锂电负极行业加速一体化布局，企业竞速新赛道

经过数年产能优化，锂电负极行业正由结构性过剩迈向供需紧平衡。价格、产能和资本层面均已显露迹象：杉杉股份等企业产品价格上调，头部厂商纷纷启动扩产计划，雪天盐业则跨界收购负极材料公司。不过，证券时报记者采访获悉，虽然产品供不应求，负极企业却普遍承受原材料涨价压力，石墨化供应短缺成为产能释放的关键瓶颈。

在成本压力倒逼下，以石墨化为核心的一体化布局已成为负极厂商决胜的关键。同时，快充、长循环、硅碳负极等差异化技术路线正在打开溢价空间，市场份额加速向拥有资金、技术和客户优势的头部企业聚拢。

调价节奏加快

"只要不是落后产能，现在基本都满产，订单根本接不完。"华北地区一家头部负极材料厂内部人士对证券时报记者表示。

供需关系改善，负极行业掀起涨价潮。"公司积极与下游客户磋商，部分负极材料产品价格已上调。"近日，杉杉股份在投资者互动平台公开确认涨价，将市场情绪推至高点。

此前，另一负极龙头中科电气也透露，公司正与下游客户协商建立合理适度的价格传导机制，部分产品价格已上涨。

"实际上，负极行业从去年底就开始零星调价，今年节奏明显加快。目前头部厂商涨价落地，对行业具有风向标意义，后续将带动更多企业跟进。"鑫椤资讯锂电高级研究员程玲告诉证券时报记者。

多位受访人士指出，本轮负极材料涨价除下游需求增长拉动外，持续攀升的成本压力也是重要因素。

"今年以来，石油焦、针状焦、包覆沥青等负极原材料全面上涨，预计短期仍将震荡上行；核心加工环节石墨化供需严重错配，代工费也在推涨。"上海有色网负极分析师徐萌琪表示，当前负极材料企业成本端压力明显，挺价意愿强烈。

程玲认为，当前负极行业供需格局偏紧，涨价大概率能顺利传导。"从议价周期看，以往负极材料价格通常半年甚至一年一议，如今季度谈判已成主流，个别厂商已采用月度议价。"她表示。

前述华北地区负极厂内部人士透露，相比此前的锁价模式，目前多数厂商已与下游商定价格传导机制，可在一定程度上对冲原材料上涨压力。

产品价格上涨背景下，负极材料在资本市场也热度攀升。

9月中旬，湖南省属盐化工企业雪天盐业发布重大资产重组预案，拟通过发行股份及支付现金方式，收购负极材料企业河北坤天新能源股份有限公司（简称"坤天新能源"）100%股权，并同步募集配套资金。资料显示，坤天新能源拥有河北、四川、云南三大一体化生产基地，现有产能规模位居国内负极材料行业前列，同时正持续推进产能扩建与升级，预计未来总产能规划将扩至不低于50万吨。

瞄准一体化扩产

"当前负极材料供应链的核心卡点是石墨化。"徐萌琪表示，虽然石墨化名义产能看似充足，但不少产线因前几年长期亏损已停产闲置，部分落后产能还需技改才能满足当前市场需求，复产周期较长；同时，石墨化产线具有重投入、高污染特点，审批周期长、合规要求高，产能投放存在时滞，导致短期行业有效产能偏紧。

对负极材料厂而言，石墨化究竟有多重要？技术层面，石墨化是影响负极材料容量、首次库仑效率及循环寿命等电化学性能的关键环节；成本层面，石墨化加工费占人造石墨负极制造成本比重超40%。

前述华北地区负极材料厂内部人士告诉记者，虽然石墨化委外加工价格处于上行通道，但利润空间依然较窄，行业整体增产热情不足，多数厂商仍在观望。按目前价格水平，新建石墨化产线回本周期长达4—5年，预计当回本周期压缩至2年以内，行业才具备较强投资动力。

下游需求放量，核心工序却受制约，头部负极材料厂不约而同选择瞄准一体化扩产。

9月22日，杉杉股份宣布拟在内蒙古包头市青山区新建年产15万吨锂电池负极材料一体化基地，项目总投资51.06亿元，建设期17个月；9月21日，科达制造公告，下属子公司拟在包头土右新型工业园区投建年产50万吨石墨负极材料一体化项目，投资额约45亿元。

此外，中科电气四川泸州年产30万吨锂电池负极材料一体化建设项目环境影响评价文件于今年7月获批；翔丰华计划在四川遂宁建设8万吨/年人造石墨负极材料一体化产线及1.3万吨/年硅碳复合材料、硬碳材料等新型负极材料产线。

从选址看，由于石墨化环节电耗极高，多数企业倾向将产线建在电力资源丰富、电价较低的地区，如内蒙古、四川、云南、贵州等地。

"石墨化自给率已成为负极行业竞争的生命线。"前述华北地区负极材料厂内部人士表示，相较于普通产线，一体化产线资金及工艺门槛明显提高，目前扩产主要集中在具有资金实力和客户资源的头部企业。

竞逐产品差异化

多数受访人士认为，负极材料供需紧平衡状态短期内仍将持续。"据我们统计，行业新增产能要到2027年下半年才会集中落地，在此之前供需将持续偏紧，负极材料厂盈利水平有望修复。"徐萌琪表示。

在当前时间窗口，负极厂商不再执着于价格厮杀，而是转向修炼内功，不仅比拼降本能力，更需加码研发，尽快通过产品差异化兑现技术溢价。

从下游需求看，具备快充、高容量、长循环性能的高端负极材料成为市场"香饽饽"，也是各大主流厂商技术攻关的重点方向。

以快充为例，杉杉股份4C、6C快充系列负极产品已实现向国内头部动力电池企业稳定量产交付，更高性能高端动力超快充石墨产品已完成全部技术定型，进入客户端量产导入阶段；中科电气也已实现6C快充负极材料规模化量产，并聚焦该方向持续扩产；贝特瑞6C超快充人造石墨产品也已在头部动力客户实现批量出货。

"从某种程度说，快充和长循环存在一定矛盾，如何通过工艺改进实现多项关键性能的平衡，同时保证产品一致性，是构筑企业技术壁垒的关键。"程玲表示。

从价格看，高端负极产品溢价空间明显更大。上海有色数据显示，高端储能人造石墨、高端动力人造石墨市场均价分别为2.525万元/吨、3.44万元/吨，分别较同类低端产品高出超30%、50%。

在前沿技术方面，更长远的布局指向适配高能量密度电池的硅碳负极。目前，杉杉股份低膨胀型块状硅碳、高容量型球形硅碳均已进入量产阶段；贝特瑞在氧化亚硅、硅碳、CVD技术及下一代新型硅负极技术四个方向均做了完善布局；璞泰来CVD硅碳负极在消费电池类客户中已实现批量供应，并同步推进在动力电池客户中的评估验证。

"硅碳负极已在消费电子领域大规模应用，今年以来搭载该产品的车型明显增多，产业化节点日益临近。"程玲表示，硅碳负极放量主要看大圆柱电池产业化推进情况、硅基负极规模化量产后的降本幅度，以及固态电池的量产进展。