南方基金许公磊谈投资：用工程化方法把握时代Beta

在南方基金数量化投资部基金经理许公磊眼中，“主观投资像‘艺术家’，量化像‘工程师’”这句话，所揭示的不仅是两种职业角色的差异，更指向一个时代性的投资命题——当超额收益（Alpha）愈发稀缺，基金经理的核心竞争力正在从艺术家的灵感转向工程师对市场风险收益（Beta）的管理能力。

许公磊拥有法国国立统计与经济管理学校及法国巴黎第九大学双硕士学位，具备十余年量化与宏观策略投研经验，目前担任南方量化成长股票、南方君信灵活配置混合等基金的基金经理。他将自己多年的实践心得总结为一句话：管理Beta，是机构投资者的核心竞争力。那么，这套围绕Beta管理的方法论究竟如何运作？可以从他的投研体系逐层剖析。

从稀缺的Alpha到工程化的Beta

许公磊的这一判断，源于对市场结构变迁的深入观察。随着机构资金不断壮大，高频数据、Level-2行情、机器学习与深度学习被广泛运用，同类型资金与策略持续扩容，主流资产的波动率与换手率明显攀升——无论是公募量化、私募量化还是主动选股经理，获取超额收益的难度都在显著上升，Alpha消亡的速度正在加快，风险管理逐渐成为核心竞争力。

在他看来，这一趋势的方向已经较为明确：“市场不存在永恒的Alpha因子，一旦被过度挖掘，Alpha特征消亡，成为Smart Beta……Alpha正日益稀缺，Smart Beta是其平权产物，而管理Beta是机构投资者的核心竞争力。”主动投资的方法论与量化投资的Smart Beta正在底层趋同，未来机构的胜负手不再依赖某个“一招鲜”的因子，而在于能否把市场Beta识别清楚、组合到位、管理妥当。

如何管理Beta？许公磊给出的答案是工程化——将Smart Beta的投资管理视为一种工程化、模块化的运作方式。市场Beta并非无序波动，不同市场环境下主导风格各有不同，而风格轮转自有其规律。他将Smart Beta策略的核心方法论类比为“行业生命周期”：在行业形成期，技术尚不稳定，增长迅速但容易被颠覆，对应“炒小盘”式的风格；进入扩张期后，业绩增长逐步兑现，风格来源发生质变，成长龙头开始主导；成熟期格局固化，龙头企业股价更多受宏观环境影响；衰退期则需更多关注红利资产。

基于这一认知，南方基金量化团队构建了风格配置模型，思路简洁清晰——当市场风格存在明确趋势时选择“追趋势”，质量、成长等主流Beta背后有产业逻辑与宏观经济支撑，趋势追踪有望取得较好成果；当风格缺乏趋势时，则布局小盘与红利，等待下一轮风格开启。

工程师背后的系统

这套工程化方法并非无源之水，而是根植于南方基金量化团队的平台体系。团队历经多年市场淬炼，打磨形成“Beta宏观配置+Alpha个股深挖”双轮驱动的投研体系：既聚焦微观个股的超额挖掘，又精准把控宏观市场周期与行业风格轮动节奏，摆脱了传统量化单一选股的局限，提升了策略在不同市场行情下的适应能力。作为团队自主培育的代表人物，许公磊正是这套体系的核心实践者之一。

支撑体系运转的，是团队自研的深南研究平台——以“底层数据—精选因子—量化策略—风险监控”四层架构作为核心投研中枢，汇聚市场行情、公司财报、产业供需、新闻舆情等多维数据，构建数千个不同视角的量化因子，并设立规范化的策略进出评价标准与风险监控体系。

在此基础上，团队率先完成投研体系的智能化升级：数据端智能清洗整合海量结构化与非结构化信息；因子端由AI自主训练迭代，持续打磨独家Alpha因子；组合端智能测算风险收益比，优化持仓权重与风格配置；风控端依托40余项核心风险预警指标，建立高、中、低三档风险分级应对机制；迭代端将策略复盘周期从季度压缩至月度，让策略库快速适配市场风格变化。

这套方法与系统的落脚点，是产品与组合。许公磊管理的南方量化成长股票，以量化方式精选成长风格个股，通过对市场环境、估值水平、公司基本面等方面的分析评估，确定组合的持仓结构；他参与管理的南方君信灵活配置混合，则主打均衡权益量化配置，动态调节权益仓位与风格配置比例。两只产品风格互补，恰如一套按风格分工的组合件。

站在“管理波动”的关口

“作为量化产品，我们通过多策略搭配来提高组合对市场波动的适应能力。”在南方量化成长股票2026年第二季度报告的投资策略与运作分析中，许公磊写下了这段话。机会与波动并举、审慎与积极并存——应对市场波动，正是他反复强调的命题。

值得注意的是，“管理波动”在他的语境中并非一句风控口号，而是一套可执行的方法：风格层面，用“行业生命周期”视角判断大小盘、成长与红利的轮动位置；组合层面，以分散持仓与动态风格暴露平滑净值波动；产品层面，以不同风险收益特征的产品矩阵，为投资者提供适配不同市场环境的工具。当市场波动率中枢系统性抬升，这套方法的用武之地或许才刚刚展开。

从识别Beta稀缺的行业判断，到工程化、模块化的Smart Beta体系，再到按风格分工的组合件——许公磊的投资框架始终植根于南方基金量化团队的平台体系。团队历经多年市场淬炼，打磨形成“Beta宏观配置+Alpha个股深挖”双轮驱动投研体系：既聚焦微观个股的超额挖掘，又精准把控宏观市场周期与行业风格轮动节奏，摆脱了传统量化单一选股的局限，提高了策略在不同市场行情下的适应能力。作为团队自主培育的代表，许公磊正是这套体系的核心实践者之一。

正是个人框架与团队系统的耦合，让许公磊的工程化思维不只是一套个人方法论，而沉淀为可迭代、可复制、可持续的组织能力。Alpha会衰减，风格会轮转，而把投资当作系统工程来经营的人，将在变化的市场中找到属于自己的Beta坐标。

（文章来源：界面新闻）

(原标题：南方基金许公磊：用工程的方式，管理时代的Beta)

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