中金公司：国内基本面与中期逻辑未变，对市场保持信心

10月16日，中金公司发布研报表示，昨日A股市场出现较大幅度调整，上证指数刷新了年内低点。当天A股低开后震荡走低，午后跌幅有所收窄，但上证指数全天仍下跌1.6%，盘中一度跌破3700点，创下年内新低。大盘蓝筹风格的上证50和沪深300分别下跌0.4%和1.2%，成长风格的创业板指和科创50分别下跌2.9%和1.5%，中小盘风格的中证1000和中证2000均跌约3.3%，中证红利指数也下跌2.4%。市场成交额约1.6万亿元，较前一交易日有所放量，但仍处于今年6月底以来的相对低位。行业方面，除食品饮料和非银金融小幅收涨外，其余行业均出现下跌，通信、国防军工、机械设备等行业跌幅居前。

外部扰动与资金面压力交织，短期“逆风”因素偏多。近期压制市场风险偏好的部分因素进一步强化，具体包括：

1）美国9月通胀数据超出预期，美联储加息预期升温。前夜公布的美国9月CPI及核心CPI同比、环比涨幅均高于市场预期。除高油价因素外，核心商品、房租等非能源价格压力也有所上升，推动市场再度上调对美联储加息的预期。受此影响，隔夜美股和黄金大幅下跌，美元走强。

2）亚太市场尤其是韩国指数再度大幅下挫，压制A股风险偏好。受加息预期、前夜美股表现及产业事件等多重因素影响，昨日亚太市场大幅调整，日经225指数下跌4.9%，韩国综合指数更是大跌7.5%，重回此前7月底低点附近。相比之下，中国资产表现出一定相对韧性，港股恒生指数下跌1%。

3）全球AI科技公司财报期临近，投资者观望情绪再度升温。随着主要科技公司进入财报密集披露阶段，投资者对AI收入增长、投资回报及融资可持续性的关注度上升。据报道，Anthropic第三季度收入仍保持较快增长，但环比增速较第二季度放缓，年化收入也低于市场此前预期。海外利率居高不下、投资回报仍待验证，也加剧了市场对AI企业融资成本和融资难度上升的担忧。若融资条件进一步收紧，可能限制部分企业的资本开支，并向上游算力及硬件需求传导。谨慎预期进一步压制了A股科技公司的表现。

展望后市，仍需等待积极信号，当前位置不必悲观。短期来看，中东地缘局势持续紧张，能源价格高企加大通胀黏性，美债利率难以快速下行；AI产业链正处于业绩和投资回报验证期，市场对负面信息较为敏感；交投偏弱、增量资金不足，也制约了市场修复。当前时点应继续关注可能的边际变化，如地缘局势、国内资金环境改善的可能性、三季度业绩落地等。

中期而言，中金公司认为，估值调整与盈利修复仍有望为市场提供支撑。经过调整后，A股整体估值的中期性价比进一步提升，上半年部分板块面临的结构性高估值问题也已得到较大程度改善；全年有望迎来过去五年最佳业绩期；全球货币秩序重构与科技叙事对A股仍有支撑。整体来看，国内基本面与中期逻辑并未改变，对市场中期走势不必悲观。