公募基金备战四季度权益市场 均衡配置策略应对波动

多家基金公司近日陆续发布四季度投资策略，包括万家基金、摩根资产管理、汇丰晋信基金、博时基金、国联安基金等。整体来看，公募机构对三季度的市场调整形成了较为一致的判断：交易拥挤度的消化与资金再平衡是主因，而非核心产业逻辑发生了反转。展望四季度，市场有望在估值修复与行情扩散中呈现震荡上行的格局。在配置方面，基金公司普遍强调，既要坚守AI等硬科技产业趋势，也需采取更为均衡的策略。证券时报记者梳理发现，出海制造、战略资源品以及具备修复空间的低估值传统板块，成为各大公募机构重点看好的方向。

从宏观环境来看，海外货币政策节奏逐步明朗，全球风险偏好有所修复，这为四季度权益市场创造了相对平稳的外部条件。博时基金宏观团队分析称，美联储9月FOMC会议一致通过加息25个基点，并调高了增长与通胀预期，点阵图显示今年累计加息2次、明年再加息1次。市场最初定价偏“鹰派”，但随后转向定价加息落地与美联储信誉修复，长端利率回落，全球风险资产随之明显反弹。

汇丰晋信基金股票研究总监、基金经理闵良超指出，美债利率的变动走在政策之前，加息本质上是对通胀和前期预期的兑现。加息落地后市场看到了利率边界，尽管未来美债利率可能在5%左右高位震荡，但“靴子落地”意味着资产承压最大的阶段已经过去，定价逻辑将更多回归基本面与估值。

万家基金进一步分析认为，在“沃什时代”范式切换的背景下，美联储弱化前瞻指引、强化数据依赖，地缘扰动一度推升油价与收益率波动。但9月中旬加息落地后，美债利率走平，期限溢价回落至7月FOMC会议前水平，美股创新高、半导体反弹，均表明美联储信誉已得到恢复。

对于四季度A股走势，公募机构整体持震荡偏乐观的态度。万家基金认为，前期市场对宏观扰动已有较为充分的计入，四季度有望在行情扩散轮动的基础上震荡缓步上行，但美国中期选举、市场对加息次数仍存分歧等因素意味着海外扰动不可忽视。博时基金也提示，若出现震荡调整，反而是较好的布局机会。

回顾三季度市场波动，以AI为代表的科技板块回调引发了关于风格切换的讨论。多位基金经理一致认为，科技板块此前的震荡并非基本面见顶，而是筹码拥挤和交易结构再平衡的结果。

闵良超表示，大的风格切换通常需要同时满足“原主线基本面出大问题”与“交易拥挤度极致”两个条件，而三季度调整主要源于科技板块上半年交易拥挤度过高，AI产业趋势并未发生根本性变化，股价震荡更多反映的是投资者担忧情绪。当前市场仍处于资金再平衡阶段，而非根本性风格切换。

国联安基金经理高诗分析称，海外市场对AI产业前景充分认可，纳指持续创新高，A股短期调整更多是增量资金不足、长假因素及高位股消化的情绪扰动。三季度调整并未破坏AI中长期成长逻辑，反而夯实了后续行情的基础。

进入四季度，科技板块的定价逻辑正迎来质的蜕变——从早期的概念炒作全面转向基本面业绩兑现。万家基金指出，海外AI定价逻辑已从比拼Capex上修转向验证需求与现金流质量，能通过云业务将算力投资快速转化为高增长收入和现金流的公司享有溢价，而仅上修资本开支、未能形成盈利闭环的公司则被折价。这并非AI主线的终结，而是标志着产业进入“贝塔转阿尔法、叙事转现实、速度转质量”的成熟阶段。

摩根资产管理倪权生认为，科技投资要紧盯业绩可兑现的龙头，产业链传导路径已从大模型扩散至光模块、PCB、覆铜板，再延伸至电源、散热液冷等配套环节，应当以动态评估的方式寻找性价比标的。

面对四季度复杂的宏观与地缘格局，单一赛道策略已难以应对市场波动。公募机构在策略布局上普遍推崇“攻守兼备”的均衡配置，重点指向出海制造、战略资源品以及具备修复空间的低估值传统板块。

在制造业出海领域，聚焦具备全球竞争力的优质工业品成为机构共识。倪权生重点分析了工程机械与电力设备两大方向。他指出，近期工程机械板块的调整更多是情绪性超跌，行业基本面整体稳健，北美收入敞口较低，受外部贸易政策影响较小。中长期来看，全球再工业化浪潮与发展中国家工业化进程将带来平稳且持续的资本品需求，造船、海工设备及AI上游设备亦处于高景气周期。

对于电力设备，倪权生将其投资逻辑分为传统电网出海和“算力即电力”两个阶段，目前重点聚焦海外布局完善、订单确定性强的发电侧与输变电设备。闵良超也明确将周期、制造方向的出口型公司列为四季度核心关注方向，看好其基本面的边际改善。

战略资源品与重资产行业（HALO资产）被赋予了全新的战略定价。万家基金特别强调，在海外货币体系博弈加剧、地缘冲突令霍尔木兹海峡与曼德海峡的风险溢价常态化之际，战略资源品正从“经济体温计”转变为“大国博弈时代最硬的通货”，建议重点关注有色金属、煤炭等战略品种。倪权生从供给约束角度进一步论证，以铜为代表的有色金属，产能增量极低而需求端同时受益于再工业化与AI算力建设；石油石化等HALO资产受资金与环保约束明显，伴随全球炼化产能收缩与低库存状态，中下游补库有望带来业绩高弹性。

至于近期受到关注的红利资产，闵良超提示，红利资产未来更多偏向个股机会而非板块机会，核心取决于股息率是否足够高，以及其他成长板块相对机会的强弱。博时基金也指出，从红利和科技收益差来看，短期红利估值已出现修复，后市更考验选股胜率。（文章来源：证券时报）

(原标题：备战四季度权益市场 公募以均衡配置抵御波动)

(责任编辑：70)