瑞银最新研判：民主党若横扫美国国会将带来哪些影响

编者按：财联社每日汇总各大投行针对全球宏观、公司产业及商品等多个维度的最新研究观点，为投资者决策提供全面参考。

宏观

瑞银：民主党横扫美国国会概率达50% 中期选举影响或外溢全球

瑞银于10月13日发布《2026年选举观察》报告指出，11月美国中期选举有可能终结共和党对国会两院的掌控，但即便民主党获胜，也难以从根本上改变特朗普政府在贸易、移民和外交方面的政策走向。瑞银预测，民主党同时拿下两院的概率为50%，两党各自掌控一院的概率为40%，共和党保住两院的概率仅为10%。

特朗普净支持率已跌至负21个百分点，伊朗战争、高油价以及住房负担等问题对共和党选情形成拖累。民主党在众议院只需净增3席即可翻盘，参议院则需净增4席。北卡罗来纳州翻蓝希望最大，阿拉斯加、俄亥俄、缅因和得州等将成为关键战场。

政策层面，即便民主党实现横扫，两院多数优势也可能较为有限，难以推翻总统否决。民主党预计将加强对关税、AI安全、就业影响及数据中心电费的监督力度；若国会分裂，政府停摆和债务上限僵局的风险将上升，但两党在国防开支、住房及能源审批等领域仍存在妥协空间。

海外影响方面，瑞银认为选举更多表现为市场波动，而非美国对外政策的根本转向。亚洲需关注芯片出口管制、稀土及美国AI数据中心建设；过去四次中期选举后一个月内，中国境内外股市平均涨幅超过4%。欧洲面临美国要求增加军费以及高美债收益率的压力；加拿大需关注美墨加协定复审，瑞士则面临瑞郎升值风险。

瑞银依然看好新兴市场股债表现，预计新兴市场股票2026年盈利增长超过60%，2027年增长近20%，预期市盈率约10倍，低于过去十年均值12.4倍。

州层面，36个州将举行州长选举，民主党有望净增2至4个州长职位，另有164项州级公投。2025财年美国各州支出增长5.7%至逾3.2万亿美元，联邦资金约占州政府收入的三分之一。医保和食品援助支出责任逐步下移，可能迫使各州调整税收、预算和公共服务；数据中心及住房政策也将越来越多地由地方决定。

全球央行

三菱日联：美国9月核心通胀料放缓 10月加息概率或受抑

三菱日联金融集团（MUFG）10月13日发布研报预计，美国9月整体消费者价格指数（CPI）环比上涨0.52%、同比上涨3.6%；核心CPI环比上涨0.19%、同比上涨2.4%，与市场预期基本吻合。核心通胀放缓可能抑制美联储10月继续加息的预期。

分项来看，重新实施的关税以及进口、航运和能源成本上升，可能继续推高核心商品价格，但二手车价格下跌将抵消部分压力。

服务价格方面，8月无线通信服务价格出现异常上涨，对当月CPI贡献约0.08个百分点，9月这一影响预计消退；汽车保险价格涨幅也料趋近于零。酒店住宿价格可能回落，但租金及业主等价租金小幅加速，将限制整体通胀降温幅度。

市场反应将取决于数据的具体构成，而非四舍五入后的读数。三菱日联指出，未经四舍五入的0.15%与0.24%，虽然公布值均可能为0.2%，但市场反应或截然不同。

若符合基准预测，美债收益率预计初步下行，2年期国债表现更为明显，但涨势能否持续取决于价格压力是否集中于少数分项。

若核心CPI环比上涨0.3%，10月加息概率可能升至约30%，美债收益率面临上行压力，收益率曲线倾向于熊市趋平；若仅上涨0.1%，加息概率或降至10%左右，收益率曲线可能牛市趋陡。

