人民币汇率指数全线上涨 四季度人民币或温和走强

新华财经上海9月28日电（葛佳明）中国外汇交易中心最新数据显示，9月24日当周，三大人民币汇率指数均呈现上涨态势。其中，CFETS人民币汇率指数收报102.93，周涨幅0.39，刷新2022年7月以来的最高纪录；BIS货币篮子人民币汇率指数报110.28，周涨幅0.46；SDR货币篮子人民币汇率指数报97.79，周涨幅0.48。

回顾上周（9月21日至25日）外汇市场表现，美元指数呈现震荡上行走势，多数非美货币承压下跌。具体来看，美元指数全周累计上涨0.82%，澳元兑美元跌幅达1.4%，美元兑日元上涨0.26%，欧元兑美元则下跌0.82%。与此同时，人民币汇率出现震荡回落，在岸人民币累计回落0.23%，离岸人民币累计下跌0.42%。

**美元指数连涨两周 美债收益率成市场关注核心**

上周，美国经济数据表现与美联储官员的政策表态共同为美元提供了支撑。南华期货金融期货衍生品分析师潘响分析称，美国采购经理指数（PMI）数据好于市场预期，美联储官员密集发表偏鹰派言论，叠加周内地缘冲突事件推动油价反弹，市场对紧缩政策的预期进一步升温，美元指数与美债收益率同步攀升。

华泰期货研究院FICC组总监蔡劭立表示，当前美元交易的核心逻辑正在发生转变，从关注"加息周期还能持续多久"转向"美债利率还能升至多高"，经贸因素对短期行情的影响力有所减弱，市场焦点重新回到美国经济基本面、通胀走势及利率前景上。

中金公司外汇分析师李刘阳认为，自8月下旬以来，美元走强主要受三方面因素驱动：美国利率上行、中东冲突推升通胀预期，以及美国经济表现出的相对韧性。尽管欧洲央行和日本央行同样已启动加息，但美国9月综合PMI初值升至58.4，创2021年7月以来最高水平，强劲的经济表现使美元仍占据明显优势。

蔡劭立进一步指出，支撑美元的因素正从能源冲击引发的避险需求，逐步过渡到美国需求韧性、通胀预期和实际利率上行。不过，本轮加息带有较强的应对供给冲击特征，若后续油价中枢出现回落，美联储继续加息的可持续性仍需进一步观察。

李刘阳同时提醒，美元短期内仍有支撑，但上行空间可能相对有限。英国、欧元区和日本等经济体同样面临加息预期，美国与非美经济体之间的利差优势未必会持续扩大，这可能对美元进一步走强构成制约。

**人民币对美元波动敏感度有所降低**

尽管上周后半段人民币出现一定回调，但从更长的时间维度观察，人民币并未简单地跟随美元反向波动。

李刘阳指出，8月19日至9月22日期间，美元指数上涨1.8%，而人民币对美元仍实现了0.5%的升值。在这一阶段，美元与人民币同步走强，说明人民币自身的支撑因素正在发挥更大作用。

蔡劭立也持类似观点，他认为今年以来中美十年期国债利差明显走阔，但人民币仍持续升值，这表明贸易顺差、企业结汇以及境内美元供给等因素对汇率的支撑作用较为突出。9月美联储加息后，人民币仍一度逆美元走强，同样反映出其对美元和利差变化的敏感度已有所下降。

在李刘阳看来，人民币的相对强势主要得益于政策引导、中美关系稳定预期，以及出口和净结汇回升的共同支撑。此前人民币汇率中间价连续调强，中国人民银行副行长陆磊在国新办发布会上明确表示，中国没有必要也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势，这一表态有助于稳定市场预期。

外汇供求关系的变化也为人民币提供了有力支撑。李刘阳援引数据指出，8月出口同比增长25.0%，净结汇明显回升，结汇率升至61.5%，远期结售汇转为净结汇，季末前后企业结汇需求有望继续释放。此外，中美元首会晤及经贸团队达成新的联合安排，也有助于稳定市场对人民币的中长期预期。

不过，对美元和利差变化敏感度的下降，并不意味着人民币不再受外部环境影响。随着美债收益率继续上行，持有美元资产的收益吸引力增强，部分企业可能放缓结汇节奏，前期集中释放的结汇需求也可能趋于平稳。

潘响认为，近期美元走强与人民币汇率中间价调控节奏变化共同推动美元兑人民币汇率重回6.70上方。临近国庆长假，居民出境旅游购汇需求增加，也可能对短期外汇供求产生一定影响。

因此，当前人民币走势更适合被概括为升值速度放缓。出口收入与潜在结汇需求仍在提供支撑，但外部利率环境对汇率的牵制作用增强，前期较快的升值节奏难以简单延续。

**四季度人民币或温和走强**

对于四季度走势，受访机构普遍认为人民币仍具备走强基础，但升值节奏可能出现阶段性变化。

李刘阳预计，10月人民币可能在强美元环境下保持相对韧性，但升值速度较9月放缓，双向波动幅度加大。一方面，美国经济表现和高位油价仍对美元形成支撑；另一方面，较为有利的外汇供求、中美关系稳定预期，以及政策对汇率平稳运行的引导，有望缓解人民币面临的外部压力。

从中间价表现来看，李刘阳指出，会晤前中间价升值速度加快，会晤期间则随美元反弹小幅调弱，但调弱幅度明显小于模型推算结果。他认为，这或许反映出政策既避免人民币随美元反弹明显走弱，也防止单边升值预期自我强化。10月上旬国庆假期期间，在岸外汇市场休市，离岸人民币走势可能更多受到海外美元波动的影响。

蔡劭立对四季度的判断是，贸易顺差、结汇需求以及相对稳定的政策环境将继续支撑人民币，但随着中美利差走阔，人民币更可能呈现缓慢升值与双向波动并存的格局。

潘响则认为，四季度人民币走势可能呈现较明显的阶段差异：10月，美元阶段性偏强及美联储加息预期仍会形成扰动，人民币升值速度相对平缓；临近年末，企业季节性结汇需求增加，有望增强人民币升值动能。他预计，四季度在岸美元兑人民币核心运行区间为6.65至6.75。

出口表现仍是观察人民币走势的重要线索。潘响认为，全球经济需求韧性有望继续支撑中国出口，但贸易政策变化、出口价格增速回落，以及部分人工智能产业链产品面临高基数等因素，可能带来边际压力。这些因素或使出口动能有所放缓，但尚不足以改变出口对人民币的支撑作用。