两天连续暴跌引股东担忧 减持与估值双重压力成焦点

源杰科技的股东们这两天恐怕难以安睡。公司近日披露了一份减持计划，9月24日晚间，控股股东、实际控制人ZHANG XINGANG连同一致行动人秦燕生、秦卫星、张欣颖，以自身资金需求为由，拟合计减持不超过28.85万股，占公司总股本的0.23%。虽说减持规模并不算大，但恰逢股价刚刷新历史高点，这一动作还是吸引了市场的目光。

股价连续下挫的背后，估值压力被认为是核心因素。源杰科技上半年交出的成绩单相当亮眼：营收9.25亿元，同比增幅达351.40%；归母净利润6.07亿元，同比增长1212.20%；其中数据中心业务贡献收入7.74亿元，同比飙升640.29%。与此同时，公司正推进总投资42.68亿元的高端激光芯片扩产项目，CW 70mW和100mW激光器已实现大批量交付，100G PAM4 EML进入批量出货阶段，200G PAM4 EML则仍在客户验证过程中。然而，截至9月下旬，公司市盈率（TTM）曾一度攀升至281.56倍，意味着市场已将国产光芯片替代北美供应商的长期想象空间提前反映在股价中。一旦政策层面出现变化，这部分预期可能面临重新定价，从而对估值和股价形成压力。

展望后续，源杰科技需要跨过两道坎：其一是海外政策变量究竟会不会真正落地，眼下还停留在推演层面，尚无正式文件出台；其二是订单与价格的问题，尤其是1.6T及以上速率的光芯片能否延续上半年数据中心业务的增长态势，这直接关系到公司明年的利润基础。在这些不确定性得到解答之前，源杰科技的股价振幅大概率会高于大盘。

从最近两天的盘面来看，逻辑并不复杂。源杰科技的股价中，既包含了已经兑现的业绩，也叠加了市场对国产替代前景的乐观憧憬。两天累计下跌27%，公司基本面其实并未出现恶化，但这一跌幅本身也在警示投资者：高估值往往伴随着高波动。对于持有该股的投资者而言，需要厘清自己买入的究竟是已落地的业绩，还是尚未兑现的预期，并确保持仓和预期都控制在自己能够承受的范围内，耐心等待基本面给出答案。

9月30日，源杰科技盘中曾一度坐上A股第一高价股的位置，股价从1600元上方一路回落至1162元附近，总市值缩水至1446亿元。今日开盘后股价继续下行，最低触及1156元，之后在1175元附近反复震荡，成交量依然维持活跃。昨日跌停板上并未出现抄底资金的身影，反倒有更多筹码选择离场。