美股软件板块业绩大考来袭 夏季涨势能否延续？

软件板块投资者正押注，此前表现疲软的个股已逐步企稳。即将于本周密集发布的业绩报告，将验证过去一个月反弹行情的可持续性。

自7月23日阶段性低点算起，iShares扩展科技软件行业ETF（IGV）已攀升约18%，其涨幅显著超越以科技股为主的纳斯达克100指数及科技“七巨头”同期表现。与此同时，软件与服务板块在此期间成为标普500指数中领涨的行业，近一个月飙升24%，远超该指数3.3%的涨幅。

而在7月23日触底之前，该板块曾是标普500指数中今年表现第三差的行业，累计下挫22%。彼时，市场忧虑在人工智能主导的格局下，软件开发企业将承受显著压力。

本周，随着多家软件公司陆续披露财报，此轮涨势将面临关键检验。Intuit计划于周二美股盘后发布业绩，赛富时与CrowdStrike定于周三公布，Autodesk和Workday则安排在周四揭晓。

Rainmaker Securities联合创始人兼董事总经理Greg Martin指出：“财报为投资者提供了直接观察AI是否真正冲击这些企业的窗口。迄今为止，尚未出现增长放缓或利润率受压的明显迹象。”

随着AI似乎尚未侵蚀软件行业的增长前景，市场情绪正逐步回暖。越来越多的投资者认为，软件股相对低廉的估值颇具吸引力，尤其是考虑到许多公司可能成为并购标的。例如，有消息称私募股权机构银湖资本正洽谈收购Workday。尽管交易尚未证实，但传闻本身已被市场视为积极信号。

Martin补充道：“如果像银湖这样经验丰富的买家对这些公司感兴趣，便说明市场并未预见最悲观的颠覆情景。”

近期软件股的上涨，甚至逆转了今年股市中一项流行策略：做多芯片股（AI支出浪潮的主要受益者）同时做空软件股（因担忧AI冲击）。过去一个月，这一交易方向已发生反转。自7月23日低点以来，标普北美扩展技术软件指数反弹19%，而费城半导体指数（SOX）同期则下跌4.9%。

截至目前，本轮财报季中软件公司业绩整体表现强劲。已公布业绩的13家标普500软件公司平均超出市场预期10%，仅有一家营收未达预期。

摩根士丹利分析师George Webb在报告中表示：“AI颠覆风险尚未完全消散，但2026年上半年盈利的韧性、日益多元化的基础模型生态，以及2027财年AI商业化前景的显现，为软件板块营造了更有利的环境。”

近期表现突出的微软，在7月30日发布的财报中录得四年来最快的云计算业务增速，推动其股价创下自2008年10月以来最大单日涨幅。Palantir Technologies则在8月3日公布业绩后股价飙升近30%，其强劲的业绩展望主要得益于首席执行官Alex Karp所称的“超乎想象”的需求。

此前，市场预期软件公司2026年盈利将增长15%，近几周这一共识预期还略有上调。随着盈利状况改善，标普北美软件指数今年仍下跌约3%，投资者可能开始从中发现部分“便宜货”。当前该指数的预期市盈率约为27倍，低于过去10年约34倍的平均水平。其中，赛富时的预期市盈率仅为14倍，接近历史最低，且远低于过去10年43倍的平均值。Workday的远期市盈率约为17倍，同样距离今年6月创下的历史低点不远，远低于过去5年36倍的平均水平。Intuit的估值倍数则不足14倍，而其过去10年平均水平为32倍。

Cresset Asset Management首席投资策略师Jack Ablin表示：“最大的疑问在于，这是否真是一笔划算的交易，抑或只是错觉？”Ablin所在的Cresset持有IGV。他指出，市场最初对软件行业的悲观判断“过于极端”，但AI最终对软件行业的影响程度尚无定论。“而在现阶段，我们希望规避存在此类争议的领域。”

另有数据显示，今年美国已完成的软件行业交易规模接近3640亿美元，较去年同期增长98%。这意味着，去年基本停滞的软件并购市场今年显著复苏。市场预期手握大量资金的私募股权公司或大型科技企业可能竞购部分软件公司，这正为整个板块带来普遍提振。

Rainmaker Securities的Martin表示：“市场上有大量资金在追逐交易。更多并购或行业整合的可能性，将有助于为软件股估值形成支撑。”

此外，GPU租赁价格、利用率以及长期算力合同价格的上升，也显示出市场对算力需求的增长。这些指标有助于评估超大规模云服务商（hyperscalers）和新型云服务商（neocloud）投入巨额资本后的投资回报。如果平均Token价格持续下降，但GPU租赁价格和长期算力容量价格依然坚挺，这便意味着“杰文斯悖论”正在发挥作用：AI成本降低反而会激发足够多的新增使用需求，从而使算力需求继续保持强劲。