券商四季度策略出炉 A股修复可期 科技+红利成配置主线

国庆长假收官之后，A股市场进入2026年四季度的关键交易时段。近期，多家券商陆续发布四季度投资策略报告，对年末市场走向给出了最新判断。

综合各家机构观点，随着海外不确定性因素逐渐消化、三季报业绩验证期即将到来，A股底部支撑力度较强，年末修复性行情可以期待。不过，券商也普遍提醒，行情将以结构性轮动为主，而非全面性反转，“科技成长+红利防御”的均衡配置策略成为主流方向。

年末修复窗口逐步打开

回顾今年市场走势，上半年科技成长板块表现领先；7月科技板块经历剧烈调整，部分龙头个股股价遭遇腰斩；8月出现小幅反弹后，9月再次进入宽幅震荡格局。

中信证券在近期研报中维持A股全年震荡市的判断，认为三季报前后将是年内最后一轮做多窗口，指数在年内实现修复的概率远高于创新低的可能性。研报分析称，在企业盈利趋势向好、宏观风险逐步显性化的背景下，指数出现大幅下跌的空间有限。

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊指出，目前A股去杠杆进程已接近尾声，在盈利复苏、增量资金入场以及全球科技主题共振的驱动下，年内A股有望继续保持稳步反弹态势。不过他同时提醒，地缘政治风险、美债利率走势及油价波动可能对科技板块估值形成扰动，公募基金此前大幅超配科技板块后可能面临回本赎回压力，因此反弹节奏可能相对平缓。

科技板块持续受到关注

科技成长板块依然是机构关注的核心领域，三季报业绩表现将成为决定后续行情高度的关键检验节点。

中金公司分析认为，今年以来市场的核心矛盾在于AI与非AI板块之间的极致分化，三季度以来高频数据表明科技强、消费弱的分化格局仍在延续。该机构指出，今年6月AI硬件板块的高点更接近2021年至2022年新能源车、光伏行情M型顶部的第一个高点，若基本面持续兑现，行情仍有修复空间，但若要显著突破前高，则需要足够强劲的产业催化剂。

国信证券也表达了类似看法，认为在海外宏观风险担忧缓解、筹码出清较为充分、产业新催化等因素共同作用下，科技板块自9月中旬以来已触底回升。参考历史经验，科技行情具有M型双顶特征，第二波启动的条件正在逐渐成熟，反弹高度将取决于油价中枢下移和AI产业景气度的验证情况。

中泰证券认为，距离年底时间已经不多，绝对收益和相对收益资金都面临资产荒困境，科技成为决定最终胜负的关键方向。存储、半导体及半导体材料等方向估值仍处于较低水平，部分AI硬件方向虽已有所修复，但仍有进一步的估值修复空间。

浙商证券分析指出，本轮科技行情可以类比2022年新能源行情，7月科技板块的预期顶部可能已经出现，拔估值阶段基本结束，但AI板块基本面景气度仍在持续上行，申万电子及通信行业一致预期净利润同比增速仍在不断上修，10月科技板块有望二次冲高以寻找基本面顶部，定价重心将转向业绩兑现。

申万宏源证券则持相对谨慎态度，认为短期内市场对石油价格、美债收益率及美联储加息预期的敏感度仍然较高，年内剩余时间基调偏向震荡休整。该机构同时指出，随着10月底三季报验证，业绩消化估值后，板块分化将进一步加剧。

多元均衡配置成为共识

针对四季度行情，财通证券研判，若大盘成长牛市延续，市场量能可能达到2.5万亿元级别；若流动性宽裕但大盘成长牛市动能有限，可能进入小盘牛市，量能对应2万亿元级别；若市场流动性也较为有限，仅达到1.5万亿元级别，则部分小盘与红利/现金流风格可能占据优势。

在配置策略方面，“科技+红利”的均衡配置已成为多家券商的共识，投研重心从上半年对科技板块的集中配置转向多元均衡布局。

中国银河证券提出关注三条线索：一是科技成长精选方向，重点聚焦半导体、光通信、服务器等领域；二是稳增长政策预期方向，关注电网、储能及电力配套、建材、工程机械等环节；三是红利底仓方向，关注金融、公用事业、煤炭等板块。

平安证券同样提出三条关注线索：一是AI科技仍是景气度最为确定的方向，重点关注业绩兑现能力强、估值与增长匹配度高的细分领域，如光模块、PCB、半导体设备材料、电子布、AI应用等；二是部分具有独立景气趋势且估值具备吸引力的非科技板块，如医药、军工、能化等；三是红利资产仍具备较好的底仓防御价值，如银行、公用事业、煤炭等。

浙商证券则提出“三主线、两补充”的配置结构：以AI、医药、出海为三条主线，以非银金融与周期板块作为价值再平衡的补充方向。中信建投证券也建议维持均衡偏灵活的攻守配置，进攻端以AI产业链作为中期主线，防御端以低估值、高股息与现金流确定性较强的品种作为底仓。

在风险提示方面，多家券商指出，四季度需重点跟踪海外美债利率走势、美联储政策预期变化，国内地产销售、基建落地等经济高频数据，以及三季报业绩可能不及预期的风险。