美联储加息预期升温 多国货币紧缩政策或持续到明年中

美联储计划在9月16日议息会议结束后公布最新的利率决定。根据利率期货工具“美联储观察”的数据，加息概率已经攀升至大约90%。《华尔街日报》等多家国际媒体报道称，在多种压力交织之下，美联储三年来首次恢复紧缩政策几乎已成定局，加之欧洲央行和日本央行相继采取行动，全球主要央行可能共同步入加息通道。

市场普遍预期，主要央行的货币政策紧缩周期要到明年年中才会结束，这预示着全球融资成本将在相当长一段时间内保持高位，从而对资产重新定价形成压力。

最新公布的通胀数据持续处于高位，成为美国即将重启货币紧缩政策的直接触发因素。

美国劳工部的最新数据显示，8月CPI同比涨幅为3.4%，与7月持平；核心CPI环比上升0.3%，超出市场预期，创下4月以来最大单月增幅，能源价格上涨是主要推动力。

美联储主席凯文·沃什在此前举行的杰克逊霍尔全球央行年会上指出，必须确认潜在通胀正在以足够快的速度向目标水平回落，否则仍需采取更多措施。美国通胀已连续65个月超过目标值。

多家美国媒体分析称，距离中期选举仅剩七周，错综复杂的政治环境给未来美联储政策节奏带来了不确定性。美国总统特朗普当初提名沃什，部分原因就是期望与其关系比前任鲍威尔更为融洽；副总统万斯表示政府乐见美联储予以配合，财政部长贝森特也认为通胀源自供给冲击，美联储不应因此收紧政策。

美联储7月曾以9比3的投票结果决定维持利率不变，其中三名官员主张加息。前美联储副主席、现任职于品浩（PIMCO）的理查德·克拉里达坦言：“如果本周加息，后续必然还会继续加息”——自上世纪90年代以来，美联储仅在1997年出现过一次“单次即止”的加息情形。曾在7月主张加息的圣路易斯联储行长穆萨莱姆则认为，尽早渐进加息“造成的破坏更小，代价也更低”。

美联储“鸽派”理事沃勒此前主张有条件地按兵不动，前提是通胀延续6月以来的放缓趋势，但8月的数据令这一主张受挫。前美联储高级顾问、派杰投资策略师库尔特·刘易斯表示，这份通胀数据报告“成为压垮骆驼的最后一根稻草”。《华尔街日报》援引多位经济学家的观点指出，第二轮高通胀预期可能对货币政策紧缩预期产生更为显著的影响，通胀在高位持续的时间越长，美联储面临的问题就越大。

如果美联储此次决定加息，将被看作是对全球货币政策紧缩潮流的“跟进”。此前一周，欧洲央行宣布今年第二次上调利率，并警告通胀压力短期内不会缓解，投资者已开始消化其进一步紧缩的预期。利率掉期市场数据显示，市场预计欧洲央行和英国央行将在2027年底前累计加息约90个基点。

日本转向紧缩的力度也呈现出加大迹象。日本央行行长植田和男表示，“必须比以往更加关注物价上行风险”，并暗示9月18日可能重新审议进一步加息的必要性；机构东京短资株式会社的研究估算，日本央行将其政策利率上调至1.25%（约31年来最高水平）的概率已超过90%。

融资成本上升的预期已经波及全球债券市场，多国国债收益率近日大幅飙升：30年期美债收益率一度升至5.38%，创近20年新高；10年期德国国债收益率达3.36%，为2011年以来最高；英国10年期国债收益率升至5.25%，为2008年以来最高；日本10年期国债收益率达到3%，创1996年以来高点。

值得关注的是，债务压力同样使各经济体的加息面临“尴尬”阻力，巨额负债正承受相当规模的利息支出压力，财政入不敷出的风险可能广泛传导至金融市场。以欧元区为例，公共部门债务占GDP比重已从2007年的66%上升至近88%，成员国法国的债务利息支出预计到2030年将增至1240亿欧元，这些数据都会阶段性影响全球流动性的波动。

当前市场关注的是美国货币紧缩周期的长度，这将在一定程度上影响全球未来货币政策走向和流动性紧张程度。

美国最新CPI数据公布后，市场对截至明年6月的累计加息预期已从两次升至至少三次；隔夜指数掉期显示，到年底累计计入约50个基点的紧缩，相当于完全计入两次25个基点的加息。

不过，机构预测的焦点集中在货币政策紧缩的终结时点。道明证券预计美国9月、10月连续加息，并于2027年1月完成第三次；摩根大通预计9月与12月各加息一次，周期不会延续至2027年；三菱日联预计10月暂停、12月再加息的概率为55%至60%；高盛认为10月临近中期选举，委员们可能倾向于不再加息，12月加息的必要性也将下降；花旗则预计美联储加息一次后将按兵不动，直至2027年6月重启降息。

德意志银行策略师亨利·艾伦警告称，市场对美联储2027年7月底前仅加息两次的定价与历史规律不符。“近年来，投资者都低估了决策层行事的激进程度。”

市场的担忧情绪还源于美联储当前信息沟通不畅。本周的美联储经济预测摘要有望首次揭示委员们的加息次数预期，机构Point72首席经济学家迪恩·马基称其“释放出的信号将比以往更强”。

但沃什公开表示拒绝提交预测，并认为前瞻性指引束缚了央行的手脚，这种新的沟通风格引发了市场担忧。纽约梅隆投资管理首席经济学家、前美联储货币事务部主任文森特·莱因哈特警告，缺乏铺垫的政策行动面临被市场过度推演的风险。“市场往往假设首次行动意味着更多，如果缺乏指引，你就无法压制这种预期。”他还担心市场压力可能正倒逼美联储做出一次或许尚无必要的加息——通胀内涵正在发生变化，多数项目其实在缓慢回落，只是被能源价格波动所掩盖。

旧金山联储主席戴利指出，通胀冲击逐步消化与新因素再度推高通胀叠加，两种情境的概率已日益接近，后者更将摒弃每次加息25个基点的渐进微调。尽管紧缩终点普遍被锁定在2027年年中前后，美国中期选举、油价与通胀预期的每一次扰动，都可能令其再度后移。

对全球各大央行而言，加息靴子落地后，如何保障与市场沟通通畅才是平稳经济、落实政策效力的关键。