美债收益率飙升避险情绪升温 A股大跌创业板走低

9月28日，国庆长假临近之际，A股市场三大指数集体走弱，上证指数下挫1.67%，勉强守住3800点关口，科创综指与创业板指跌幅均超过4%，全市场逾4500只个股收跌。

业内人士指出，此次A股回调是国内外多重因素叠加共振的结果。中央财经大学副教授刘春生在接受时代财经采访时表示，美国10年期国债收益率攀升对全球风险资产形成压制，同时国内国庆长假将至，市场避险情绪明显升温，资金更倾向于获利了结，交投活跃度下降，多因素共同触发了本轮市场调整。

三大指数集体收跌

9月28日，A股三大指数均低开，盘中呈现单边弱势下行态势。Wind数据显示，截至收盘，上证指数下跌1.67%，收于3823.62点；深证成指下跌3.44%，收于12858.75点；创业板指重挫4.53%，收于3139.82点。此外，沪深300指数下跌2.22%，北证50指数下跌2.76%，科创综指下跌4.31%。

全市场成交额约1.72万亿元，较前一交易日增加476亿元，超过4500只个股下跌，仅896只个股上涨，市场亏钱效应突出。

板块表现分化明显。石油天然气、汽车、银行、电力等板块逆市走强；通信设备板块大幅下挫，电子元器件、电脑硬件、半导体、建材、贵金属、工业机械、互联网等板块跌幅居前。贵金属概念走弱，山东黄金跌停，四川黄金、西部黄金、湖南白银等个股纷纷下挫。

与此同时，多只高位人气股大幅跳水，大亚圣象、内蒙新华、金健米业、万向德农、爱丽家居、澳弘电子、泰慕士、南华生物、龙版传媒等均告跌停。

A股下跌的驱动因素有哪些？中国企业资本联盟副理事长柏文喜向时代财经分析称，外部因素方面，近期美债抛售加速，美国10年期国债收益率走高，30年期长端美债收益率同步攀升，全球无风险利率中枢上移，风险资产面临重新定价，加之日韩等亚太市场表现疲软，A股低开后受成长股抛压拖累；内部因素方面，国庆前“长假效应”显现，资金倾向落袋为安、交投缩量，前期涨幅较大的CPO、光通信、半导体、算力硬件等板块出现获利兑现，创业板和科创板首当其冲。

高利率环境对A股的影响

一般而言，利率上行会推高企业借贷成本，并促使资金流向债券市场，从而对股市形成压力。美国10年期国债收益率达到5%这一基准水平，一直被市场视为全球金融市场开始面临动荡的临界点。

最新数据显示，自今年9月以来，美国10年期国债收益率一度触及5.17%，创2007年以来最高水平；30年期美债收益率升至5.49%，继续刷新2004年以来最高纪录。

柏文喜认为，作为全球资产重要的“定价之锚”，美债收益率上行主要从四个方面对A股产生影响：一是估值端，高利率环境下，远期盈利预期的成长板块估值被重新压缩，AI、半导体、通信等高估值成长赛道承压最为显著；二是资金端，中美利差扩大可能削弱北向资金风险偏好，若美元走强、汇率承压，外资重仓股和港股映射情绪将受到波及，但人民币有结汇、贸易顺差和央行引导等缓冲因素，A股面临的外流压力小于港股；三是风格端，高息债的替代效应利好红利、低波、现金流稳定类资产，利空缺乏盈利兑现的概念成长股；四是政策端，外部高利率会制约国内宽松节奏，但央行节前通过逆回购/MLF呵护流动性、逆周期调节可在一定程度上对冲。

刘春生则表示，美债是全球资产定价基准，收益率走高一方面吸引国际资金回流美国，北向资金面临流出压力；另一方面抬高权益资产估值折现率，压制股市估值，对成长板块的冲击更为明显。

“A股有望呈现修复行情”

“四季度有望迎来新一轮反弹行情。”前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉时代财经，国庆长假临近，市场交投可能趋于清淡，成交量或将出现一定萎缩。海外方面，美联储9月已加息一次，从期货市场来看，市场预期10月底美联储议息会议可能再次加息，但这些不会改变中国央行维持低利率、宽流动性的货币政策总基调。我国不会跟随加息，将保持货币政策的独立性，美联储加息对我国资本市场的影响有限。

展望后市，柏文喜指出，总体来看，美债高位叠加节前效应放大了A股波动，但不会改变市场由国内盈利和政策主导的中期逻辑；若假期期间美债收益率回落、外围市场平稳，节后情绪与资金回流有望推动修复，反之若高利率持续，成长板块将继续磨底，防御型资产占优。

银河证券认为，整体而言，A股有望呈现修复行情，但行情重心可能仍在于结构性、轮动式修复。节前，市场处于关键窗口催化与短期成交约束之间的博弈阶段，板块轮动较快。展望节后，前期压制市场的交投因素将缓解，市场预期有望逐步修复，但海外扰动因素偏多，行情更偏向结构性轮动。外部风险方面，需重点跟踪以下扰动变量：一是美债收益率高位将持续扰动全球高估值成长资产；二是海外地缘冲突反复带动国际油价波动，同时通过通胀预期间接强化美债利率的上行压力。