内外价差一度创年内新高 背后原因是什么

本周，全球原油期货价格在多种因素共同作用下经历大幅上涨后出现整体回调。截至当周收盘，布伦特原油主力合约报98.85美元/桶，跌幅1.08%；WTI原油主力合约报95.47美元/桶，下跌1.81%；SC原油主力合约收于728元/桶，下跌3.04%。

分析人士指出，本周中东地缘局势持续反复，对全球能源供应链造成扰动，远洋海运费用不断攀升，致使国内原油到港量显著减少，港口库存继续消耗，从而推动SC原油期现价差与内外价差一度攀升至年内高点。

针对本周原油价格走势，物产中大期货分析师贾烨平分析称，境内外定价逻辑存在差异。外盘受到地缘风险溢价回落及资金获利了结的双重影响，呈现震荡走弱态势；国内SC原油则凭借偏紧的现货供需格局，走出了独立行情。国际盘面主要反映地缘局势缓和预期与市场情绪修复，而国内油价更多由现货供需格局驱动，市场运行相对独立。

具体而言，受中东现货报价上行及亚洲航线海运成本攀升等因素推动，SC原油对布伦特原油溢价在周二突破25美元/桶，创下年内极值；后半周随着市场情绪平复、终端需求降温，高位溢价逐步回落。

金联创石油市场高级分析师奚佳蕊表示，布伦特原油现货相对期货的价差迅速扩大，海外主流船期原油升水普遍走高，现货资源稀缺，已形成典型的“现货强、期货弱”结构性行情。中东地缘局势的持续波动不断影响霍尔木兹海峡和曼德海峡的航运通行效率，加之沙特关键输油管道受损后修复周期较长，区域原油产量与出口量同步下降，出口规模已降至2017年以来最低水平。多个海外产油国因地缘不确定性收紧现货外销节奏，进一步压缩了全球可流通的现货资源，持续对现货高溢价格局形成支撑。

贾烨平指出，随着中东地缘局势持续紧张，国内原油进口格局也出现结构性调整，这成为进一步放大内外价差的重要因素。由于伊朗原油货源持续减少，国内大型炼化企业集中采购俄罗斯原油，挤占了地方炼厂的传统进口份额，同时西非、加拿大等替代货源的采购成本也明显上升。受货源紧张影响，国内原油到港规模大幅收缩。截至9月13日当周，山东地炼原油到港量环比下降31.24%，多地炼厂主动出海补库，国内现货供给压力凸显，叠加海运成本高企，SC原油溢价维持在年内高位。

奚佳蕊认为，考虑到当前原油到港不足、炼厂刚性提货持续消耗港口库存，国内原油现货紧平衡格局将持续稳固。目前港口货源补给有限，库存难以快速回补，低位运行态势短期内难以扭转，将持续为国内现货价格提供底部支撑。

持续高位的原料成本倒逼地方炼厂调整生产节奏。贾烨平介绍，民营炼厂成本压力不断攀升，降负和检修意愿显著增强。

针对当前现货偏紧的市场格局，国内政策调节预期正逐步升温。贾烨平介绍，目前行业内已在探讨适度放宽国有炼厂社会责任库存的动用限制。政策预期叠加炼厂主动降负，有效缓解了现货端的紧张情绪，推动极端溢价实现小幅修复。

贾烨平认为，总体来看，尽管短期盘面已提前消化地缘缓和预期，但中东能源设施修复、国际航道航运恢复及船期补给均需要周期，国内现货紧缺的核心矛盾难以快速缓解，油价后续将回归基本面主导，整体维持高位宽幅震荡格局。

贾烨平建议，实体企业应严守套保合规底线，合理匹配现货敞口，可借助期权工具平滑极端行情波动，提前规划近月头寸移仓，规避交割踩踏风险。此外，奚佳蕊提醒，市场还需重点警惕现货流动性偏弱、政策调控、地缘反复扰动及海外航运履约等多重隐性风险。