美联储四位大佬集体发声 凌晨市场为何出现大抛售

美债市场遭遇大规模抛售。当地时间周四（9月24日），美国国债收益率全线上扬，10年期和30年期国债收益率双双攀升至2007年以来的最高水平。美国银行分析师指出，长期债券收益率已“回归”至全球金融危机前的状态。

与此同时，四位美联储官员密集发表讲话。费城联储主席保尔森表示，为压低通胀，美联储可能不得不再次加息；纽约联储主席威廉姆斯称，美国经济表现出“非凡的韧性”，但美联储在应对价格压力方面仍有大量工作要做；克利夫兰联储主席哈玛克认为，通胀压力依然居高不下，这种局面持续越久，推动通胀回到目标水平就越困难；里士满联储主席巴尔金也指出，广泛且持续的成本压力加剧了通胀根深蒂固的风险。

美债遭大规模抛售。隔夜美债再度集体下挫，2年期美债收益率上涨2.49个基点至4.914%，3年期上涨2.94个基点至4.998%，5年期上涨5.8个基点至5.054%，10年期上涨8.36个基点至5.196%，30年期上涨8.49个基点至5.482%。

美国银行分析师表示，政府净利息支出（即偿债成本）正处于历史高位，预计到2026年第二季度将触及GDP的3.3%。2007年10年期国债收益率约为5%时，利息支出仅占GDP的1.7%。而1991年10年期国债收益率达到上一峰值时，利息支出约占GDP的3.2%，当时收益率约为7%。

以史为鉴，这可能意味着美债收益率需继续大幅攀升，华盛顿才会真正重视财政纪律。而美债收益率若持续走高，对股市无疑构成重大压力。景顺全球资产配置研究主管Jackson的模型显示，若10年期美债收益率的12个月平均值升至4.72%并继续上行，全球股市可能转跌。目前该均值约为4.34%，距离模型门槛仍有一定距离；但他已适度减持股票，转向政府公债，并提醒若收益率持续攀升，未来12个月股市承压的风险不容忽视。

不过，隔夜关于伊朗局势的利好消息对冲了美债收益率的上行。多位消息人士透露，美国与伊朗谈判代表正在纽约探讨一条分阶段结束战争的路径，其中包括伊朗重新开放霍尔木兹海峡、美国解除对伊朗的经济封锁，伊朗还可能获得部分被冻结资产。这意味着，霍尔木兹海峡的重新开放可能成为美伊谈判中一项关键的交换条件。

整体仍存震荡风险。此外，加息预期仍在升温。过去24小时内，四位美联储官员接连表态，鹰派声音四起。这对股市而言，可能意味着持续的震荡风险。根据LPL Financial对1994年以来六次升息周期的统计，标普500指数在首次升息后的3个月内，中位数跌幅为2.6%。

皇家加拿大银行资本市场（RBC Capital Markets）美股策略主管Lori Calvasina指出，过去五次周期中，指数自高点回调幅度介于8%至14%。Calvasina在报告中提醒：“新阶段的开启让我们保持警觉，需留意标普500指数短期内出现5%至10%的常见回调。”

然而，历史经验也显示股市通常能较快修复。LPL数据显示，升息一年后标普500指数中位数上涨6.8%。LPL Financial首席股票策略师Jeffrey Buchbinder表示，历史上股市在升息初期确实会较为紧张，但随后趋于平稳，回归经济与企业盈利成长的基本面。

市场分析师指出，本次升息周期预期较为短暂温和，与2022年大举升息525个基点导致标普500指数重挫25%的空头市场截然不同。CFRA首席投资策略师Sam Stovall对此表示，2022年正是大幅升息的幅度吓坏了市场。

相较之下，期货市场预计本轮利率峰值约在4.8%，总升息幅度仅约100基点。Edward Jones投资策略主管Mona Mahajan认为，当前的升息轨迹感觉像是中规中矩的周期中段调整，从经济与劳动力市场的角度来看仍可被吸收。