加息落地对A股影响多大？利好还是利空？

本周（9月14日至9月18日），A股在全球权益市场中表现领先，主要宽基指数全线收涨。科创50、创业板指、深证成指和上证指数分别上涨6.39%、1.52%、1.26%和0.61%。从行业来看，上涨板块呈现环比扩散态势，AI产业链涨幅居前，消费和地产建筑板块走势改善，而资源和周期板块则因加息预期承压。

回顾美联储历次“撤回宽松式”加息，权益市场的定价核心仍然是盈利

在过去约40年的美联储货币政策周期中，共出现4次类“撤回宽松式”加息。综合供需两端因素来看，1999年的情形对当前美联储加息的参考价值更高。一方面，AI技术的快速发展和互联网革命都推动了社会劳动生产率提升；另一方面，通胀是两次加息的直接触发因素，均与供给侧冲击推动原油价格和通胀上行有关。

大类资产方面，1999年6月29日美联储首次加息后，国际油价继续走高，加息预期升温成为基准情景。（1）权益市场小幅上涨后受到压制并回落，结构上，互联网革命推动纳斯达克指数和信息技术板块表现强劲；（2）外汇市场和大宗商品方面，美元短暂走强后震荡回落，铜价受互联网革命带动表现偏强；（3）美债市场方面，加息后美债收益率短暂回落后，整体呈熊平走势。

我们认为，本次美联储加息对大类资产的影响更可能沿以下两条路径展开：（1）乐观情形：中东地缘局势缓和、油价中枢回落，10月美联储巩固性加息后或进入观察期，权益资产有望迎来修复；（2）中性情形：中东局势继续拉锯，国际油价维持高位但不再进一步攀升。该情形短期内可能对权益市场形成压制，但盈利预期仍是主导权益市场表现的核心因素。

A股盈利还能上行多久？一个领先9个月的新指标

我们构建了“企业融资总额”指标，该指标更贴近企业真实融资环境，也与工业企业利润具有更高相关性。新指标显示，2026年下半年A股盈利仍有望上行，2027年初或出现一定斜率回落。也就是说，若盈利二阶导边际放缓，则需要寻找兼具高增速G与盈利加速ΔG的“二次点火”资产。

投资建议——美联储加息落地，把握科技和再平衡

短期来看，市场处于“长叙事未破、新叙事未出、拥挤度初缓”的背景，可积极参与科技板块“反弹—高波震荡”行情，但相比此前的趋势行情需更灵活应对，继续把握赚钱效应扩散带来的再平衡机会。

再平衡方向：（1）继续重点推荐小微盘，关注中证2000和万得微盘股；（2）净利润增速超预期行业：电子、国防军工、计算机、石油石化、有色金属、非银金融；（3）行业再平衡关注：有色、基础化工、新能源、农业、医药，以及造船等部分中游制造；（4）银行、公用事业、电力等高股息板块在高波市场中的风险收益比。

中期来看，牛市逻辑未被破坏，但需要降低斜率预期，科技仍是中期主线，全面普涨的Beta难度明显上升，下一阶段收益将更多来自科技内部重新筛选。配置上继续寻找“二次点火+叙事张力”的交集，重点关注AI材料、国产算力链，海外算力链中的PCB、光模块上游，编程Agent、企业级Agent等AI应用方向，以及电力设备、电力、能源金属、液冷等科技外溢形成的新景气方向。

风险提示：宏观政策超预期变动；地缘风险超预期升级；历史不代表未来。