全国社保基金25年赚了2.3万亿元，这笔钱怎么来的？

上海外滩金融牛铜像。视觉中国/图

2025年，全国社会保障基金取得了3906亿元的投资收益，收益率达到13.22%，创下五年来的最高水平。

2026年9月发布的2025年度报告将资产配置策略总结为“以进促稳”：抓住资本市场大幅回调的时机，动态调整仓位并增持股票；同时加大实业投资力度。

不过，全国社保基金的收益率与中证500、沪深300等宽基指数同期涨幅相比仍有差距，这种差距与其资金属性和投资目标密切相关。

社会保障基金常被误认为社会保险基金，但它并非来自老百姓缴纳的资金，而是源自中央财政预算拨款、国有资本划转以及基金投资收益等渠道。

年度报告明确指出，全国社保基金是国家社会保障战略储备基金，其用途是在人口老龄化高峰时期对养老保险等社会保障支出进行补充和调剂。

换言之，这笔资金最终关乎千家万户的利益。因此，保值是第一要务，增值是其次。

截至2025年末，全国社保基金资产总额达到3.8万亿元，约相当于当年全国一般公共预算收入的六分之一。

成立25年来，全国社保基金累计实现投资收益2.29万亿元，年均收益率7.62%。仅有3年出现负收益，收益率最高的年份是2007年，达到43.19%。

2026年3月，全国社保基金理事会副理事长金荦在一次论坛上指出，二十多年来，全国社保基金构建了全球化、多元化、分散化的投资组合，取得了稳健的收益。

重仓金融股

据东方财富Choice数据，截至2026年6月末，社保基金位列620只个股的前十大流通股股东，合计持股市值5362亿元。

在上市公司股东名单中，社保基金通常以“全国社保基金XX组合”的名义出现，这类账户委托基金公司进行投资管理。例如，2026年6月末，全国社保基金一零三组合持有藏格矿业（000408.SZ）2200万股。

社保基金的持仓主要集中在金融股，前五大重仓股占持仓总市值的56%。

农业银行（601288.SH）位居首位，其后依次为工商银行（601398.SH）、中国人保（601319.SH）、交通银行（601328.SH）和京沪高铁（601816.SH）。

在持仓市值前20名中，还涉及化工、汽车、科技等行业。

一位熟悉全国社保基金理事会业务的券商人士向南方周末记者表示，社保基金组合通常采取均衡配置策略，不会让基金经理集中押注少数行业。在各基金公司中，一般只有头部基金经理才具备管理社保组合的资格。

全国社保基金的投资理念可以概括为12个字：长期投资、价值投资、责任投资。

金荦在上述论坛上透露，过去五年，公募权益类资金的年均换手率约为370%，平均持股周期为3.25个月，“同期，社保基金主动股权委托组合的换手率不到100%，平均持股周期超过12个月。”

普通投资者能否“抄作业”？

上述券商人士分析认为，社保基金换手率较低，若参考其持仓进行配置，仍有一定概率获得超额收益。

如何选择管理人？

目前，全国社保基金理事会管理着三类资金：全国社保基金、基本养老保险基金、划转的部分国有资本及现金收益。

三部分资金相互独立，分别建账核算。

2018年，全国社保基金理事会副理事长李克平回忆称，理事会成立的一个背景是，1997年启动的新一轮国企改革需要更完善的社会保障体系作为支撑，这推动了社保体制的完善与改革。

此外，社保个人账户空账问题以及未来的老龄化压力，也是成立全国社保基金的主要动因。

目前，理事会采用两种运作方式：直接投资和委托投资。直接投资涵盖银行贷款、股权等；委托投资主要投向股票、债券、基金等品种。

截至2025年末，3.8万亿元资产总额中，27%为直接投资，73%为委托投资。境内资产占85%，境外资产占15%。

根据理事会官网信息，社保基金管理人共18家机构，包括易方达、广发等16家基金公司，以及中信证券、中金公司两家券商。

过去二十余年，理事会如何遴选管理人？

李克平回忆，首次选择管理人时采用了调查问卷与现场答辩的方式。“我们的问题会一直追问到最底层，直到无法再分。投委会的投资决策方式，是负责人拍板还是投票决定？投票是绝对多数还是相对多数？谁拥有否决权？给组合经理下放哪些权力？他如何运用这些权力？公司怎么能够叫停他？”

“将材料数据与基金经理本人的表述进行对比，很容易辨别出真实情况。”李克平透露，参加现场答辩的不少基金经理都很紧张，如果材料写得不够真实，很容易被揭穿。

前述券商人士介绍，理事会较为看重基金经理的投资收益、回撤幅度和投资风格。

一旦投资风格出现大幅漂移，比如长期布局红利股却突然转向科技板块，即便实现了盈利，也会对管理人遴选产生较大的负面影响。

2025年，管理人报酬共计46.5亿元。

股债四六开

出于资金安全性的考虑，社保基金对投资的资产类别设有比例限制。

2001年《全国社会保障基金投资管理暂行办法》规定，银行存款和国债的投资比例不得低于50%；股票、基金不高于40%；企业债、金融债不高于10%。

2023年，《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》出台。

该办法拓宽了投资范围：在股票类资产40%上限保持不变的前提下，新增股权、产业基金等投资渠道，并将REITs（不动产投资信托基金）等纳入投资范围。存款、国债的最低配置比例从50%降至40%。

2025年1月，财政部副部长廖岷介绍，目前全国社保基金股债投资比例大体为四六开。

全国社保基金并非老百姓缴纳的资金；基本养老保险基金才是人们所交的养老金。

2026年8月1日，理事会公布了基本养老保险基金受托运营2025年度报告。基本养老保险基金包括地方养老基金和风险基金。

地方养老基金由各省（市、自治区、新疆生产建设兵团）政府委托全国社保基金理事会管理，资金来源于企业职工与城乡居民基本养老保险的部分结余及投资收益。

风险基金是在委托期满后从超额收益中按比例计提形成的专项资金，用于弥补地方养老基金实际投资收益未达到保底承诺的差额。

与全国社保基金不同，养老保险基金设有保底承诺。

报告显示，受托运营十年来，地方养老基金累计投资收益额5544亿元，年均收益率5.14%。2025年收益率为5.76%。年均保底收益率为2.63%。

前述券商人士解释，保底收益率并无统一标准，由理事会与各省政府单独协商确定，一般高于同期定期存款利率。

在投资风格上，养老保险基金比社保基金更为保守。

根据规定，养老保险基金仅限于境内投资，且投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例合计不得高于资产净值的30%。

责编 张玥