中资券商海外评级上调 头部机构综合竞争力持续提升

今年以来，穆迪、标普、惠誉三大国际信用评级机构以近年来罕见的同步节奏，密集上调中资券商的主体信用评级或行业评级基准。中信证券、国泰海通、中金公司等头部券商集体进入“A类”评级区间，向市场传递出中国证券行业稳步发展、头部机构综合竞争力不断增强的积极信号。

三大国际评级机构年内同步出手

最新一轮评级调整来自穆迪。近日，穆迪将中信证券、国泰海通、中金公司及中金国际的长期发行人评级由“Baa1”整体上调至“A3”，展望为稳定；国泰君安国际的评级则从“Baa2”提升至“Baa1”。

纵观今年，三大国际评级机构的动作呈现出显著的节奏共振。6月，惠誉率先出手，首次授予中信证券及中信证券国际“A-”长期发行人主体评级，中信证券由此成为国内首家获得惠誉“A-”国际主体评级的证券公司。此后，中金公司及中金国际的评级由“BBB+”上调至“A-”，股东支持评级也同步从“bbb+”升至“a-”。

到了9月，标普将中国证券公司的行业锚定评级从“bb”上调至“bb+”。就单家券商而言，广发证券评级由“BBB/稳定/A-2”上调至“BBB+/稳定/A-2”；中信证券、国泰海通、银河证券、东方证券等评级展望则由“稳定”调整为“正面”。

评级上调后，部分券商迅速作出回应。中信证券称，将借此次评级上调之机，进一步拓宽境外融资渠道、降低跨境资金成本，持续提升国际公信力与品牌影响力，加快一流投资银行和投资机构建设，不断赋能实体经济，助力金融强国建设。国泰海通表示，将积极把握国际信用评级提升带来的机遇，拓宽各类融资渠道，进一步巩固融资成本优势。中金公司亦表示，将继续深入服务国家战略大局，在科技自立自强、绿色低碳转型、高水平对外开放等关键领域勇担使命，以专业力量助力构建新发展格局，为中国经济高质量发展和全球资本市场繁荣稳定贡献金融力量。

战略重要性被重新定价

从评级上调的核心逻辑看，多家机构指出，券商机构在跨境融资、离岸资本市场以及为中国企业出海提供服务等方面具备明显优势，其服务国家经济和金融政策目标、参与资本市场运行与发展的战略重要性不断上升，盈利与资本实力出现实质性改善，为信用资质提供了基本面支撑。

穆迪在评级报告中明确阐述了上调评级的核心逻辑：上述券商在必要时获得官方支持的可能性有所增加，其对中国实现国家经济和金融政策目标的战略重要性日益提升，在中国资本市场的运行与发展中发挥着关键作用。穆迪表示，自2023年以来，中国政策制定部门更加重视深化资本市场改革、提升金融业竞争力，证券公司作为融资活动、金融中介服务和资本市场发展的核心参与者，重要性持续凸显。

标普的核心依据则包括三个维度：经济韧性增强缓解外部冲击能力、监管框架持续完善、行业盈利与资本实力实质性改善。

南开大学金融学院院长田利辉表示，评级机构将评级上调一个子级，看似是微调，实则是对中国证券业风险定价逻辑的一次系统性重估。“这不仅是财务指标的改善，更是国际资本市场对中国金融治理有效性的一次‘制度性定价’。”

值得注意的是，国际投行也在同步调整对券商板块的预期。摩根大通预测，中资券商下半年盈利同比增长约17%，2026年预测较市场共识高12个百分点，认为市场持续上调盈利预测将成为券商股估值重估的关键催化剂，偏好综合型龙头券商多于零售型券商。汇丰环球研究此前也在中资券商行业报告中全面上调中金公司、中信证券、华泰证券等头部券商的盈利预测。

跨境业务支撑基本面

近年来，券商跨境业务的快速扩张为信用溢价提供了坚实的基本面支撑。

2025年年报数据显示，已披露境外业务收入的14家券商全年共实现相关收入超490亿元，业务贡献度持续提升。2026年，这一增长势头得以延续。半年报数据显示，中信证券、国泰海通、华泰证券、广发证券、招商证券5家券商境外业务收入同比增速超过70%。

展望未来，多家券商进一步勾勒了跨境业务的发展路径。中信证券表示，上半年公司境外业务收入毛利率达74.46%，收入增速和盈利水平高于境内。未来，公司将进一步加大境外业务资源投入，深化业务布局，建设国际一流业务平台与品牌，持续拓展新业务、新品种，在中东及欧洲等更广阔的全球市场寻求更多业务突破。

中信建投执行委员会委员武超则表示，2026年子公司中信建投国际将在严控风险的前提下争取实现合理业绩增速，具体举措包括进一步做稳做实在港业务，从客户、产品、渠道和协同四个维度下功夫，加强跨境产品体系建设；同时扩大海外布局，铺开全球网络。

广发证券提出“两个深耕”策略：一是深耕跨境协同发展，深入实施境内外一体化管理，系统化输出境内投行、研究与机构销售等方面的能力，赋能境外项目执行与客户转化；二是做强香港核心平台，提升境外客户服务能力。

招商证券则为境外业务划定了四大增长路径：持续强化全球交易执行与数字化服务平台；深耕跨境投融资、跨境理财、企业出海等重点需求，丰富跨境产品供给；依托香港枢纽拓展韩国等区域网络；深化集团协同打造跨境金融生态。

今年以来，已有多家券商宣布以“真金白银”加码海外业务。其中，中信证券拟发行H股募集160亿元全部留存境外发展国际化业务；国泰海通拟向香港全资子公司国泰海通金融控股有限公司增资90亿元，全部用于加码国际化业务布局；招商证券拟向招证国际增资不超过76亿港元；广发证券宣布向广发控股（香港）增资不超过61.01亿港元。

东吴证券非银首席分析师孙婷认为，随着全球化网络完善、客户渗透加深及资本持续注入，券商国际业务有望从补充性板块成长为核心增长极，盈利贡献具备显著上行潜力。