美债收益率创20年新高 摩根大通仍看好股市

美国长期国债收益率已攀升至20多年来的最高水平，市场对于高收益率可能压制股票估值的忧虑再次抬头。

然而，摩根大通私人银行全球投资策略联席主管格蕾斯·彼得斯对此持不同看法。她认为，只要企业盈利能够持续兑现，股市就依然存在进一步上行的空间。

彼得斯分析称，本轮债券收益率上行的推动因素主要有三：美国经济数据表现强劲、与AI基础设施融资相关的债券供给增多，以及油价突破100美元/桶后通胀担忧的再度升温。

在她看来，固定收益资产在投资组合中仍有配置价值，但筛选时需要更加审慎。相较之下，她对股票的信心更强，并预期市场将步入一个盈利增长向更多领域扩散的“超级周期”。

“我们的信心仍然集中在股票上，股票将继续成为投资组合的增长引擎，”彼得斯表示。

本周以来，美债抛售压力显著加大。30年期美债收益率周四一度触及5.44%，为2004年以来最高；10年期美债收益率也升至2007年以来的高位附近。

经济增长保持强劲、能源价格居高不下，叠加通胀压力和美国政府借款规模持续扩大，长期国债承受的压力不断累积。投资者要求更高的收益率，以补偿将资金长期锁定的风险。

彼得斯指出，10年期美债收益率本月已累计上涨约40个基点，股市对此并非毫无反应，但当前波动幅度尚不足以对股市形成明显冲击，且市场已经消化了相当一部分收益率上行的效应。

她预计，展望2027年，目前已处于较高水平的企业盈利预期仍有望实现，甚至可能被进一步上调。投资者应重点关注那些具备较强定价能力、盈利前景可见度较高的企业。

不过，高收益率仍在抬升股市上涨的门槛。

美国银行分析师指出，长期美债收益率已回升至全球金融危机前的水平，但美国政府净利息支出却达到了历史高点，2026年第二季度已占GDP的3.3%。

作为对比，2007年10年期美债收益率同样在5%左右时，美国政府利息支出仅占GDP的1.7%。美国政府净利息支出占GDP比重的前一个高点出现在1991年，当时约为3.2%，而10年期美债收益率则在7%左右。

美国银行分析师在报告中写道：“因此，除非华盛顿真正开始严肃对待财政纪律，否则美债收益率可能还需要进一步大幅攀升。”

与此同时，更高的无风险收益率也会降低股票估值的吸引力。

近期美股下跌主要集中在公用事业、房地产和金融等对利率敏感的板块。EY-Parthenon首席经济学家Gregory Daco警告称，如果美联储进一步加息，可能继续对这些板块形成压制，并加大股市调整的风险。