韩国生物医药最大并购将落地 三星生物为何押注多肽CDMO赛道

韩国生物医药领域有望迎来史上规模最大的并购交易。

10月13日，三星生物（Samsung Biologics）披露了对瑞士多肽CDMO企业Polypeptide集团要约收购的初步中期数据。本次要约收购通过三星生物旗下瑞士子公司Samsung Peptide实施，该子公司系为此次交易专门设立的特殊目的公司（SPC）。

从要约细节来看，每股收购价格为44.31瑞郎，在3301.64万股已发行股份中，约2901.44万股接受了要约，占目标股份的87.88%，大幅超过交易达成所需的66.7%最低接纳比例。其中，原第一大股东Draupnir Holding所持1837.5万股已全部接受要约。

就交易规模而言，本次收购总价达14.6亿瑞郎（约合人民币117.87亿元），超越了2022年SD Biosensor以约2.3万亿韩元（约合人民币114.04亿元）收购美国Meridian Bioscience所创下的纪录。

不过，由于三星生物意在取得Polypeptide Group的全部股份，公司仍需等待要约收购最终结果的确认，并需通过各国监管机构的审批。预计三星生物将于10月19日至30日启动新一轮要约收购，同时争取获得欧洲、印度、澳大利亚和巴西等多个国家和地区监管部门的批准。

▌GLP-1：多肽CDMO背后的万亿级市场

三星生物为何不惜重金押注Polypeptide？

公开资料显示，Polypeptide是全球多肽原料药CDMO领域的头部企业，在5个国家运营6个符合GMP标准的生产基地，能够为全球药企提供从临床早期到商业化量产的一站式多肽药物开发与生产服务。

多肽药物的生产能力，恰好是三星生物当前亟需补强的环节。

三星生物在新闻稿中明确表示，公司计划将服务范围从现有的抗体药物、信使核糖核酸（mRNA）和抗体药物偶联物（ADC）拓展至快速增长的多肽类药物领域，以此实现产品组合多元化并锁定中长期增长动力。

所谓多肽药物，是通过10至50个氨基酸的序列排布，将分子量控制在1至5kDa（千道尔顿，生物学中衡量蛋白/多肽分子量的单位）区间。业界将其视为介于小分子与生物大分子之间的"黄金分割点"。

从研发角度看，多肽的核心价值在于能够有效作用于"不可成药"靶点，同时大幅降低免疫原性风险。广为人知的GLP-1药物便属于多肽类药物，它既具备类似大分子蛋白药物的高靶向特异性，又拥有小分子相对简便的合成改造潜力，便于通过化学修饰实现长效化。

这一特性显然为GLP-1药物带来了商业层面的巨大成功：2025年，司美格鲁肽以2282.88亿丹麦克朗的销售额超越默沙东K药，短暂登顶全球销售第一。此后，礼来的GLP-1/GIP双靶点激动剂替尔泊肽凭借更优的减重效果，以365.07亿美元销售额成为2025年全球销售第一的药品。随着口服类GLP-1产品陆续获批上市，这一数字有望继续攀升。

值得关注的是，如今位居"药王"的GLP-1正在反向推动多肽市场加速扩容。由于肽是 global 医药和生物技术市场中治疗糖尿病和肥胖症的关键原料，负责开发和生产这些核心原料的合同研发生产机构（CDMO）的角色愈发重要。

以PolyPeptide为例，其上半年实现营收2.366亿欧元，同比增长41.6%，其中代谢类治疗（含GLP-1）收入达1.617亿欧元，增长72.6%，占总收入约68%，较去年同期的56%有明显提升。

摩根士丹利预测，到2035年，全球肥胖症药物市场规模将增长至1500亿美元（约合人民币1万亿元）。随着肥胖症药物需求的持续增长，肽类药物的研发和生产需求预计也将同步扩大。

国泰海通证券指出，在GLP-1出现之前，受制于高昂的制造成本和极短的体内半衰期，仅有少数低剂量有效的肽类激素激动剂具备商业可行性。如今，药物分子设计与递送技术的创新已彻底突破了多肽的成药性瓶颈。与此同时，叠加减重降糖等慢病领域市场需求的增长，GLP-1带动多肽类药物市场规模持续扩增。

该机构统计数据显示，多肽成药性的突破叠加减重降糖等慢病领域市场需求的增长，推动全球肽类疗法市场规模在2024至2025年间已突破1300亿美元，并以约10%的年复合增长率向数千亿美元级别迈进。国内市场方面，该机构预计多肽CDMO市场规模在2028年和2033年将分别达到134亿元人民币和356亿元人民币。

国泰海通证券强调，全球多肽CDMO正进入产能扩张周期，以承接多肽药物的市场需求。目前国内外多肽CDMO公司均在加大产能投资建设力度，尤其注重从临床前到商业化生产的一站式服务能力建设。

从CXO行业视角来看，中银证券表示，多肽、寡核酸、ADC及大分子等新业务正成为CDMO企业的增长驱动力；行业在手订单充足，为后续收入兑现和业绩增长提供了较强确定性。CXO相关公司订单持续高增，业绩确定性较强。