美股财报季门槛提高 AI巨头业绩能否撑起资金期待

财联社10月12日报道，美股第三季度财报季即将开始，尽管美股指数表面平稳，但资金却高度集中于少数科技龙头企业。面对较高的盈利预期，这些科技龙头能否带动大盘稳步前行，市场正在期待与不安中观望。

高盛在最新报告中表示，指数平稳的背后，资金正大量集中流向少数科技巨头。对冲基金对美股科技七巨头的持仓比例已从6月的14%上升至22%，刷新历史纪录。

Mag7的美股敞口占比，黑线为总敞口，蓝线为净敞口。

不过，重仓并不意味着信心充足。高盛数据显示，对冲基金对美股整体的净看多仓位仍接近过去一年来的最低水平。

高盛一位交易员甚至指出，当前市场认为恐慌指数VIX升破25的可能性，几乎高于标普500指数下跌2%的可能性。VIX数值越高，意味着市场恐慌情绪越强。

这种“重仓却不安”的状态在上周表现得十分明显。据媒体当地时间10月8日报道，ChatGPT开发商OpenAI的收入表现令人失望，纳指当天随之大幅下跌。

此前五周中有四周，科技板块都是对冲基金净买入最多的美股板块，但上周却转为净卖出最多的板块。

一则消息就能引发科技股集中抛售，可见市场对AI相关业绩高度敏感，而即将到来的财报季，正是对这份高预期的集中检验。

财报季拉开帷幕

美股第三季度财报季将于本周二由大型银行率先开启。高盛直言，本季整体盈利预期的门槛较高。

高盛援引市场一致预期称，标普500成分股三季度每股收益预计同比增长27%，为2021年以来最高预期；但成分股盈利增速的中位数预计仅为9%，低于二季度的14%。

这意味着盈利增长高度集中于少数公司。另据媒体此前测算，仅英伟达和美光科技两家，预计就将贡献三季度标普500盈利增长的约三分之一。

更棘手的是，业绩超预期未必能带来股价上涨。在今年二季度财报季中，业绩超预期公司的股价相对大盘仅跑赢0.35个百分点，为有记录以来最低水平之一，历史均值为0.95个百分点。

美光科技于当地时间9月30日发布截至9月3日的2026财年第四财季业绩，经调整每股收益同比增长逾10倍，各项指标全面超出预期，但股价反应平淡。

高盛提出疑问：这种“高门槛”效应是否正在笼罩整个AI板块？临近11月3日的美国中期选举，投资者是否对加码AI相关交易心存犹豫？

多类资产各有看点

率先公布业绩的银行股备受关注。摩根士丹利数据显示，对冲基金对金融股的持仓已升至一年来高位，但金融板块股价已较峰值回落6.5%，与标普500屡创新高形成反差。

其中，据高盛统计，截至上周，摩根士丹利股价已较近期高点下跌约20%，美国银行下跌约19%。但期权市场显示，投资者预计两家银行财报当天的股价波动仅约3.7%和3.4%，与近期跌幅相比明显偏小，市场似乎并不预期财报会带来大幅波动。

高盛金融行业专家Christian DeGrasse表示，市场对银行股的情绪已明显转向谨慎，争论焦点在于第三季度业务放缓究竟是短暂停顿，还是更长期下滑的开端。

摩根士丹利分析师Nick Savone指出，美国银行股相对标普500的抛售程度为1993年以来最严重，行业估值也已跌破过去10年中位数。

与金融股相反，对冲基金对医疗保健板块的持仓已接近一年来低位，生物科技股近期的减仓幅度为五年多来最大。

黄金上周上涨1.3%，稳守每盎司4100美元上方。高盛认为，相关仓位已明显回落，目前增持黄金的吸引力正在上升。

债市方面，自美联储主席沃什8月28日在杰克逊霍尔年会上发表鹰派讲话以来，美国长期国债持续遭到抛售，但高盛认为上周可能已经见底。

高盛指出，OpenAI收入相关消息引发了10月8日的国债期货上涨。这印证了一种观点：市场预期AI企业将大规模发债融资，与政府争夺同一批资金，从而推高了长期国债收益率。

美国30年期国债期货于10月8日OpenAI收入相关报道发布后明显反弹。

此外，高盛还看好AI相关的电力基础设施板块，称电力是最被低估的AI瓶颈。目前市场对该板块的持仓处于约两年来低位，估值也已回落，但基本面依然稳健。

上周，高盛相关电力主题股票组合上涨4.9%，其中独立发电商板块大涨12.7%。高盛预计，到2030年，四分之一的数据中心将采用自建电源供电。

高盛提到，美国联邦能源监管委员会将于当地时间10月12日，就美国电网运营商PJM的大型用电户接入规则作出裁决，这或将成为该板块的近期催化剂。高盛还指出，随着发电企业与科技巨头签订长期供电协议，行业盈利预期有望上调。

整体来看，高盛报告描绘出一个表面平静、内部高度分化的市场。

看多者认为，美股在10年期美债收益率高企、美联储9月重启加息以及OpenAI风波的多重压力下仍创新高，说明上涨动能依然强劲。

但也有观点认为，AI已成为市场上最拥挤的交易，其巨额融资需求正在推高整体资金成本。仅一则关于OpenAI收入的报道就能引发国债上涨，足见AI已成为市场最大的风险点。

随着财报季全面展开，市场关注的焦点将不只是业绩能否超预期，更在于少数AI巨头的盈利能否继续支撑如此集中的押注。若龙头公司业绩不及高企的预期，高度一边倒的仓位或将放大市场波动；反之，若盈利增长开始向更多公司扩散，美股上涨的基础也将更加稳固。