中国银河策略：短期调整后应关注哪些核心变量

本周A股行情方面，10月12日至10月16日期间，市场呈现震荡调整态势，主要宽基指数均以下跌收盘。全A指数本周下跌5.10%。其中，创业板指和北证50的回调幅度较大，跌幅均超过8%，而上证50和上证指数的跌幅相对较小。从风格角度看，大盘风格表现相对较好，沪深300指数下跌3.40%，表现优于中证1000指数的6.62%跌幅；在五大风格指数里，成长风格回调最明显，下跌7.85%，周期风格也面临较大压力，而稳定风格和金融风格则相对稳健。行业层面，本周一级行业大多出现回调，只有食品饮料和银行实现上涨，通信行业跌幅超过10%，电子、电力设备和有色金属的跌幅也较为突出。

资金流向方面，A股市场交投活跃度有所下降。本周日均成交额为15762亿元，比上周减少了2293.22亿元；日均换手率为1.3868%，较上周回落0.11个百分点。截至周四，两融余额为25031.92亿元，较上周减少564.68亿元，其中融资余额下降了558.62亿元。在10月8日至10月14日期间，全球基金对A股的净流量为40.98亿美元（此前值为17.57亿美元），净流入呈现加速趋势。其中，海外基金净流量为-0.70亿美元（此前值为-2.99亿美元）。

估值变动方面，全A指数的PE(TTM)估值较上周下降3.79%至19.98倍，处于2010年以来67.96%的分位数；PB(LF)估值本周下跌3.68%至1.71倍，处于2010年以来37.54%的分位数。全A股债利差为3.3566%，位于3年滚动均值（3.2574%）加0.17倍标准差附近，处于2010年以来71.44%的分位数水平。

A股市场投资展望方面，节后A股市场持续调整，科技成长板块承受压力。本轮调整的核心并非基本面变化，而是海外无风险利率高企、能源价格中枢上移以及全球权益市场情绪传导共同作用下的分母端扰动。从外部约束看，一是美债利率持续高位运行对全球风险资产形成压制；二是油价高位通过通胀预期向利率端传导；三是AI叙事的收入端审视通过风险偏好渠道外溢。内部而言，业绩和政策构成两条验证线索。10月下旬A股进入三季报密集披露期，基本面延续K型分化格局，重点关注K型上沿板块的业绩验证与修复机会。政策面上，专项债务新建项目聚焦“六张网”建设等重点领域，需关注项目落地进展；新质生产力顶层部署加码，10月16日国常会聚焦“人工智能+”行动。短期来看，存量博弈与情绪传导放大了市场波动。从指数层面讲，经历连续调整后，前期筹码压力得到集中释放，估值回调后配置性价比提升，市场进一步调整的空间受限，同时结构性支撑力量已开始显现，股票型ETF连续净流入，周五宽基ETF尾盘放量，释放资金托底信号。但增量入市条件仍需时间观察，短期市场或以区间震荡与结构分化为主。下周重点关注：一是三季度GDP与9月经济数据即将公布；二是欧美日央行议息会议集中在月末，下周以预期博弈为主；三是2026金融街论坛年会将于10月19日至22日召开，开幕式讲话将释放金融监管政策信号，期间10月LPR报价即将出炉；世界智能网联汽车大会与欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会即将举行，关注产业层面催化。

配置机会方面，一是科技成长短期超跌后的修复机会，重点关注通信设备、PCB、存储、服务器等方向，创新药关注ESMO数据催化。二是红利底仓，海外扰动因素仍然偏多，金融、公用事业、煤炭等板块的资金关注度与配置价值提升。三是政策预期，政策持续推动重大项目加速落地和实物工作量形成，关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械等环节。

风险提示包括外部不确定性风险、政策不及预期风险、市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。

正文部分，一、本周行情回顾：（一）指数行情：本周（2026年10月12日至10月16日，下同），A股市场震荡调整，主要宽基指数收跌。全A指数跌5.10%。创业板指、北证50回调幅度居前，跌超8%，上证50、上证指数跌幅较窄。外部环境来看，美国9月通胀数据高于市场预期引发加息押注升温，隔夜美股科技板块回调叠加亚太股市大幅波动，全球权益市场风险偏好回落。上证指数关键关口破位，存量博弈环境下资金抛压进一步放大。周五，A股呈现前期超跌后的震荡行情，上证指数尾盘拉升收红。从风格来看，本周大盘风格相对占优，沪深300（-3.40%）表现好于中证1000（-6.62%）；五大风格指数中，成长风格回调幅度居前，跌7.85%，周期风格也相对承压，稳定风格、金融风格相对稳健。从行业来看，本周一级行业多数回调。仅食品饮料、银行录得上涨，涨幅分别为1.89%、1.52%。通信跌超10%，电子、电力设备、有色金属跌幅也相对靠前。二级行业表现来看，本周收益率前五的行业依次是出版、地面兵装Ⅱ、白酒Ⅱ、国有大型银行Ⅱ、铁路公路；收益率靠后的行业依次是通信设备、能源金属、玻璃玻纤、其他电子Ⅱ、电子化学品Ⅱ。

（二）资金流向：A股市场交投活跃度回落。本周日均成交额为15762亿元，较上周日均成交额下降2293.22亿元；日均换手率为1.3868%，较上周日均换手率下降0.11个百分点。外资交投活跃度回调，本周北向资金日均成交额为2400.86亿元，较上周日均成交额下降468.59亿元。截至10月15日（周四），两融余额为25031.92亿元，较上周下降564.68亿元。其中，融资余额为24741.84亿元，下降558.62亿元；融券余额为290.08亿元，下降6.05亿元。按基金成立日统计，本周新成立基金13只，发行份额为37.36亿份。其中，权益类基金（包括股票型基金和混合型基金）共有8只，发行份额7.11亿份，较上周下降18.92亿份，本周份额占比19.03%，较上周下降68.79个百分点。按上市日统计，本周IPO家数为4家，募集资金金额88.56亿元，再融资家数为11家，募集资金金额140.11亿元。下周市场资金流出压力将较本周上升。本周共有64家公司限售股陆续解禁，合计解禁50.51亿股，解禁总市值531.43亿元；下周（10月19日至10月25日）预计共有46家公司限售股陆续解禁，合计解禁24.89亿股，按10月16日收盘价计算，解禁总市值约为1004.25亿元。根据EPFR对于全球基金资金流向的统计，10月8日至10月14日期间，全球基金对A股净流量40.98亿美元（前值17.57亿美元，为9月24日至9月30日期间，下同），净流入呈现加速态势。其中，海外基金净流量-0.70亿美元（前值-2.99亿美元），包括海外主动型基金净流量-1.60亿美元（前值-2.00亿美元）、海外被动型基金净流量1.13亿美元（前值-1.08亿美元）。结构上，以中国内地企业在全球范围内上市股票的口径，观察资金对于中国资产的行业配置偏好。10月8日至10月14日期间，全球基金对科技行业净流入规模居前，净流量46.24亿美元（前值27.58亿美元），其次为医疗保健/生物技术、能源行业，净流量3.27亿美元、0.62亿美元，均由净流出转为净流入；对电信行业由净流入转为净流出，净流量-1.11亿美元，其次