的发展成效回馈广大投资者。”

但投资者的不满在于，这些“多措并举”的说法较为笼统，缺少可量化、可追踪的执行方案。股价持续走低之际，仍有投资者追问：公司为何不直接以回购方式管理市值？市值管理制度的具体执行情况又如何？

**股东催促分红**

截至今年6月末，盐湖股份账面上拥有约323亿元货币资金，资产负债率为14.07%。公司对外也表示“经营性现金流充裕稳健”，但并未直接回应为何没有新的回购计划。更为突出的问题在于分红缺位。公司解释称，因母公司报表未分配利润尚未完全转正，尚未满足现金分红的法定条件。尽管公司表示已完成《公司章程》修订，并建立了《利润分配管理制度》《市值管理制度》，但投资者所期待的实质性股东回报仍未兑现。

过去，盐湖股份曾因多元化投资失利等问题陷入经营困境，一度暂停上市。彼时，公司投资近300亿元的金属镁一体化项目持续亏损，债务压力沉重，相关子公司面临重整。2017年，盐湖股份净利润断崖式下滑，2018年亏损34.47亿元，2019年更是巨亏458.6亿元。

万得数据显示，盐湖股份自2017年起便停止分红。2019年至2025年，公司未分配利润长期为负值，但亏损幅度逐步收窄。2026年上半年，未分配利润已转正至45.64亿元。知名财税审专家、资深注册会计师刘志耕向《华夏时报》记者表示，“在分红问题上，尽管大股东可能主导决策，但小股东同样享有参与权和监督权。分红决策权通常由股东会或董事会掌握。股东会需审议并通过具体分红方案，确保方案符合法定条件，且需获得多数股东的同意。”

**同业竞争问题待解**

更换控股股东及管理团队，也是盐湖股份近几年经历的重大变化。在中国五矿集团有限公司（下称“中国五矿”）入主后，2026年6月，雷志刚出任盐湖股份总经理。1972年出生的雷志刚来自五矿体系，并非盐湖股份原有经营团队。2018年12月至2023年4月，他曾任长沙矿冶研究院有限责任公司党委副书记；2023年4月至2026年6月，任湖南有色金属控股集团有限公司党委副书记、董事。

2026年，原由中国五矿控制的五矿盐湖已并入盐湖股份，但青海汇信旗下的碳酸锂资产仍是悬而未决的同业竞争事项，这也是当前市场更为关注的公司治理瑕疵。投资者多次质疑，“青海汇信用的就是盐湖股份的资源，为什么不直接收购？”

股权穿透后可见，中国五矿为青海汇信的实控人。2025年，青海汇信旗下年产2万吨碳酸锂生产装置建成投产，意味着青海汇信已具备实际碳酸锂产能，与盐湖股份一样向市场销售锂产品。更关键的是，其生产所需卤水由盐湖股份按市场价格供应。换言之，盐湖股份在向竞争对手出售核心原材料，而对方用这些原料生产碳酸锂，双方构成同业竞争关系。

盐湖股份今年6月曾表示，实控人及控股股东此前已就同业竞争作出明确承诺，公司将积极推动相关工作，目前不存在影响生产经营的重大不利同业竞争情形。根据公开资料，中国五矿承诺在2030年1月14日前解决同业竞争问题，目前距承诺到期还有约3年多时间。

不过，从此次业绩会来看，相对程式化的回答仍未打消投资者疑虑，股东更关心的是公司是否有阶段性的具体安排，以及能否释放足以让市场重新评估公司的实质性信号。