券商晨会精华：超节点新增Scal相关布局引关注

财联社9月24日报道，昨日市场经历全天震荡调整，创业板指与深成指呈现高开低走态势。成交量显著缩减，沪深两市合计成交1.76万亿元。板块方面，PCB、CRO、量子科技等概念走势活跃；相反，传媒及影视板块则出现震荡回落。收盘时，沪指下跌0.39%，深成指下跌0.64%，创业板指下跌0.6%。

中信证券指出，超节点为Scale-up带来新机遇；中信建投提出，当前全球宏观环境存在“五个不确定与五个确定”；中金公司则表示，沃什的政策反应函数与经济周期关联性较弱。

中信证券：超节点开辟Scale-up新机遇

在大模型向万亿参数MoE架构发展的背景下，单机8卡在内存、通信和功耗方面均面临瓶颈，超节点将AI算力的最小部署单元扩展至64卡以上的机柜级Scale-up域。相较于传统集群，超节点在Scale-out网络基础上增加了一张Scale-up网络，域规模扩大所带来的增量中，交换环节受益最为直接，交换芯片与交换机的用量及价值量有望同步增长。国内交换机市场以本土厂商为主，而交换芯片仍主要依赖海外供应，域内交换随整柜设计交付，服务器整机、交换芯片与交换机三个环节形成配套体系。

中信建投：全球宏观形势呈现“五个不确定与五个确定”

主要受AI科技革命、国际货币变革及地缘冲突影响，其核心是全球层面生产力变革与生产关系调整的集中体现。“五个不确定”包括：一是美联储货币政策路径的不确定性；二是发达经济体高债务能否持续的不确定性；三是日元汇率及全球套利机制的不确定性；四是原油地缘冲击与供给安全的不确定性；五是AI时代长期全球宏观影响的不确定性。“五个确定”包括：一是发达经济体通胀刚性确定；二是发达经济体债务压力与通胀推动收益率上行确定；三是我国进出口高增长与制造业升级确定；四是我国保持政策定力、高质量发展与科技进步确定；五是人民币升值、人民币资产重估与投资中国确定。

中金公司：沃什政策反应函数与经济周期关联度低

沃什政策与政治周期相关性较强，民主党总统任期通常偏向鹰派，而共和党总统任期则一般偏向鸽派。作为共和党总统特朗普提名的美联储主席，沃什未来政策倾向再次调整的概率不低，不宜将当前偏鹰的政策反应函数线性外推，未来美联储政策仍可能转向鸽派。事实上，沃什此前提议设立的五大专项工作组，已为未来调整政策反应函数预留了空间。例如，经济数据与通胀框架的重估，可能改变美联储对通胀风险和一次性价格冲击的解读；而对AI与生产率的研究，则可能重新影响联储对潜在增长和通胀中枢的判断。