摩根大通看好A股上行空间 锚定三大成长主线

摩根大通第二十二届全球中国峰会于5月21日至22日在上海召开。峰会前一天，摩根大通中国首席经济学家兼大中华区经济研究主管朱锋与摩根大通中国股票策略师张晓宁共同出席媒体交流会，围绕当前中国经济与股市的热点议题展开分析与讨论，涉及中国宏观经济走向、股市前景以及投资机会等方面。

摩根大通对中国股市继续保持积极乐观的判断。该行指出，在流动性充裕与业绩预期改善的“双重共振”作用下，A股市场仍有较大的上行潜力，并建议投资者围绕高质量成长主线进行布局，重点关注人工智能生态、能源安全与机器人三大核心领域。

A股仍有较大上行空间

最近几周，主要指数接连创出新高之后，A股大盘进入持续震荡格局。截至5月22日，上证指数收于4112.90点，沪深300指数报4845.10点，MSCI中国指数报76.33点。

从最新策略观点来看，摩根大通对中国股市整体维持积极乐观的立场。

“我们认为A股市场仍有较大的上行空间。”张晓宁表示，这一判断的核心支撑来源于流动性充裕与业绩预期改善的双重共振。

针对MSCI中国指数，摩根大通设定的年底基准情形目标价为100点，乐观情形为120点，悲观情形为80点；针对沪深300指数，年底基准情形目标价设为5200点，乐观情形为6000点，悲观情形为4200点。

与此同时，2026年初至今，从相对表现来看，港股整体表现较A股稍显疲弱。

张晓宁分析认为，这主要受到两方面因素的拖累：其一，从流动性框架观察，国内流动性虽持续保持在健康水平，但海外流动性的波动给港股带来了更大的压力；其二，从基本面业绩来看，港股中权重较高的信息技术板块以及包含众多电商企业的可选消费板块，其业绩增速相对偏弱。

展望港股后续走势，张晓宁指出，在流动性充裕的逻辑下，资金通常优先流向增长确定性最高的标的，而当前电商板块尚未达到这一条件，仍需等待业绩拐点的出现。同时，中国本土互联网大厂在AI领域的投入明显提速，这一趋势也有望推动其估值进一步扩张。

聚焦三大高质量成长主线

在流动性充裕与业绩整体稳定向好的背景下，摩根大通看好中国股市的三大高质量成长主线：人工智能生态、机器人以及能源安全。

具体而言，第一是人工智能生态，AI全产业链有望全面受益；第二是能源安全，涉及新能源汽车、电力设备（包括电网设备、储能）、新能源以及上游相关材料等方向；第三是机器人，其中人形机器人今年有望受到部分新锐公司上市带来的阶段性催化，工业机器人则有望受益于国内整体资本支出在年底重新进入上行周期。

对于其他板块，张晓宁建议采取精选个股的策略。消费板块应重点关注契合年轻群体对精神与身体健康需求的相关标的，把握新消费趋势；地产板块则可先关注一线城市核心区域的优质开发商，这些开发商将受益于当前K型复苏格局以及一线城市市场的率先反弹。

此外，为应对不断加剧的油价波动风险，张晓宁建议投资者适度超配能源板块，以对冲相关不确定性，增强整体投资组合的稳健性。

对于投资者较为关注的黄金价格走势，朱锋判断，全球央行正在持续增持黄金，反映出对现有国际金融体系信任不足。在“去美元化”及多国寻求本币结算的背景下，黄金作为关键替代资产的重要性日益凸显，未来仍将是应对货币信任危机的重要工具。

外资持续增配中国资产

值得注意的是，外资正在加速回流并增配中国资产。

张晓宁观察发现，从资金流入的实际情况来看，外资增配中国资产的趋势十分明确。今年以来，无论是区域型还是全球型的主动基金，都在持续降低对中国资产的低配比例。

EPFR（主要跟踪海外上市公募资金流向）发布的数据显示，截至5月15日，今年以来海外资金已累计实现131亿美元的净流入，这一规模明显高于往年同期水平。

“近期外资对中国市场的关注度与兴趣正在显著回升。”朱锋透露，他在近期赴美交流时明显感受到，与此前国际博弈激烈时期将中国视为“可贸易、可交易”的市场不同，当前外资正重新将中国看作“可投资”的市场。

外资为何持续增配中国资产？张晓宁认为，这主要得益于全球流动性驱动与中国经济基本面韧性两大因素的共同支撑。

一方面，从全球宏观流动性来看，年初至今美元整体呈现偏弱态势，这直接推动资金从美元资产向外溢出，使得包括中国在内的新兴市场获得了较强的资金净流入。

另一方面，从中国资产的特质来看，自2月底以来，中东地区地缘局势的不稳定性加剧，而中国经济展现出的宏观韧性则更加突出。这一重要的基本面因素，增强了国际资本持续配置中国资产的信心。

谈及外资在中国资产的配置偏好及变化，张晓宁指出，由于大部分外资机构以MSCI中国指数为基准，该指数客观上集中度较高，因此从绝对数值来看，海外上市的互联网巨头依然在外资投资比例中占据主要份额。

“不过，受AI产业浪潮、能源安全及机器人板块长期发展预期的驱动，海外投资人正逐渐从以往偏向大消费的互联网巨头，转向以先进制造为主的标的，甚至包含部分A股上市公司。”张晓宁表示。

她进一步补充道，AI领域主要分为资本支出相关的硬科技基建（如半导体及其设备）和港股的大模型相关标的。从整体持仓比例来看，外资布局非常清晰，主要集中在与基础设施相关的硬科技领域。