黄金需求下滑银价涨不动铂估值偏低最新走势分析

9月23日，由世界铂金投资协会和期货日报共同举办的月度直播活动如期举行。深圳粤鑫贵金属总经理助理王嘉诚、山东福联国际贸易有限公司期货部经理王志新以及华源期货副总经理孙伏鲲三位实战经验丰富的嘉宾受邀出席，就美联储加息背景下贵金属市场的交易逻辑以及假期风控策略进行了深入探讨。世界铂金投资协会中国市场拓展负责人张文斌担任本次直播的主持人。

张文斌指出，美联储加息落地后，金银价格并未出现大幅跳水或迅速反弹的走势，这表明市场此前已经完成了提前定价，当前的宏观定价逻辑与降息周期存在显著差异。

孙伏鲲表示，这是美联储在三年的降息周期之后首次实施加息，但市场对此已有充分预期，通过FedWatch等工具，约92.8%的加息概率已被计入价格。他认为，虽然存在连续加息的可能性，但持续时间预计不会太长，加息并不会改变贵金属的中长期定价逻辑。

王志新则强调，本次加息属于应对通胀的预防性措施，并不代表货币政策方向的转变。因此，贵金属在未来两年所面临的宏观环境仍然较为有利，短期内的波动预计相对有限。

王嘉诚从深圳水贝等一线市场的实际情况出发，指出金价从高位回落后，首饰加工和消费需求有所下滑，而工业需求则维持稳定。他特别提到，央行购金已成为支撑金价的重要力量。中国央行已连续21个月增持黄金，全球央行的购买规模大、周期长且对价格不敏感，这为黄金实物需求提供了有力支撑。

王志新表示，黄金具备最强的避险属性和硬通货属性，其资产配置价值始终存在。

在讨论银价走势时，王嘉诚分析认为，白银的工业属性正逐渐占据主导地位。2025年终端消费中，工业需求占比接近60%，实物投资需求约10%，金银珠宝需求约17%。光伏依然是最大的消费终端，而AI服务器、电子封装等行业对高导电白银的依赖程度也较高。总体而言，白银的工业需求基础比以往更加稳固。

王志新则认为，白银此前的上涨趋势已遭到破坏，技术面表现偏弱，短期走势可能不及铂金。

关于铂金是否被低估的问题，市场开始关注铂是否存在错位补涨的机遇。孙伏鲲指出，铂的供给弹性较低，库存状况也不理想，如果未来出现“浮出水面”的机会，其价格弹性可能优于黄金和白银。

王嘉诚建议，下游企业更适合布局铂金，例如玻纤领域的铂铑漏板、AI电子级玻璃纤维、汽车化工以及医疗板块等。他同时提醒投资者，入局前需关注境内外价差、主要生产国的税收政策以及进出口管制等因素。

王志新表示，铂金当前估值偏低，未来价格弹性更大，估值修复是大概率事件，具备一定的交易安全边际和胜率，但从资产配置的角度来看，黄金仍然优于铂金。

在库存与仓位管理方面，王嘉诚提醒，作为精炼厂，粤鑫与产业客户接触较多，企业应将原料和成品、投资性库存与生产性库存分别管理，避免混同核算。他强调，实体企业在“双节”前需做好库存管理，交易所通常会提高保证金，仓位过大将带来资金压力。交割应提前安排，预留质检和物流时间，同时锁定汇率风险。

孙伏鲲认为，企业应留足流转库存，区分固定库存与浮动库存，随行就市进行调整。他指出，风险对冲的底层逻辑是“担心什么就冲掉什么”，对冲操作几乎不产生盈利，也不会带来明显亏损。

针对“双节”假期，王志新建议短线投资者应关闭敞口，中长线投资者可适当减少敞口，有境外账户的投资者可进行风险对冲。他强调，仓位管理比交易机会和方向更为重要，需提前审视持仓逻辑，规划敞口和应急预案。

孙伏鲲最后表示：“不要留大敞口过节，把担心的事情对冲掉，更不要把假期的运气当成交易能力。”