碳酸锂期货跌破10万元每吨，万润新能套保踩坑引关注

湖北万润新能源科技股份有限公司（简称“万润新能”，688275.SH）日前发布公告，披露其碳酸锂套期保值业务出现9385万元的浮动亏损，该金额占公司最近一年净利润绝对值的20.48%。10月16日，飞思财经总经理石金鹏在接受《华夏时报》记者采访时分析称，“碳酸锂期货价格近期持续走低，公司很可能是进行了买入套保操作才导致亏损。从技术走势来看，碳酸锂期货呈现出显著的单边空头格局，在这种行情下，多头方和产业客户多数处于亏损状态。”

今年下半年，万润新能刚刚将套保额度提升至保证金上限5亿元、合约价值上限30亿元。石金鹏进一步指出，“对于大资金而言，期货价格稍有波动就可能造成亏损。如果公司投入了5亿到10亿元的头寸，那么亏损八九千万元属于正常范围。”就套期保值等相关问题，记者已向万润新能发出采访提纲，但截至发稿时尚未收到回复。

套保业务出现阶段性亏损

通常来说，套期保值的核心逻辑在于“现货与期货对冲”，然而在实际操作过程中，期货头寸的浮动盈亏会随市场波动而变化。2026年9月29日至10月12日期间，万润新能开展碳酸锂期货期权套期保值业务，产生了-9385万元的公允价值变动损益，占最近一年经审计净利润比例的绝对值为20.48%。其中，尚未平仓部分的浮动亏损为6183万元，这表明亏损主要来源于尚未平仓的合约，且该部分损益金额将随市场行情变化而继续波动。

公司表示，套期保值业务对全年净利润的累计影响以实际盈亏为准。根据此前公布的进展，2026年1月1日至9月28日期间，公司开展期货期权套期保值业务产生的公允价值变动损益合计为-1.44亿元，彼时尚未完成平仓的套期保值业务产生的浮动损益约为-1.4亿元。

2026年下半年，万润新能对碳酸锂套期保值业务的持仓规模名义上限进行了上调。此前，公司预计动用的交易保证金和权利金上限为3亿元，且任一交易日持有的最高合约价值为15亿元。调整后，保证金和权利金上限由3亿元提高至5亿元，最高合约价值由15亿元提高至30亿元。

万润新能主营业务为锂电池正极材料，产品以磷酸铁锂为主，同时涉及磷酸铁、锰酸锂等。磷酸铁锂收入占比约98%，是公司绝对的业绩支柱。其下游客户涵盖比亚迪、宁德时代、楚能新能源等新能源企业。公司多次强调，碳酸锂等锂盐产品的采购成本在生产成本中占比较大，锂盐价格波动对公司的成本管控影响显著，开展碳酸锂套期保值业务的目的在于应对锂盐现货价格剧烈波动带来的风险，规避经营风险，并非投机或套利行为。

原材料成本对公司业绩的影响在历史数据中表现得尤为突出。2022年，碳酸锂价格一度突破60万元/吨，万润新能当年净利润高达9.59亿元，同比增长171.9%。此后碳酸锂价格大幅下挫，2023年公司净利润骤降至-15.04亿元。碳酸锂价格的暴涨暴跌一度成为公司业绩剧烈起伏的首要因素。

现货与期货同时受损

万润新能作为正极材料厂商，处于碳酸锂产业链的下游。按照常规逻辑，下游企业进行套保应选择买入套保，即在期货市场建立多头头寸，以对冲现货价格上涨的风险。

然而在2026年9月底至10月12日这段时间，碳酸锂期货经历了一轮急速下跌，主力合约价格从接近12万元/吨跌破了11万元/吨关口。截至10月16日，碳酸锂2701合约收报9.63万元/吨，已跌破10万元关口，自9月1日以来累计快速下跌约36%。石金鹏向记者表示，仅凭万润新能的资金规模和亏损额度，无法直接判断其亏损是源于做多还是做空，但公司近期出现期货亏损，大概率是因为做多，毕竟期货价格一直在下跌。

碳酸锂现货基本面与期货走势之间的反差，也是套保企业出现大幅亏损的重要原因。石金鹏指出，“第三季度，碳酸锂期货价格主要呈下行趋势。如果企业持有常备库存，本应对库存进行做空套保。但现货基本面表现过于强劲，导致企业可能不太愿意去套保。这种情况在现货企业中其实相当普遍，尤其是碳酸锂期货这类新品种，企业容易遭受损失。”

公开信息显示，目前已有两家材料厂公告了套期保值亏损情况。除万润新能外，同样身为材料厂的安达科技公告称，截至9月30日，其套期保值业务亏损5860万元，占最近一年净利润绝对值的22.82%。

“每年9月至11月底是锂电产业链备货碳酸锂的关键时间窗口。根据产业企业和主流贸易商的反馈，9月底至今，碳酸锂现货持续处于紧张状态。”上海钢联分析师方李喆向《华夏时报》记者表示，“锂电产业链企业基于自身订单和备货需求，提高了产业链长协比例，增加了国庆期间的现货库存备货，并为第四季度旺季建立了部分买入套保的虚拟库存。然而当前碳酸锂价格持续快速下跌，产业链已经面临现货和期货头寸的全面亏损。”

根据上海钢联的数据，碳酸锂周度最新库存为10.3万吨，预计未统计的样本库存约4万吨，2026年四季度碳酸锂耗用量为18万吨/月，当前全产业链库存天数为23.8天。若按供需数据推算，到12月底库存天数预计将降至14天左右。从2026年全年来看，仍需关注宁德时代枧下窝复产进展以及下游电池厂经营大会对锂电产业链增速的指引，这关系到2027年需求的真实表现。

“从当前多空博弈的双方来看，各自持有不同的逻辑。产业端基于对碳酸锂的采买需求，是主要的多头方，拥有真实需求；投机资金基于对未来供需的悲观预期，是主要的空头方，手中没有现货，但等待锂电需求崩盘来验证其逻辑。”方李喆表示。