节后资金面平稳偏宽 债市超长端现小幅结构性变化

新华财经北京10月12日电（王菁）国庆长假结束后的首个交易周（10月8日至10月10日），债市呈现窄幅震荡、结构性走强的态势。央行在节后综合运用隔夜逆回购与买断式逆回购操作，维护流动性平稳偏宽。不过，节前稳增长政策集中出台以及9月PMI回升至扩张区间，令债市仍面临一定压力。从全周表现看，10年期国债收益率基本持平于1.68%附近，30年期下行约1BP至2.09%，收益率曲线略有走平。

行情回顾

截至10月10日，1年、3年、5年、7年、10年、30年国债收益率分别收于1.22%、1.28%、1.41%、1.51%、1.69%、2.09%，与9月30日相比，变动幅度分别为-0.25BP、-0.02BP、-0.01BP、+0.34BP、+0.42BP、-0.85BP。各期限收益率波动均未超过±1BP，债市缺少明确方向，整体维持窄幅震荡。

具体来看，上周四（10月8日），节后首个交易日债市继续调整，银行间利率债收益率普遍小幅走高。10年期国债活跃券“26附息国债10”收益率上行0.45BP至1.682%，30年期国债“26超长特别国债04”收益率上行0.85BP至2.1310%，10年期国开债“26国开05”收益率上行0.3BP至1.758%。当日央行7天期逆回购操作量为零，转而开展6060亿元隔夜逆回购和12000亿元3个月期买断式逆回购操作，公开市场净回笼4085亿元。周五（10月9日），长端利率债价格反弹、收益率回落，超长端表现尤为突出，30年期国债收益率一度下行至2.08%。周六（10月10日）仅银行间市场开市，资金利率继续走低，现券情绪延续偏暖。

国债期货方面，各期限主力合约上周五收盘全线上扬。30年期主力合约涨0.32%报117.24，较节前最后一个交易日上涨0.4；10年期主力合约涨0.09%报109.46；5年期主力合约涨0.08%报106.5；2年期主力合约涨0.02%报102.574。

信用债方面波动同样有限，信用利差短端收窄、中长端小幅走扩。1年期AA+及以上等级信用债收益率下行0-1BP，AA级上行1BP，AA-级下行3BPs；3年期AA及以上等级收益率持平。AAA中短票利差方面，1年、3年、5年、7年、10年、15年分别为9BP、17BP、16BP、15BP、20BP、9BP，较前一周分别变化-2BP、-2BP、0BP、+1BP、+1BP、0BP。

转债方面，中证转债指数上周五收盘上涨0.18%，报465.49，成交金额470.15亿元。振26转债、盛德转债、东亚转债、天源转债、金诚转债涨幅居前，分别涨6.81%、5.38%、5.19%、4.76%、4.61%。三江转债、豪美转债、泰坦转债、金田转债、震裕转02跌幅居前，分别跌6.46%、6.25%、5.50%、3.00%、2.91%。

一级市场

利率债方面，上周利率债净发行4631.20亿元，其中国债、地方政府债、政策性银行债净发行额分别为4430.20亿元、-19.00亿元、220.00亿元。

10月8日，财政部发行2026年中央金融机构注资特别国债（一期），期限5年，实际发行面值金额1500亿元，经招标确定的票面利率为1.37%，自10月9日开始计息，10月13日起上市交易，投标倍数2.25倍。同日，国开行发行3年期债券40亿元，发行利率1.7531%，投标倍数2.83倍；发行10年期债券190亿元，发行利率1.6628%，投标倍数2.22倍。财政部同日还发行2年期国债1200亿元，发行利率1.2517%，投标倍数2.88倍；10年期国债800亿元，发行利率1.6673%，投标倍数6.05倍。

10月10日，财政部公告拟第三次续发行2026年超长期特别国债（五期），为20年期固定利率附息债，竞争性招标面值总额200亿元，票面利率2.24%。

海外债市

全球债市上周延续剧烈震荡。10月8日，美国10年期国债收益率盘中升至约5.37%，创24年来新高；30年期一度攀升至5.73%，为2002年以来最高水平。此后因一场强劲的390亿美元10年期国债发行，收益率自高位明显回落，10年期降至5.27%附近，30年期退至5.66%。

截至当地时间10月9日尾盘，2年期美债收益率涨3.76BPs报4.787%，3年期涨3.4BPs报4.918%，5年期涨3.58BPs报5.018%，10年期涨1.73BP报5.240%，30年期涨0.12BP报5.599%。全周整体来看，10年期美债收益率震荡下行约3BPs至5.24%，2年期下行约4BPs至4.79%。

其他地区市场方面，受美债收益率走高影响，英国10年期国债收益率一度升至5.527%，创2007年以来最高水平。德国、日本10年期国债收益率分别收于3.47%、3.09%，英国同期限国债收于5.39%。

公开市场

上周央行公开市场操作以呵护流动性为主，通过隔夜逆回购与买断式逆回购组合对冲到期压力。

10月8日，央行7天期逆回购操作量为零，同时开展6060亿元隔夜逆回购操作，并开展12000亿元3个月期买断式逆回购操作，期限89天，到期日为2027年1月5日。当日公开市场有8335亿元隔夜逆回购到期、2810亿元7天期逆回购到期、1000亿元14天期逆回购到期，以及10000亿元买断式逆回购到期，实现净回笼4085亿元。

10月9日，央行以固定利率、数量招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，全额满足一级交易商需求，当日净回笼6040亿元。10月10日，7天期逆回购操作量继续为零。

资金利率方面，节后资金面平稳偏宽。10月8日DR007上行1.6BP至1.3822%，10月9日上行1.57BP至1.3822%，10月10日大幅下行5.27BP至1.3295%，低于政策利率水平。DR001、DR007全周分别收于1.3067%、1.3295%，较前周收盘分别变动-5.44BPs、-3.70BPs。

要闻回顾

9月制造业PMI重回扩张区间。9月30日，国家统计局发布数据显示，9月制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，重回扩张区间。建筑业商务活动指数为50.3%，明显上行。

节前稳增长政策密集落地。9月底，多项稳增长政策集中出台，市场关注点转向政策落地效果及对宽信用的实际推动。业内指出，本轮稳增长政策有望推动社融边际修复，但结构上仍以财政和准财政力量为主，债市可能面临阶段性扰动，逆转风险不大。

央行加量续作3个月期买断式逆回购。10月8日，央行开展12000亿元3个月期买断式逆回购操作，当月有10000亿元到期，实现净投放2000亿元。

机构观点

华泰证券：宽信用预期延续且期限利差压缩，阶段性扰动增多，收益率调整仍是配置机会。操作上，存单仍具备配置价值，10年期国债以观望为主，30年期持有，补仓建议逢调整分批操作，信用债以5-10年高等级为主。债市仍未摆脱窄幅震荡、略偏强的格局，10年及以内利率债交易空间有限，超长债仍有期待，预计会是四季度利差压缩的主要方向。

光大证券：债市可能呈现收益率“下不去，上也难”的胶着局面，整体缺乏明确方