美债华尔街交易波动如何影响你的股票 利率飙升引发市场震荡

华尔街对人工智能的热情似乎已经盖过了其他所有风险，包括利率的急剧攀升。资金仍在源源不断地涌入市值最大的科技股，带动股指逼近历史峰值。不过，在投资者情绪高涨的同时，潜在隐患也变得更加突出，特别是长期美国国债收益率已升至数十年来少见的高位。

上周，30年期美债收益率曾触及5.69%，10年期美债收益率也突破了5.3%，两者都是2002年以来首次达到这样的水平。即便如此，科技股仍然保住了此前的涨幅——纳斯达克100指数上周五刷新历史纪录，年内累计涨幅达到22%；标普500指数距离8月创下的历史高点仅差不到1%。在过去三个月里，微软、英伟达和苹果等科技巨头成为推动标普500指数和纳斯达克100指数上行的主要力量。

投资者对这轮行情抱有信心，很大程度上源于对科技巨头即将发布的财报寄予厚望。华尔街预测，科技行业第三季度每股收益将增长逾65%，增速在各大行业中仅次于能源。这将带动标普500成分股整体EPS增长超过24%。若预期成真，这将是该指数EPS连续第三个季度实现20%以上的增长。

过去三年，AI始终是股市上涨的核心引擎，科技股尤其受益。各大企业已投入数千亿美元用于建设支撑这项新兴技术的基础设施。这些资本开支为投资者营造了一个正向循环：大举投资的巨头因AI业务取得进展而股价走高，而从中获得资金的芯片制造商、数据中心建设公司等，也随着营收腾飞而同步上涨。

但围绕AI的市场情绪已在兴奋与忧虑之间反复摆动。华尔街专业人士一方面质疑这些巨额投入何时能带来回报、是否真能带来回报，另一方面也在思考这项技术可能给人类带来的风险。与此同时，市场还需应对中东战事、油价飙升导致的顽固通胀，以及美联储今年可能再度加息的前景。

这种反复拉扯促使资金在软件股和硬件股之间轮动，随后又回流至“科技七巨头”。这些巨头今年上半年表现不佳，但自7月底以来已重新跑赢大盘。所有这些因素交织在一起，构成了一个复杂的交易环境。投资者无法忽视推动AI相关股票上涨的强劲动能，但股市大幅回调的风险确实存在，尤其是在利率极高、AI领域的资本支出方需要借入更多资金来支撑其宏大计划的情况下。

至少就目前而言，市场似乎已经接受了利率将在更长时间内保持高位这一事实。但考虑到科技企业强劲的盈利能力，这种局面能维持多久尚不明朗，利率升至何种水平才会对科技股产生实质性冲击，也仍是未知数。

在基准10年期美债收益率约为5.3%的背景下，进一步上行的空间已经有限。假如10年期收益率升至6%，局面将截然不同。上一次10年期美债收益率触及5%是在2023年，当时该水平仅短暂出现。标普500指数当年上涨24%，由此开启了连续三年两位数百分比涨幅的行情。当时的逻辑是，收益率上升之所以没有终结涨势，是因为涨幅由“科技七巨头”引领，而这些公司资产负债表上坐拥大量现金、债务负担较轻，因而能够承受更高的融资成本。

然而今年的情况已有所不同。大规模的AI基础设施支出迫使这些公司通过出售股票和发行债券来筹措资金。主要AI资本支出方谷歌、亚马逊和Meta Platforms的年度自由现金流均已转为负值。不过，这些公司的信用评级目前尚未受到波及。

更高的收益率已经对市场其他领域造成冲击，并导致标普500指数的估值倍数收窄。目前该指数的远期市盈率已降至19倍以下，低于5月份超过21倍的水平。尽管标普500指数距历史高点不到2%，但从对利率敏感的小盘股，到银行和公用事业公司，几乎所有板块都遭受了重创。而市场中许多最具投机性的领域，例如尚未盈利的科技公司以及资产负债表最薄弱的企业，自美联储上月三年来首次加息以抑制通胀以来，表现均落后于股市基准指数。

对美国股市来说，当下是一个特殊的时刻——AI交易正在支撑指数层面的市场表现，但市场同时也面临着历史上往往引发剧烈波动的环境：地缘政治风险持续升温、利率不断走高，以及美国中期选举带来的不确定性。鉴于过去几年科技股一直是市场上涨的主要推手，投资者当前最大的忧虑在于：一旦这些股票开始失去动能，整个市场的强势是否将受到威胁？