日元突然拉升引关注 日本最高外汇官员再次警告市场

周一傍晚时分，走势曲折的日元汇率再次出现剧烈波动，在很短时间内便从1美元兑换157.5日元升至156.5日元。

在相关消息方面，日本负责外汇事务的最高级别官员三村淳向媒体表示，对于东京和华盛顿上周围绕日元所传递的“非常明确”的信号，市场应当予以认真对待，同时他也表达了针对日元过度贬值将采取行动的决心。

事情的背景是，日本财务大臣片山皋月上周五曾透露，美国总统特朗普在与日本首相会面时对日元走弱表示了忧虑。这一表态罕见地公开了两国领导人就货币议题进行讨论的具体内容。

在最新的报道中，三村淳称：“日本首相、财务大臣以及美方都已经发出了非常明确的信息。市场应该认真对待这一信息。我会密切关注市场是否继续认真对待（这一信息）。”虽然三村淳拒绝就日本是否会再度介入外汇市场作出评论，但他明确表示，对于日元近期的汇率表现，他既不满意也不安心。

砸下27万亿日元也仅仅延缓了跌势

从背景来看，日本政府今年已经实施了两轮大规模外汇干预，然而由于日元疲软的基本面并未出现明显改观，干预的效果更多地体现为推迟下跌，而非实现趋势上的逆转。

第一轮干预发生在4月底到5月初。当时美元兑日元突破了160这一关口，日本政府连续三次抛售美元、买入日元。根据日本财务省公布的数据，4月30日、5月4日和5月6日的干预金额分别达到6.28万亿、7802亿和4.68万亿日元，合计约11.73万亿日元，创下了当时日本单月外汇干预规模的最高纪录。

干预在最初阶段效果十分显著。4月30日，美元兑日元一度从160.7迅速下探至155.5附近，到5月6日又进一步跌至155附近。但这种升值态势并未持续太久，到5月底时美元兑日元已重新回升至159.6附近，几乎回到了日本政府出手之前的水平。

真正的政策升级出现在7月底。当时日元一路贬值至1美元兑163.99日元附近，创下约40年来的最低水平。随后日本和美国采取了极为罕见的联合行动——这是两国自2011年以来首次联手干预日元汇率。

日本财务省的数据显示，在7月30日至8月26日期间，日本政府投入外汇干预的资金进一步达到15.40万亿日元，再次刷新了单月纪录。

联合干预一度产生了更强的震慑效果。日元从近40年的低位快速反弹，美元兑日元从接近164的水平迅速回落，一度跌至155.21附近。

然而美日联合干预的效果也仅仅维持了大约一个月。9月初，美元兑日元再度逼近160，并在9月2日一度升至160.39。

但随后行情却突然出现逆转。9月2日至3日，日元快速升值，市场一度猜测日本政府是否再次入场干预。不过，根据日本央行账户数据推算，分析人士后来认为当时并未发生官方外汇干预。

相比之下，日本央行委员高田创释放出更为鹰派的加息信号，加上美国方面公开支持日本进一步收紧货币政策，促使市场迅速提升了对日本央行加息的押注，这成为日元随后持续走强的重要推动因素。

然而，仅仅过了几周，日元汇率便再度回到157附近，这又一次印证了外汇干预最大的局限性：它可以打击投机性仓位，却无法单独改变决定汇率方向的宏观基本面。

其中最关键的问题依然是美日利差。尽管日本央行本月已将政策利率上调25个基点至1.25%，创下31年来的最高水平，但与此同时，美联储也重新进入了加息周期。更令外汇市场感到失望的是，日本央行此次加息过程中有两名政策委员投出了反对票。虽然日本央行行长植田和男明确表示不排除连续加息乃至单次加息50个基点的可能性，但他并未给出明确的加息时间表。

除此之外，日本自身的财政政策，以及中东局势导致能源价格长期居高不下，也对日元形成了持续的贬值压力。

10月还是12月再度加息？

关于日本央行接下来的加息节奏，前日本央行理事、瑞穗综合研究所首席经济学家门间一夫于25日接受媒体采访时表示，日本央行下一次加息“几乎可以确定是在12月”。

在日本央行对基础通胀超过2%目标的风险日益警惕的背景下，下一次加息的时机实际上就是在10月和12月之间做出选择。门间表示：“讨论的焦点在于，日本央行是否会判断已经不能再等到12月。”

从评估金融环境的角度出发，他认为日本央行原则上的加息节奏仍然是每三个月一次。不过，根据外部环境以及经济和物价形势的变化，“10月加息的可能性也有两三成”。另一方面，考虑到日本央行已经更加明确地表态将应对通胀上行风险，门间认为将加息“推迟到明年1月的可能性极低”。

门间同时指出，在美国转向加息的背景下，如果日本央行推迟加息，日元进一步贬值将难以避免。