中国资本市场韧性增强 稳定经济大局支撑明显

中秋假期前的最后一个交易日，A股市场出现回调。上证综指跌1.22%，深证成指跌2.34%，创业板指跌2.68%，科创50跌2.35%，两市成交额约1.65万亿元。市场各方纷纷关注此次调整的成因，部分投资者情绪偏向紧张。经多位市场专家采访了解，主流观点认为此次调整的核心推手依然是外围市场的反复波动与干扰，而资本市场内在的稳定性和长期向好的大方向并未发生改变。

**外部扰动与情绪共振是调整主因**

此番调整的根源仍在外部环境，而A股跌幅超过外围市场，则更多归因于情绪面的放大效应。从外部来看，美国近期经济数据表现抢眼，最新公布的9月PMI初值达到58.4，远超市场预期，市场对经济过热的忧虑随之升温，美联储再次加息的可能性上升，从而推动美债收益率大幅攀升：10年期美债收益率刷新19年高点，30年期收益率升至2004年以来最高水平。长端利率的快速上行抬升了全球无风险利率中枢，对风险资产估值形成压制，并触发全球债市抛售、跨境资金风险偏好回落；与此同时，中东地缘局势持续反复，国际油价重新逼近100美元/桶，通胀担忧再度抬头。受这些因素影响，隔夜美股三大指数全线收跌，亚太市场普遍承受压力。

不过值得关注的是，A股跌幅明显大于外围市场，同期海外主要指数跌幅大多在1%左右，而中秋假期期间美股三大指数均已回升。这种“外围小跌后回涨、A股大跌”的背离现象表明，在基本面没有明显变化的情况下，A股调整更多源自情绪面的放大。市场专家指出，在外围扰动加剧时，部分投资者信心仍有待修复，容易在短期波动中产生恐慌情绪并跟风操作。从更深层次看，市场对中国资产长期价值的共识尚待凝聚，一旦遭遇外部扰动，情绪容易在分歧中被放大，从而加剧短期波动。人民银行2026年第三季度货币政策委员会例会也明确提出，要“防范市场‘羊群效应’和非理性预期的自我强化”。由此可见，外部因素只是短期扰动；真正决定走势的是基本面、政策面、资金面等内在支撑——而在这些方面，A股并未发生实质性变化。

**基本面稳中向好筑牢企业盈利基础**

先看基本面。我国经济顶住外部压力，保持稳健运行。上半年GDP同比增长4.7%；8月份，规模以上工业增加值同比增长5.2%，服务业生产指数增长4.1%，货物进出口总额增长19.8%；1—8月，社会消费商品和服务零售总额同比增长2.5%，其中服务零售额增长4.9%；8月CPI同比上涨0.8%、PPI上涨3.8%，规模以上高技术制造业增加值增长16.7%，国民经济整体呈现运行平稳、向新向优的结构性特征。

上市公司盈利能力的持续修复，更直接地构成了市场的价值支撑。2026年上半年，新质生产力持续发展，出口及AI产业需求强劲，带动全A净利润同比增长18.57%，非金融企业净利润同比增长19.95%，其中二季度单季净利润同比增速进一步升至24.87%。根据中上协数据，2026年上半年，A股上市公司合计实现营业收入37.76万亿元，同比增长7.6%，净利润3.58万亿元，同比增长19.5%，四分之三的A股公司实现盈利。从沪市情况看，2318家沪市公司合计实现营业收入26.22万亿元，同比增长6.3%；净利润2.82万亿元，同比增长17.6%，增速创2022年以来新高，近八成公司实现盈利。从结构上看，沪市实体制造企业支撑有力，制造业公司净利润同比增长40.3%；科技产业增势强劲，以科创板为代表，板块净利润同比增长437.6%，其中集成电路产业链净利润同比增长660.3%。从经营质量看，沪市实体类公司经营性现金流净额1.52万亿元、同比增长35.1%，研发投入合计超4750亿元，盈利质量与内生动力同步增强。即便外部流动性反复，上市公司盈利的韧性也在为市场构筑坚实的底部缓冲。

**政策定力充足，长期资金持续入场**

盈利的韧性，离不开政策与资金的有力支撑。从政策面看，面对外围加息预期升温，我国始终坚持“以我为主”的财政和货币政策。7月中央政治局会议明确实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度。9月19日，人民银行2026年第三季度例会进一步提出，要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，保持流动性充裕，维护金融市场稳定运行。人民银行数据显示，8月末广义货币（M2）同比增长7.5%，社会融资规模存量同比增长7.2%；8月银行间同业拆借加权平均利率、质押式回购加权平均利率分别为1.38%、1.4%，均处于历史低位。面对外部利率扰动，我国雄厚的外汇储备构筑起坚实屏障——截至2026年8月末，外汇储备规模达34383亿美元，长期稳居全球第一。

与政策面相互呼应，资金面同样持续发力。回购增持方面，根据同花顺iFinD数据，2026年以来A股（沪深北）新增回购披露共594家次，涉及568家公司，计划金额上限合计2242.76亿元；新增增持计划披露共590家次，涉及538家公司，计划金额上限合计650.54亿元。从沪市的情况看，沪市公司新增回购预案披露共248家次，涉及236家公司，计划资金上限合计约700.04亿元；新增增持披露为250家次，涉及226家公司，已披露金额上限的方案合计约306.76亿元。

在分红端，从今年半年报数据看，共有867家A股公司推出中期现金分红方案，拟派现总金额达7167.51亿元，中期分红公司数量和金额均创新高。从沪市的情况看，上半年427家沪市公司宣告中期分红，现金分红总额达6330亿元，同比保持增长。其中，六大行合计中期分红2209亿元，16家公司分红金额超百亿元。这背后是上市公司主动回报市场的意识不断增强，截至2026年8月末，沪市超八成公司发布“提质增效重回报”方案，2026年6月上交所进一步推出2.0专项行动倡议，推动回报安排更加具体、可量化。

以耐心资本为代表的增量资金持续入市，夯实市场基本盘。截至今年8月底，境内上市交易ETF总数量达1647只、总规模达4.96万亿元；截至今年6月底，中长期资金持仓规模占沪市ETF总规模的比重接近50%，较2025年底提升13个百分点。证监会副主席李超在国新办新闻发布会上表示，今年以来社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股超过6000亿元，持有A股流通市值较2025年底增长12.5%；下一步将进一步拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式。市场专业人士表示，上市公司回购增持、现金分红与中长期资金入市相互叠加，从供求两端改善市场资金结构，为市场稳定运行提供了实实在在的支撑。

**机构研判：长期向好趋势不改**

坚实的经济基本面、不断优化的金融结构、持续有力的政策支持、日益完善的产业体系等多重因素，共同构筑起中国资本市场的有力支撑。多位受访的基金经理表示，对中国资本市场稳定健康发展充满信心，资本市场长期趋势向好。华夏基金表示，企业盈利延续高增长、基本面支撑牢固，市场具备上行动能，当前处于“盈利验证”的关键窗口，四季度A股盈利有望延续回升。海外流动性压制收敛，美联储加息预期已充分定价，油价与长端美债利率随之回落；国内经济全年增长有望落在目标区间内，出口延续高增托底经济，宏观基本面持续向好。估值方面，当前中证全指估值20.3倍、处于历史69.6%分位，市净率1.75倍，较上半年高点已大幅回落，非业绩层面的担忧已较大程度定价，估值修复概率较高；两融、隐含波动率、成交额等指标均回落至阶段性低位，微观交易结构健康。