2021-10-22安信证券股份有限公司周泰,李航对兖州煤业进行研究并发布了研究报告《煤炭量价齐升， 三季度业绩大幅增长》，本报告对兖州煤业给出买入评级，认为其目标价位为36.99元，当前股价为30.99元，预期上涨幅度为19.36%。

兖州煤业(600188)

事件：2021年10月21日，公司发布三季度业绩预告，公司预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约115亿元，与追溯调整前上年同期数据相比，将增加58.1亿元或102.09%；与追溯调整后上年同期数据相比，将增加45.21亿元或64.78%。

点评

三季度业绩大增：三季度单季度实现归母净利润54.58亿元，环比二季度增长43.97%，同比增长400%（与追溯调整前）。三季度业绩大增的原因主要由于在煤价持续上行的背景下，公司煤炭产销环比提升。同时由于国际油价走高，公司煤化工产品盈利能力提升。■三季度煤炭产量环比增长：公司前三季度实现商品煤产量7777万吨，同比下降14.07%，实现商品煤销量7747万吨，同比下降31.67%，其中自产煤销量为6875万吨，同比下降18.73%。三季度单季度公司生产商品煤2680万吨，比第二季度商品煤产量增长8.85%，较去年同期下降-15.3%，销售商品煤2656万吨，比第二季度商品煤产量增长4.24%，较去年同时下降33.15%

三季度化工品产量环比下滑：三季度公司生产甲醇52万吨，同比增长29.6%，环比下降21.2%，销售甲醇70万吨，同比增长68.75%，环比增长12.9%；乙二醇三季度产量环比下降50%至4万吨，销量环比下滑25%至6万吨。醋酸三季度产量为26万吨，同比下降8.23%，环比下降10.34%；三季度醋酸乙酯产量为9万吨，同比下降18.76%，环比下降18.18%；液体粗蜡产量为11万吨，环比持平，同比下降7.18%。

投资建议：随着海内外煤价持续上涨，公司业绩弹性有望持续释放。预计2021-2023年公司归母净利为200.41/226.16/236.48亿元，折合EPS分别为4.11/4.64/4.85。公司逐步聚焦主业，剥离非煤贸易资产，股息率高，业绩弹性大，估值有望提升。给予买入-A评级，6个月目标价36.99元。

风险提示：1)宏观经济下行，煤价大幅下跌；2）新建产能释放超预期；3）煤化工产品价格大幅下滑。