美债美股惊现罕见一幕 爆买超6万亿释放历史性转向信号

海外投资者正以前所未有的热情涌入美国股市，而与此同时，他们对美国国债的兴趣却在显著下降，这一冷热分化的格局正在深刻改变全球资本的流向。

据美国财政部统计，截至2026年7月的12个月内，外国投资者净购入的美国股票及投资基金份额合计达9420亿美元（折合人民币约6.32万亿元），刷新了有史以来的最高纪录。仅第二季度一个季度，净买入量便达到4260亿美元，同比增幅高达62%，同样创下了季度历史新高。

然而，海外资金对美债的追捧却在同步减弱。第二季度美国国债的净购买总额为1880亿美元，较第一季度的3140亿美元明显回落。有分析人士认为，美国国债长期以来扮演的全球无风险资产角色，如今正承受着日益加大的压力。

**12个月净流入约6.32万亿元**

英国《金融时报》的报道指出，海外投资者对美股的热度已经攀升至至少40年来的巅峰。根据美国财政部的最新数据，在截至今年7月的过去12个月中，外国投资者净买入美国股票和投资基金份额共计9420亿美元（约合人民币6.32万亿元），这一滚动12个月总量创下自1985年有记录以来的最高水平。与之形成反差的是，海外投资者对美国债券的兴趣显著降温。股票与债券需求的分化走势，正在重新塑造全球资本流动的版图。

美国经济分析局的数据进一步印证了这种加速态势。今年第二季度，海外投资者单季净买入美国股票4260亿美元，较2025年同期增长62%，轻松打破了2022年创下的2990亿美元季度纪录。从月度数据来看，第二季度海外买入呈现逐步升温的态势：4月净买入1100亿美元，6月攀升至1820亿美元。7月虽大幅回落至仅37亿美元，但海外投资者仍实现了连续第六个月净买入，表明资金流入的趋势并未发生逆转。

资金的大规模涌入与美股的上涨形成了相互强化的关系。截至7月的过去12个月间，标普500指数累计上涨约20%，领涨个股包括闪迪、西部数据和英特尔等科技股。仅第二季度，该指数就上涨了14.9%，为2020年同期以来的最佳季度表现。值得一提的是，在这轮上涨启动之前，该指数刚刚从美伊冲突爆发所引发的短暂急跌中迅速反弹。

美国外交关系委员会高级研究员布拉德·塞策分析认为，第二季度的超大规模买入可能部分反映了第一季度相对疲软之后的延迟买入行为，但整体趋势仍然显示出海外投资者对美股配置创下纪录。他指出，韩国股市的飙升是这轮资金流动的重要推手。随着三星电子和SK海力士等权重股大幅上涨，韩国国内投资者触及了投资集中度的上限，不得不转向全球资产——主要是美国股票——来实现多元化配置。

塞策表示：“很少看到韩国向全球股市单向投入超过2000亿美元，而且大部分流向了美国股票。”他认为，这种资金流动模式的转变，与当前美元环境下异常大规模的流入现象高度吻合。

**美债需求降温引发市场忧虑**

然而，与火热的美国股市形成鲜明对照的是，海外投资者对美国债券的兴趣正在消退。第二季度，海外投资者净买入1880亿美元美国债券，较第一季度的3140亿美元显著下降，环比降幅明显。这一变化恰好发生在敏感时期：美国财政赤字正在持续扩大。塞策警告称，由于美国政府需要大规模发行债券，外国对美债需求的走弱意味着新增供应将更加依赖国内资金来消化，否则就将面临更高的融资成本。

塞策直言：“感觉全世界都极度看涨美国股票。”

股票和债券需求的一升一降，对债券市场而言显然不是积极信号。如果海外资本持续从美债轮动至美股，美国财政部在发行大量新债时将面临更为严峻的需求环境。从更宏观的视角来看，这种结构性转变反映了全球投资者对美国资产偏好的重新排序：强劲的股票回报持续吸引海外资本，而在财政赤字不断扩大的背景下，债券的吸引力相对减弱。两者叠加，可能推高美国政府的长期借贷成本，并对美元计价资产的整体风险溢价产生深远影响。

对全球市场来说，海外资本集中流入美国股票，也意味着其他市场将面临更紧张的资本供给。韩国投资者因集中度限制而转向美股便是一个典型案例：一旦某个市场的估值迅速攀升，资本便会自发地寻找新的配置出口。而凭借市场深度和流动性优势，美国股市仍然是这类资金的首选目的地。

外国投资者目前买入的美国股票已超过美国政府债券，这一罕见转变发生的背景是，市场越来越担心通胀以及美国快速膨胀的债务规模正在侵蚀美国国债的“无风险”地位。

根据德意志银行对美国财政部数据的分析，在截至6月的12个月里，流入美国股市的国际资金平均占美国GDP的2.8%，超过了占GDP 2%的美国国债——这是本世纪以来首次出现这种情况。

当前，美国国债作为全球无风险资产的传统角色正面临越来越大的压力，因为投资者越来越不愿意向负债累累的政府放贷，并对美联储的独立性提出质疑。这一趋势可能改变美元的交易方式。

德意志银行全球外汇研究主管乔治·萨拉韦洛斯表示，这是“美国资产市场的巨大转变”，反映出“美国私人部门资产负债表正在繁荣……但公共部门资产负债表却在不断恶化”。

萨拉韦洛斯补充道，美元的价值如今可能与流入美国股票的资金联系得更为紧密，而非与流入美国国债的资金相关。这意味着随着风险偏好的上升，美元可能走强。这将标志着美元交易模式与以往的重大决裂——过去，美元往往在所谓的避险时期走强，因为外国投资者会抛售风险较高的交易，涌向美国国债作为避风港。

与此同时，美国政府债务上月已达到40万亿美元，而政府仍在继续运行赤字，这进一步加剧了人们对美国财政轨迹不可持续的担忧。

今年以来，30年期美国国债收益率已从4.83%攀升至5.50%左右。9月25日，30年期美债收益率盘中突破5.50%，最高触及5.53%，创下2004年以来的新高，收盘时仍维持在5.49%上方。10年期美债收益率同样刷新多年高位，突破了5.22%。