节前卖压释放明显 持股过节成主流选择

一、全球AI持续走强，A股科技启动节奏偏慢但节前抛压已充分释放

纳斯达克上周再度刷新历史高点，全球AI周期阶段性看多信号得到进一步巩固。A股上半周跟随油价下行而出现反弹，不过地产和消费板块贡献较大，科技板块弹性相对不足；周五中东局势再度发酵，油价与美债收益率同步回升，科技板块随之走弱。此前提出的"科技行情已经启动、反弹力度取决于中东局势与盘面主导力量"这一判断正逐步得到印证。

纳指创新高与A股科技表现疲软之间形成了明显的分化格局。全球AI基本面持续向好，但国内短期定价受中东变量、节前筹码分布及风格博弈的影响更为显著。当前成交量已萎缩至低位，集中性抛售基本结束，长线资金仍在低位持续吸筹。国内科创板块历来比海外启动更晚，但一旦行情启动，其速度和弹性往往更强。上周成交已降至阶段性低点，更接近节前最后一轮集中减仓的尾声。若机构在节后重新加仓科技，追涨成本反而会更高，当前筹码结构更有利于提前布局。继续减配科技的性价比已经下降，"持股过节"依然是当前的基本策略建议。

二、美伊谈判释放积极信号，临时协议是更为现实的路径

美伊双方在中期选举前都面临缓和局势的压力，近期谈判信号明显转暖。美方重新讨论备忘录框架，表明谈判可能回到8月上旬双方曾经接近达成的范围；伊朗在发出最后通牒的同时，又提出限期暂时开放霍尔木兹海峡，仅要求解除部分封锁并减轻军事压力。双方一次性解决全部分歧难度较大，先达成局部临时安排、将霍尔木兹海峡与曼德海峡分开处理，更具可操作性。临时开放既能缓解美国在油价和通胀方面的压力，也为伊朗保留了海峡管理权益，未决问题可留待后续谈判继续处理。

海湾国家的反对立场仍会导致协议出现反复。胡塞武装控制曼德海峡已改变地区安全格局，若临时协议仅涉及霍尔木兹海峡，沙特等国的核心关切依然悬而未决。但沙特短期内缺乏立即夺回航路的条件，特朗普也受制于选举、油价和军事资源等因素，分开处理两条海峡的概率仍然偏高。后续需重点关注美国是否解除部分封锁、霍尔木兹海峡实际通行量能否恢复，以及胡塞对沙特能源设施的袭击是否降温。三项信号若同步改善，将推动油价和美债收益率回落，科技反弹的持续性也将随之增强。

三、中美元首互动的增量在地缘协调，AI与科创继续提供主线支撑

中美元首互动的核心增量可能更多来自中东协调及相应的经贸交换。关税安排延长能够缓解短期不确定性，但难以代表会晤的全部价值。若中国及其他大国推动美伊达成临时协议，中国对美谈判地位将进一步提升，美方在关税、企业投资及部分技术限制方面提供对价的空间也会增大。上述内容仍属情景推演，实际成果有待正式公告确认；美伊协议能否落地，是观察中美互动质量的重要前置信号。若会晤前先出现海峡临时安排，油价、长端美债和双边关系预期可能同步改善，市场将重新交易流动性共振逻辑。

全球AI周期的多头逻辑仍在强化。头部模型公司的年化收入决定算力资本开支能否延续，其领先变量来自模型能力提升和应用场景扩展。近期新模型在能力和成本控制方面持续进步，巨头竞争也将推动后续模型加速发布；AI for Science开始进入生物学等高价值领域，C端个人助理类应用也出现快速增长。模型迭代、科研应用和C端商业化构成三条验证线。国内政策对地产仍以风险处置为主，尚未看到总量刺激转向；节后若地产和消费预期降温，资金回流科技制造的条件将更加充分。国内科创启动虽晚，但缺席全球AI上行的概率较低。

四、投资建议：

节前维持科技进攻、能源安全对冲的组合结构。

1）进攻方向继续持有科创50、国产半导体设备、存储，以及中证2000、微盘风格和部分有色资产。在下一个中美元首互动窗口前，科技仍是主要反弹方向。

2）均衡与防御配置关注化工、电力设备、油运等能源安全资产，用于对冲中东局势反复及油价尾部风险。

3）主题方向关注AI应用与端侧。节后若科技、券商成为反弹主导，行情质量将进一步提升；若地产、消费持续领涨，则需下调对指数高度和持续性的判断。

风险提示：美伊临时协议未能达成，曼德海峡冲突升级，油价与美债收益率再度上行，中美元首互动成果低于预期，AI模型、收入及应用扩展放缓，国内科创资金承接减弱，市场博弈复杂性超预期等。

（文章来源：中泰证券）