外资创纪录爆买美股 美债不香了背后发生了什么

美国财政部上周五发布的最新统计显示，截至7月末的12个月里，海外投资者净购入美国股票及投资基金份额的金额高达9420亿美元，创下有记录以来的最高水平。这一数据在一定程度上印证了国际资本正从美国债券市场撤出、转而涌向美国股市的动向。

美国财政部的数据可追溯至1985年，而此次的资金流入规模打破了历史上所有滚动12个月的纪录。

事实上，德意志银行的策略师在本月早些时候发布的报告中已经捕捉到了这一信号。报告指出，海外投资者对美国主权债务的兴趣似乎正在消退，与此同时他们更加青睐美国股票而非美国国债，这代表着一个具有历史意义的转折。

美国经济分析局的数据显示，今年第二季度外国投资者净买入美国股票和投资基金份额的规模攀升至4260亿美元，较2025年同期大幅增长62%，同时超越了2022年创下的2990亿美元的前季度峰值。

海外资金的大规模涌入，与标普500指数截至7月的一年内约20%的涨幅步调一致——其中闪迪、西部数据和英特尔等科技股的表现尤为亮眼。

标普500指数在第二季度录得14.9%的涨幅，为该指数自2020年同期以来的最佳季度表现。

即便与去年已然强劲的海外需求相比，第二季度的猛增幅度依然极为突出。外国投资者在2025年第二季度净买入了2630亿美元的美股及相关基金，去年最后三个月则买入了2740亿美元。

外资缘何爆买美股？

与美股遭到爆买形成鲜明对比的是，外国投资者对美国债券的需求显著降温——第二季度海外投资者仅净买入1880亿美元的美国债券，明显低于第一季度的3140亿美元。

在美国财政赤字居高不下的背景下，海外市场对美国国债的需求正在明显走弱。德意志银行全球外汇研究主管George Saravelos指出，海外投资者持有的美国国债占比已从高峰时期的超过50%骤降至当前约30%。与之相反，他们对美国股票的持仓量则在上升。

Saravelos在报告中写道：“为什么外国投资者看好美国股票却看空美国债券？因为美国私营部门的资产负债表正蒸蒸日上——人工智能、创纪录的利润率；但公共部门的资产负债表却在不断恶化——财政赤字率预计将长期维持在6%以上。”

掌管全球最大主权财富基金——挪威政府养老基金的挪威银行投资管理公司，近日已提议下调该基金固定收益基准中美国国债的权重。若该提议获批，美国国债在其债券投资组合中的占比将从约34.1%降至21.9%。其他主要美国国债买家今年也纷纷减少了购买量。

此外，美国对外关系委员会高级研究员Brad Setser指出，第二季度美股外资买需的激增，可能部分来自第一季度低迷时期积压的延迟买盘，但不可否认的是，爆买美股已成为当前不可逆转的大趋势。

包括韩国在内的亚洲地区股市出现的异常波动，也推动当地投资者寻求投资美国股票，以分散单一市场的集中度风险。

Setser表示：“资金流动模式发生了转变，这与美元出现的超常规资金流入高度吻合……感觉全世界都对美国股市极为看好。”

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