经济日报：高利息挤压发达经济体财政空间，债务压力持续加大

曾经困扰新兴市场国家的高赤字与利息偿付压力，如今正成为发达经济体的棘手难题。最新研究指出，高利率正在不断蚕食发达经济体的财政政策余地，随着偿债负担持续加重，这些国家不得不重新调整财政支出的优先顺序、宏观调控能力以及长期增长规划。

9月23日，国际金融协会（IIF）发布的一份报告显示，今年上半年全球债务规模增长了10万亿美元，总额突破365万亿美元。过去一年间，发达经济体为国际市场上交易的政府债券所支付的利息超过3.3万亿美元，这一数字超过了全球人工智能支出的2.6万亿美元、国防支出的3.1万亿美元以及清洁能源支出的2.3万亿美元。报告特别提到，美国、日本、法国和英国正面临赤字居高不下与利息支出不断攀升的双重压力，而这些问题过去通常“被视为陷入债务困境的新兴市场主权国家才有的困扰”。债券收益率的攀升，折射出全球金融市场对利率走高、能源成本居高不下、经济增长疲软以及政府财政支出扩张等问题的担忧日益加深。

发达经济体利息支出之所以居高不下，直接原因在于低利率时期发行的存量国债正陆续进入到期再融资阶段。多年来，主要发达经济体以极低的票息水平扩大财政杠杆，债务规模虽持续膨胀，但付息负担并不明显。这一局面在疫情暴发后发生了转变。自2022年以来，通胀回升、政策利率上调，旧债以新的更高利率滚动发行，票面成本被系统性重定价。再融资按照到期时间逐期推进，即便新发债节奏有所放缓，存量债务的滚动仍会将高利率锁定在未来数年的预算之中。由于利息属于刚性支出，其优先级高于产业补贴、基础设施建设、科研投入和民生再分配，一旦财政资金被付息大量占用，发达经济体可自由支配的财政空间必然被压缩。

9月以来，发达经济体的中长期国债遭遇同步抛售，财政压力随之迅速暴露。美国10年期国债收益率突破5.27%，创下2007年7月以来的最高水平；日本10年期国债收益率突破3%，为1996年以来的高位；英国、德国和法国的10年期国债收益率也相继刷新历史高点。有分析认为，多重因素交织引发了市场对发达经济体国债的抛售潮，而长端利率的上行速度超过短端政策利率的调整步伐，恰恰说明市场正在对财政风险而非仅仅是货币政策进行重新定价。

国际机构近期也接连发出警告。9月23日，经济合作与发展组织（OECD）发布报告指出，长期主权债券收益率上升正在加大各国政府的财政压力。国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃9月1日在二十国集团财长和央行行长会议上表示，全球利率持续攀升尤其令人忧虑。主要发达经济体债券收益率升至多年高位，推动全球融资成本普遍上涨。

美国的财政问题尤为严峻。美国国会预算办公室2月发布的报告预计，2026财年联邦赤字将达1.9万亿美元，占国内生产总值的5.8%，净利息支出约1.0万亿美元；到2036财年，赤字将升至3.1万亿美元，占比6.7%，净利息支出将达2.1万亿美元，公众持有的债务占国内生产总值比例将从2026财年的101%攀升至2036财年的120%。利息的持续增长正迫使美国财政部不断发债，而债券供给增加又可能推高收益率，收益率上行反过来进一步加重利息负担，美国财政空间由此陷入自我强化的收缩循环。日本、法国和英国的情况各有差异，但同样面临赤字高企与利息支出攀升的困境：日本债务存量庞大，长期低利率环境逆转后再融资压力显著上升；法国和英国则受到养老金、医疗等刚性支出与高长端收益率的双重制约。长端利率上行后，再融资成本与预算利息列支同步增加，政府通过扩张性财政政策刺激经济增长的空间明显收窄。

高利息在侵蚀发达经济体财政空间的同时，也产生了多层面的影响。首先，长端国债收益率走高会向房贷利率、企业投资级与高收益债券、项目融资以及股票贴现率传导。其次，利息支出挤占预算后，政府进行逆周期调节将更加进退两难：经济下行时既难以大幅加税，也无法无限制地追加支出；通胀上行时若继续维持宽松，又会进一步恶化汇率和债券收益率预期。此外，新兴市场国家虽不直接承担发达经济体的本币债务，但全球融资利率上行会推高其美元债再融资成本，并加剧资本外流压力，外部融资环境随之收紧。

发达经济体仅靠央行降息难以从根本上解决问题。为数不多的务实选择在于合理控制新增赤字、优化支出结构、提升税收弹性和公共投资效率，同时避免在经济脆弱时期实施急剧紧缩。这些举措能否有效落地，将对这些国家未来维持增长与稳定的空间产生深远影响。

（文章来源：经济日报）

(原标题：高利息侵蚀发达经济体财政空间)

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