该行强调，9月生产者价格指数（PPI）同样值得关注，将为判断美联储更重视的核心PCE通胀走势提供重要依据。

大宗商品

高盛：黑海谷物出口改道难解运输瓶颈 全球粮价上涨风险持续

高盛10月13日发布研报指出，随着黑海出口港口及商船遇袭事件增多，全球谷物运输持续受到冲击。7月初以来，小麦和玉米价格分别上涨约12%和15%。俄罗斯与乌克兰合计占全球小麦、玉米出口约30%和16%，其中乌克兰分别占8%和14%，黑海航道受阻对国际粮食市场影响显著。

面对黑海北部多个港口无法正常运作，俄乌均在寻找替代路线。俄罗斯试图将出口转向波罗的海和里海，但运力难以匹敌传统黑海港口。乌克兰则更多借道多瑙河，经罗马尼亚康斯坦察港出口，另有部分通过铁路向西运输。不过，铁路存在边境拥堵和转运延误，多瑙河上游航线又受到厄尔尼诺引发的低水位限制。

这些替代渠道只能部分弥补损失。8月至9月，乌克兰小麦出口较2022年至2025年平均水平低约50%。随着玉米出口自10月起进入季节性高峰，运输中断风险可能继续扩大。

更值得警惕的是，近期罗马尼亚、保加利亚附近商船也遭遇袭击，意味着冲突风险正向大量改道货物所依赖的黑海南部航线蔓延。

高盛指出，埃及、土耳其等地中海和中东粮食进口国受到的影响尤其突出。这些市场依赖黑海深水港的大宗海运，波兰铁路及波罗的海替代航线效率较低，抬高运输及到岸成本，并可能加剧食品通胀。

与此同时，出口瓶颈还可能影响下一轮播种。谷物滞留俄乌内陆，会造成当地粮价疲软，与国际粮价上涨形成反差，并挤压农户现金流，影响种植与投入决策。高盛警告，即使中期出口恢复正常，下一季冬小麦供应仍可能面临风险。

高盛：全球矿业竞争焦点转向供应端 并购整合与融资创新成关键

高盛10月13日发布研报指出，全球矿业正从需求增长驱动转向供应能力竞争。随着铜、铝、锌价格创下纪录高位，行业扩产意愿增强，但矿山开发难度上升、成本通胀及监管限制，使新增供应面临严峻挑战。

高盛表示，电气化、脱碳、AI和西方再工业化正在推动矿产需求增长，但市场关注点已转向供应保障。各国政府正通过加快审批、共享基础设施、设置价格底线、直接入股及签订长期采购协议等方式，更积极地参与矿产资源开发。

尽管金属价格上涨改善了矿企利润率，但优质矿床往往位于更深地下、更高海拔及偏远地区，劳动力短缺、生产效率下降和成本上涨进一步加大开发难度。高盛认为，未来矿企竞争力将更多取决于生产稳定性、项目执行能力及资本配置效率，而非单纯的资源储量。

并购整合仍是行业重要趋势。由于可立即开发的新矿项目稀缺，矿企越来越倾向于通过资产合作、联合开发及区域整合扩大产能。智利多个铜矿项目被视为潜在合作对象，包括Spence与Sierra Gorda、Los Bronces与Andina等。

不过，大型企业并购仍存在争议。力拓与嘉能可今年曾探讨合并，反映行业追求规模效应的趋势，但投资者更加关注交易能否真正创造经营价值，而非仅扩大企业规模。

融资方面，高盛预计，矿企将更多通过出售或盘活电力、供水和物流基础设施，以及资产重组和资本循环，为高回报项目筹资。必和必拓皮尔巴拉电力资产交易可能成为行业范例。

高盛指出，今年以来矿业股估值整体上升，多元化矿企与基本金属企业之间的估值差距收窄。但矿业相较其他争夺资本的行业仍存在估值折价，能否将强劲的商品价格转化为持续增长和稳定回报，将决定行业估值能否进一步提升。

产业

摩根大通：半导体景气周期有望延续 2027年晶圆制造设备支出或增38%

摩根大通10月12日发布研报指出，AI基础设施投资持续增长、半导体供应链产能紧张，以及非AI终端市场周期性复苏，将共同支撑行业景气度。该行预计，多数半