段永平再掷3700万加仓茅台 越跌越买看好长期价值

越跌越买！“十年之约”之后，段永平再度出手，斥资近3700万元加仓茅台，长期价值逐步显现。9月28日上午，知名投资人段永平在雪球平台上发文表示“买了点贵州茅台”。根据其晒出的交易记录，本次共买入贵州茅台3万股，成交价为每股1230.85元，合计金额约3692.54万元。此消息一出，贵州茅台股价午后迅速拉升，在大盘指数大幅下挫的背景下实现逆势小幅上涨。

这并非段永平2026年第一次增持茅台。5月7日，当有网友询问是否应将部分茅台仓位调换至泡泡玛特时，他明确答复称当天还购入了贵州茅台。5月27日，他在回应网友时表示，不理解为何要纠结“市值多少钱”的问题，并认为十年或二十年后，当前的市值大概率不值一提。更早的1月，茅台股价跌至2024年10月以来的最低点时，段永平就曾直言，从长期视角看，当前股价“真的不贵”。

段永平自2003年开始建仓贵州茅台，目前持仓市值已超过200亿元。他多次公开表示，自己仅有三只重仓股：苹果、茅台和腾讯。在一次访谈中，他阐述了投资茅台的核心逻辑，提出“投资茅台不需要看宏观环境”，因为“投资本来你就是看十年、二十年”。在他看来，茅台的独特价值在于“不可替代性”，即便在估值处于高位时，市场上也找不到能与之匹敌的替代品。他坦言，当茅台股价达到2600元高点时“可想卖了”，但最终因为“无处可去”而选择继续持有，并在股价回落过程中不断加仓。当茅台从2600元的高位跌至1200元附近时，段永平并未恐慌，反而将其视为加仓良机，表示“我们后来其实还买了不少，我们其实有闲钱会一直买”。

要理解段永平此次出手，需要结合茅台当前所处的行业周期来看。2026年上半年，贵州茅台实现营收907.03亿元，同比增长1.47%，但归母净利润同比下降1.95%。白酒行业整体呈现“出清筑底”态势，茅台在业绩说明会上明确指出，行业正面临周期性与结构性调整的双重压力，并首次未设定具体的年度经济指标目标，转而更加强调“坚持以消费者为中心，全面推进市场化转型”。从估值来看，茅台动态市盈率已降至17倍左右，处于历史低位区间。

不过，茅台的基本面正在发生改变。2025年全年派现650.33亿元，分红比例达79%，近12个月股息率稳定在4%左右。在十年期国债收益率持续徘徊于2%以下的低利率环境中，4%的确定性分红使茅台越来越具备“类债券资产”的特征。同时，茅台先后两轮回购累计投入近90亿元，回购股份全部注销，并构建起“分红打底+回购托底+增持护航”的多层次价值管理工具箱。茅台的估值锚，正从“增速”悄然转向“分红”。

段永平此次买入所释放的信号，可以从两个层面来解读。从个人投资逻辑看，这是一次典型的“机会成本”决策——在低利率环境下，他认为茅台约4%的股息率加上品牌护城河，比持有现金或其他资产更具吸引力。他曾表示：“像茅台这样的公司，放在那里股息可能都能拿到你目前投资的3%、4%了，肯定比放银行好”。从市场信号层面看，段永平的加仓行为与公募基金对白酒板块的配置形成鲜明对比。截至2025年底，白酒基金持仓从2020年高点的16%降至3.93%，处于历史23.4%分位水平，已低于前几轮白酒周期启动时的公募仓位。这种“机构撤退、个人坚守”的格局，折射出当前市场对白酒行业的分歧。段永平的买入，本质上是用真金白银表达一种判断：当市场因短期业绩放缓而对茅台定价趋于保守时，长期确定性的价值可能正在被低估。

当然，这并不意味着茅台股价的短期走势会因此反转。段永平自己也承认，“茅台一时半会儿也许不会‘反弹’”。他反复强调的，从来不是短期涨幅，而是一个朴素的问题——如果不买茅台，钱应该放在哪里？这个问题没有更好的答案，买入本身就是答案。