马斯克两大王牌或12月初官宣合并，巴克莱最新预测

近期，有关埃隆·马斯克旗下两家核心企业——特斯拉与SpaceX——可能合并的猜测持续升温。巴克莱银行分析师Dan Levy在最新研究报告中预测，这一具有历史意义的“合体”有望在今年年底前落地。

Levy指出，合并方案或将在特斯拉年度股东大会（最迟12月6日前召开）之前对外公布，10月末至11月初同样是一个可能的窗口期，但届时获得股东批准的难度会有所增加。

他认为，特斯拉与SpaceX的合并将充分释放垂直整合的潜力，并加快人工智能领域的发展步伐。Levy在报告中写道：“尽管合并的产业逻辑始终存在争议，但我们认为管理层近期的表态表明，他们已经看到了合并所带来的关键优势。值得注意的是，虽然我们预期合并会产生一定的财务协同效应，但真正的价值核心在于垂直整合。”

过去数月间，关于两家公司合并的讨论愈演愈烈，尤其在SpaceX于6月成功上市之后更是如此。目前，两家公司已建立起商业合作关系，SpaceX在其人工智能数据中心中采用了特斯拉的电池储能系统。

特斯拉已将SpaceX的Grok人工智能助手整合进旗下车辆，并向这家火箭与人工智能公司出售了部分车辆。与此同时，双方正在联合推进Terafab项目——一座旨在生产人工智能芯片的半导体制造工厂。

Levy将Terafab视为推动合并的“关键驱动因素”，因为马斯克坚信这座半导体工厂对于满足特斯拉与SpaceX的计算需求不可或缺。然而，作为一种联合开发模式，这构成了一个“复杂局面”，需要两家公司董事会分别批准。

马斯克本人此前也曾表态称，Terafab是双方业务重叠中规模最大的部分。他将之称为共同的依赖关系，并警告称，若没有Terafab，特斯拉“扩大人形机器人Optimus产能的能力将受到制约”。

除Terafab之外，Levy还列举了两家公司之间其他方面的重叠，均支撑其快速合并的判断：特斯拉无人出租车采用xAI的车队管理软件；特斯拉汽车搭载Starlink连接服务；SpaceX太空数据中心可能使用特斯拉能源产品；以及特斯拉Optimus机器人借助Grok进行自然语言处理。

然而，最具说服力的论据或许是马斯克希望强化控制权。Levy指出，马斯克希望获得特斯拉25%的股份，这将赋予他在特斯拉足够的“影响力”，以推进其人工智能与机器人领域的雄心。

目前，市场最主流的预期方案是：由SpaceX作为收购方，以全额换股方式收购特斯拉。SpaceX当前估值约2.1万亿美元，特斯拉约1.5万亿美元；预估换股比例为每1股特斯拉兑换约0.7股SpaceX股份。

选择SpaceX作为收购主体，源于其差异化的投票权架构。马斯克目前持有SpaceX约48%的股权及约82%的投票权。据巴克莱测算，合并完成后，马斯克将持有新公司约37%的股份，掌握56%的投票权，从而维持多数表决权。

尽管两家公司究竟何时合并尚无法确定，但鉴于马斯克本人近期的公开表态，特斯拉与SpaceX合并的可能性正变得越来越可信。

马斯克在7月特斯拉财报电话会议上曾表示：“正如你们从我们与SpaceX在众多领域的合作中所看到的，重叠的部分越来越多。我们不能在财报电话会议上讨论公司合并之类的事情。这些都必须通过适当的程序来完成。”

他还在上个月的“All-In Summit”峰会上称：“在这么多层面上开展如此广泛的合作，当这么多领域存在如此紧密的协作时，谁能想象可能会采取什么行动呢？”