A股成交额从3.8万亿降至1.7万亿，缩量背后原因是什么

股龄超过十年的投资者谭先生向界面新闻坦言：“现在操作难度很大。市场在经历前期大幅下跌后，已经跌到了冰点以下，理论上存在修复的空间，但成交量始终无法有效放大，资金很难组织起像样的反攻。”

界面新闻在采访中了解到，成交量是许多投资者做决策时最看重的指标之一。近期市场总成交额持续处于低位，让不少投资者感到担忧和不安。

Wind数据显示，界面新闻梳理发现，6月22日A股市场总成交额曾达到3.76万亿元，为年内第二高位，此后成交额逐步走低。到9月29日，全天总成交额一度萎缩至仅1.42万亿元，创下年内最低纪录，与高点相比缩量幅度达到62.21%。而在最近十个交易日（9月22日至10月13日）里，A股日均成交额也只有1.7万亿元。

图：近年来A股总成交额情况（数据截至2026年10月13日）

数据来源：Wind、界面新闻整理

知名财经作家、眺远影响力研究院院长高承远向界面新闻分析称：“市场成交大幅萎缩，归根结底是三种资金行为共同作用的结果：此前获利的资金选择落袋为安、增量资金进场节奏放慢、交易型资金主动减少操作。”

高承远认为，其中最值得留意的是交易型资金的撤离。这类资金对短期波动和流动性依赖度极高，一旦赚钱效应转弱就会立刻收手。

从具体数据来看，融资盘在上半年增加了大约6000亿元，但三季度流出超过5000亿元；ETF增量从上半年动辄千亿元的规模急剧缩减至不到1000亿元；理财“固收+”产品自8月起不断遭到赎回。公募基金新发同样不理想，三季度新基金平均成立周期被拉长到54天，居民端的认购热情明显下降。整体呈现出“增量熄火、存量收缩”的格局。

近年来，规模快速扩张的量化基金对A股市场的影响始终是讨论热点。界面新闻注意到，近期市场上围绕“量化基金是否导致市场缩量”出现了不少争论。

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅对界面新闻分析道：“市场之所以把本轮缩量和高频量化监管政策联系起来讨论，是在观察交易规则变化对市场微观结构产生的实际影响。从市场表现来看，二者之间确实存在不容忽视的关联，但并不是全部的驱动因素。”他进一步解释：“在相关监管指引出台之前，高频交易策略在市场日常成交中占了相当大的比重，这类策略的交易行为往往在极短的时间窗口内完成，客观上为市场贡献了大量瞬时换手。当监管要求明确之后，这类策略的交易边界被清晰界定，原先大量存在的瞬时交易行为自然大幅减少，直接导致了市场成交的阶段性下滑。”

高频量化受限对市场成交额的冲击究竟有多大，受访人士的看法并不统一。

高承远指出，7月底交易所调整了托管机房的行情分发线路，带来约2毫秒的延时，9月初又进一步规范了增强行情数据的使用。依赖“抢先获取行情”的速度优势被系统性削弱，高频策略的瞬时换手贡献在缩量中占了相当可观的比例，但很难精确量化。

西域投资董事长周水江认为，高频交易变为低频交易会导致交易量下降，但具体比例不好判断。

榕树投资总经理助理、基金经理丁煜向界面新闻推测：“高频受限造成的缩量，大约占这一轮成交下滑的五成左右。”

广州云禧投资基金经理张旭在接受界面新闻采访时表示，2026年的相关新规确实压缩了高频策略的操作空间，但个人感觉影响有限，微盘股的成交受到的冲击不大。更核心的资金撤退来自绝对收益类产品。此前推高成交的AI、算力等科技主线涨幅已经很大，资金开始兑现利润离场，而新的热点又没有接上，市场陷入存量博弈，成交量因此大幅萎缩。

科技板块确实是近期市场成交缩水的“重灾区”。

根据Wind数据，界面新闻统计发现，申万大类风格科技（TMT）指数（801275.SI）的成交额在2026年7月10日达到年内峰值1.7万亿元，之后迅速回落。截至10月13日，最新成交额为0.62万亿元，区间成交额减少了1.07万亿元，缩量比例达63.34%，远高于同期A股总成交额50.48%的缩量幅度。

在统计区间内（7月10日至10月13日），A股总成交额减少了1.72万亿元，其中科技板块“蒸发”的成交额占比约62%。

图：2026年以来科技板块和全部A股成交额变化情况（数据截至2026年10月13日）

数据来源：Wind、界面新闻整理

如果后续市场量能继续维持在当前水平，甚至进一步萎缩，哪些板块可能受到的冲击最大，哪些板块又相对抗跌？投资者在交易策略上又需要做哪些调整？

榕树投资总经理助理、基金经理丁煜向界面新闻分析称，前期涨幅过大的科技股，可能面临大量获利筹码被机构和散户随时抛售的风险。而业绩高成长但2026年股价滞涨甚至下跌的行业和公司则可能蕴藏机会，建议密切关注三季报，业绩好的公司仍然会获得机构买入。

张旭对界面新闻表示：“如果后续量能持续低迷，市场肯定会缩圈，科技板块会聚焦EPS弹性最高的赛道，高股息红利和业绩确定的防御板块会更加抗跌。普通投资者需要降低投资预期，低吸策略比追高追逐热点更合适。”

前私募基金经理黄华艳认为，当前的流动性比3000点、6000亿的时候要好，关键还是要看哪些板块高估、哪些板块低估。高估的永远最受伤，低估的最抗跌。对于A股投资者来说，选股策略并非重点，最重要的是选时，把握好节奏。当前市场已进入防守阶段，没有做空工具的投资者可以选择空仓或轻仓观望，耐心等待机会。

袁帅对界面新闻表示，对于普通投资者而言，在缩量行情中不能再沿用此前高成交环境下的追高思路，要彻底摒弃频繁做短线博弈的操作习惯，把注意力从追逐热点轮动转向深挖个股的长期价值，降低交易频率，把仓位集中在少数自己真正理解的标的上，避免在零散的热点切换中损耗宝贵的本金。同时要严格控制持仓集中度，不要盲目加杠杆，保留足够的现金储备以应对市场可能出现的波动。

界面新闻在采访中了解到，许多投资者把市场成交放量视为行情反转的信号。

站在当前时点，在多位受访人士看来，A股总成交额达到2万亿元是一个重要的“门槛”。

西域投资董事长周水江对界面新闻表示：“一般来说，成交量回到2万亿左右的水平，说明市场情绪有所修复。”

丁煜也认为，如果四季度日均成交额能超过2万亿，有了赚钱效应，自然会吸引各类机构和散户资金入场。

黄华艳的观点稍有不同，他向界面新闻指出：“成交量也是动态变化的，今后维持1.5至2万亿或许是常态。”

袁帅对界面新闻表示：“在当前市场环境下，仅凭单日放量已经很难直接确认市场情绪全面修复。真正的情绪修复需要量能在一个合理区间内维持足够长的时间，让不同类型的资金都能逐步完成筹码交换，让场内的分歧得到充分消化。任何单一交易日的放量都只能视为阶段性的情绪修复信号，不能直接等同于全面行情反转的确认。”