美债遭大规模抛售 收益率飙升创历史新高

最近几周，美债市场虽持续遭遇抛售，但整体走势尚属有序。然而，本周三这一局面被彻底打破。当天欧洲交易时段，伊朗官员在联合国发表措辞强硬的讲话，推动布伦特原油价格重新站上100美元关口。进入纽约时段后，一份平时关注度不高的PMI商业活动调查报告显示，美国经济活跃度意外强劲，同时通胀压力仍未消退，市场情绪由此受到明显冲击。紧接着，美联储理事发表鹰派言论、美国财政部未上调回购规模上限，加之5年期美债标售结果异常低迷，多重因素共同将债市交投情绪压至谷底。

这些因素交织在一起，形成了一场“完美风暴”，使得10年期美债收益率创下自2025年4月以来最大的单日涨幅，属于一次罕见的、达到4个标准差的极端波动。截至纽约时段尾盘，10年期美债收益率急升15.08个基点，报5.112%，为2007年以来的最高水平。5年期美债收益率则自2007年以来首次突破5%关口，尾盘上涨16.1个基点至4.996%。30年期美债收益率全天攀升9.5个基点至5.397%，创下2004年以来的最高纪录。

从美伊冲突到看似稳健无比的美国经济，许多投资者认为继续持有债券已缺乏合理依据。美债收益率数月来持续攀升，其溢出效应波及整个宏观经济领域，从房贷和信用卡利率走高，到私募股权机构并购意愿减弱，影响面不断扩大。尽管美国财长试图通过债券回购计划来平抑收益率走势，但未能扭转债市抛售的惯性。收益率的上升也未能有效遏制经济过热，反而促使投资者押注美联储最终加息幅度将超过此前预期。

美国债市的阴霾在周三清晨便开始聚集。欧洲交易时段，油价急速拉升，伊朗总统明确表态称，只要制裁仍未解除，伊朗不会全面开放霍尔木兹海峡。国际基准布伦特原油再度突破每桶103美元。由于燃油价格上涨会推升整体通胀，近几个月来美债收益率与国际油价之间保持着高度联动。摩根大通资产管理公司首席投资官Bob Michele表示，市场对联合国会议未能缓和中东局势感到失望。

纽约时段早盘，标普全球公布的美国综合PMI初值显示，美国企业扩张速度创下逾五年新高，就业增长步伐也刷新四年多来的纪录。这一数据进一步点燃了美债的利空行情。加拿大皇家银行资本市场美国利率策略师Izaac Brook指出，在当前市场环境下，保持建设性心态极为困难，每当市场试图划定技术底线时，收益率往往很快继续上行。

美联储理事迈克尔·巴尔在芝加哥发表演讲时警告称，通胀率仍高于既定目标，且没有迹象表明能在合理时间内向目标靠拢。汇丰银行美国利率策略师Dhiraj Narula表示，投资者担心美联储可能陷入近乎偏执的持续鹰派立场。此外，美国财政部宣布的债券回购规模未能止住抛售颓势。Truist Advisory Services固定收益董事总经理Chip Hughey指出，能源价格飙升和强劲的经济活动继续抵消着回购计划的效果。

下午1点，美国财政部新发行的5年期国债拍卖遇冷，投标倍数低于平均水平，一级交易商获配比例升至两年来最高。这表明其他潜在买家兴趣不足，进一步加剧了市场的恐慌性抛售。纵观全天，这是近18个月以来美国国债市场遭遇的最惨痛失利。受基准债券收益率飙升影响，公司债与抵押贷款成本承压，美股主要股指同步走低。Loop Capital Asset Management固定收益首席投资官Scott Kimball认为，风险资产展现出不错的抗跌韧性，但仍是一场深困于利率市场内部的系统性危机。

利率定价显示，市场已完全计入未来一年累计加息75个基点的预期。ABN AMRO Investment Solutions首席投资官Christophe Boucher认为，今日的经济数据为美联储在鹰派立场上继续加码提供了充分筹码。宏观策略师Alyce Andres指出，债市溃败并非单纯源于通胀恐慌，更偏向实际利率的剧烈重定价以及久期资产需求的极度疲软。高盛策略师Rich Privorotsky认为，这越来越像是对强劲增长预期的反映。利率“更高更久”可能不再是一句口号，而是正在演变为市场必须直面的严酷常态。这场由债市率先拉响的警报，或许才刚刚拉开新一轮去杠杆与估值重构的序幕。