猪肉概念逆市回暖 东瑞股份涨停 拐点将至

9月28日，A股猪肉概念板块在整体市场疲弱的背景下逆势走强。午间收盘时，东瑞股份（001201.SZ）封住涨停板，牧原股份（002714.SZ）、华统股份、天康生物、邦基科技、温氏股份等个股纷纷冲高。这一轮市场情绪升温，源于产业龙头及多家头部机构围绕产能去化节奏和未来猪价走势展开的新一轮研判。

从消息面来看，温氏股份在近日举行的机构投资者交流会上指出，本轮产能去化是亏损压力与政策引导双重作用的结果，初步预计春节前后猪价可能迎来盘整拐点，而2027年行业实现盈利的概率较大。

回顾现货市场表现，9月初到9月中旬，国内生猪市场经历了一波反弹。在集团养殖企业主动控制出栏量以及开学季食堂集中备货的共同推动下，全国外三元标猪报价从10.61元/公斤一度攀升至11.09元/公斤。

CPI数据同样反映出环比改善的趋势。国家统计局数据显示，8月猪肉价格环比上涨1.3%，与此同时，生鲜乳价格保持不变，食糖和白酒批发价格则有所回落，食品类价格走势呈现分化格局。

产能变化是当前市场预期的核心关注点。国家统计局数据显示，截至二季度末，全国生猪存栏量为42491万头，同比小幅增长0.1%。其中，能繁母猪存栏已缩减至3780万头，同比减少263万头，降幅达6.5%，较一季度扩大了3.2个百分点。目前能繁母猪存栏相当于正常保有量（3750万头）的100.8%，基础产能已回落至合理区间。

主要机构对周期反转的时间节点给出了更为具体的预测。广发期货分析称，自2025年10月起，国内能繁母猪存栏持续显著去化，按照周期传导规律，理论上今年四季度生猪出栏将进入下行通道。此外，尽管过去一年行业母猪生产效能不断提升，窝均产活仔数、产房存活率等指标持续向好，但近几个月断奶及育肥阶段的存活率已有所下降，加之冬季气温降低，疫病和寒潮风险加大，可能进一步压低养殖成活率，需持续跟踪监测。

广发期货认为，国庆后至10月中旬，市场将呈现短期“供强需弱”态势，猪价仍面临震荡偏弱压力；但从10月下旬起，随着阶段性供应压力逐步释放，二次育肥补库启动、旺季消费预期渐次兑现，需求端持续改善，有望推动生猪行情重心稳步上移。

中金公司的测算则更为细致：2025年末至2026年一季度的温和去化，主要对应2026年四季度商品猪供给的边际回落；而2026年二季度3.18%的季度环比深度去化，将在2027年一季度集中传导至出栏端。若2026年三季度能繁母猪平均存栏维持在3750万头左右，则对应2027年二季度出栏量平均同比收缩7.3%。

基于上述判断，中金公司指出，短期交易层面，2026年四季度更适合关注近月合约的基差修复机会；进入2027年上半年，随着供给同比减量逐步兑现，市场交易重心将从近月基差博弈转向周期反转的远月主线，届时LH2705、LH2707的周期价值将获得更充分的定价。预计猪价可能在2027年二季度开启上涨通道。

国信证券也持类似观点，认为近期仔猪和母猪价格均已跌至历史低位。从历史经验看，仔猪价格与生猪价格接近，意味着周期情绪已经见底，这是反转的前瞻信号，后续能繁母猪去化有望进一步加速。考虑到当前生猪及仔猪价格仍处于周期底部，高成本产能将持续承受现金流压力，国信证券预计未来几个月能繁产能将加速去化，到2027年猪价有望迎来周期反转。