杨德龙预测四季度A股有望迎来新一轮反弹行情

杨德龙丨立方大家谈专栏作者

中秋假期期间，上周五美股市场回暖，芯片板块表现尤为突出，这为双节后A股开盘提供了有利支撑。再加上节前市场已经经历了较大幅度的调整，节后市场有希望迎来一波反弹。不过，由于国庆长假临近，市场交投可能相对清淡，成交量或将有所缩减。

整体而言，三季度市场呈现调整态势，尤其是7月份的大跌，有效地释放了风险。许多科技股在去年大幅上涨后于7月出现重挫，这与我此前的预判相符。五一期间我赴美参加巴菲特股东大会，巴菲特对科技泡沫所持的审慎态度令我印象颇深。他打了一个比方，说如今的美股好比教堂旁边开了一家赌场，赌场更具吸引力，许多人便从教堂涌向赌场，市场弥漫着投机气息。他将泡沫的形成比作一场舞会——人们喝着香槟翩翩起舞，谁也不愿提前退场。尽管所有人都清楚午夜零点一过，一切都会化为老鼠和南瓜，但大家都想等到晚上11:50再离开，可惜房间里没有钟表告诉你现在几点了。这是巴菲特对泡沫的精彩比喻，生动刻画了当下人们既想拥抱泡沫又害怕泡沫破灭的矛盾心态。

回国之后，我不断向大家提示风险，建议在离门口最近的地方跳舞。果然，7月份科技股因挤泡沫而大幅下挫。如果大家按照我当时提出的三步走策略来应对，效果是比较理想的。第一步，坚决去杠杆；第二步，合理降低仓位；第三步，不押注单一板块，一手科技一手红利。事实上，7月科技股大跌之际，红利股出现了反弹。随后8月份市场基本走出一波反弹，但反弹之后再度探底，真正的反弹可能要等到四季度才会正式展开。

从政策面看，政策对本轮行情的支持力度没有改变。高层会议多次强调要提高资本市场的内在稳定性，提振市场信心。面对当前内需不足的局面，四季度可能加大财政政策和货币政策的支持力度，有望出台更加积极的财政政策。虽然美联储9月份加了一次息，从期货市场来看，预期10月底美联储议息会议可能再度加息，但这些都不会改变中国央行维持低利率、宽流动性的货币政策总基调。我们不会跟随加息，将保持货币政策的独立性，美联储加息对我国资本市场的影响有限。

许多人在市场下跌时容易过度悲观，甚至喊出“熊来了”，担心科技股还会迎来新一轮大跌，我认为不必过于悲观。芒格曾幽默地说，投资其实很简单，就是从绝望的人手中买入股票，再卖给亢奋的人。当前恰恰因为很多人对后市极度悲观，这正说明市场处于低位。在高位时完全是另一番景象，大家会非常乐观，甚至很多人喊“冲”，而恰恰在大家都喊“冲”的时候，应该战胜贪婪，果断减仓避险。在低点大家都悲观的时候，就是要战胜恐惧，反而应该乐观一些。这可以看作逆向投资。价值投资是反人性的，逆向投资的方法更能体现市场本身的特征。做价值投资知易行难，克服人性的贪婪和恐惧本身就非常困难。当你真正能够克服内心的贪婪与恐惧，像巴菲特说的那样，在别人贪婪时我恐惧，在别人恐惧时我贪婪，这时候你相当于已经成功了一半。其实投资很大程度上比拼的就是心态。

当前正处于全球AI科技革命之中，这次AI科技产业的发展是毋庸置疑的。上周一，9月21日晚间，我与著名李金明教授进行了一次直播对话。我们深入探讨了当前市场行情以及AI科技革命的发展前景。经过一个多小时的直播对话，我们基本达成一致：当前AI科技的发展趋势势不可挡，将深刻改变我们工作生活的方方面面。但科技股炒高了也会出现较大幅度下跌，正如今年出现的情况，不过现在并没有到科技泡沫破裂的时候。实际上美股仍保持强势。之前我给大家讲过，判断这轮科技泡沫何时破裂的一个标准就是关注美股表现——美股若安好，便是晴天；如果美股大跌，这时候就要小心了。事实上近期纳指等三大股指再创历史新高，美股走势仍为强势震荡，没有出现大跌迹象，这也为四季度A股反弹打下了基础。

AI科技龙头虽然总市值大得惊人，但因为已经进入业绩主升浪阶段，巨大的业绩基数使得其市盈率并不算太高，反而比A股很多科技股的市盈率要低不少。因为A股很多科技股没有太多业绩兑现，所以反而显得估值较高。四季度科技股行情或将出现较大分化，真正能够拿到订单、业绩可以兑现的科技股可能迎来机会，没有业绩支撑，或者拿不到订单、看不到前景的题材股、概念股可能就很难起来了。

近期马斯克旗下的特斯拉机器人Optimus V3开始到长三角等地下订单，提高零部件采购量，这也说明Optimus V3已经完成定型，离量产越来越近，四季度可能正式亮相。如果四季度Optimus V3能够正式亮相，可能会带来人形机器人板块一波较大的上涨行情。

在去年年初我提出的6大行业里面，芯片和算力这两大行业是最先迎来业绩主升浪的，也是今年上半年表现最突出的板块。预计四季度可能还是领涨的、率先反弹的板块。另外像人形机器人、固态电池、创新药、商业航天等其他行业也可能有轮动机会。但从业绩兑现的顺序来看，有些行业可能需要等到明年或后年才有机会，大家可以耐心等待。

四季度是传统消费旺季，消费白马股可能迎来一定反弹机会，但很难持续表现，因为消费整体增速还不高。房地产则在828房产新政以及房贷会有财政贴息等传言之下出现较大幅度反弹，但房地产市场整体上仍处于调整期，这次政策的效果也需要进一步观望。现在对于房地产板块可以关注，但很难迎来业绩主升，所以投资上还是要谨慎一些。

总体来看，我们对四季度行情不悲观，新一轮反弹行情呼之欲出。科技股一枝独秀的情况很难出现，四季度更多属于板块轮动。投资者在投资上一定要坚持几个原则。第一，坚决不要加杠杆，巴菲特说一旦加了杠杆，时间就不是你的朋友，而是你的敌人了；第二，保持适当仓位，既不要空仓也不要满仓，保持在适中水平；第三，均衡配置，不要押注单一板块，这样进可攻退可守。四季度市场这轮反弹行情如果抓住，有可能打一个漂亮的翻身仗，但也需注意市场波动风险，理性投资。

（文章来源：大河财立方）

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