沈鼓陕鼓16年后再聚A股 十倍估值差距引发关注

近期，A股市场的“炒新”热潮再度演绎出新的故事。

9月24日，沈鼓集团（601091.SH）以跌停价27.25元/股收盘。与9月18日盘中触及的82.59元高点相比，仅数个交易日，股价便已回落约67%。尽管跌幅如此之大，其基于2025年利润数据的市盈率仍高达103倍。

而就在一周之前，这家公司还是另一番光景。9月17日在上交所挂牌后，沈鼓集团连续两个交易日大幅攀升，9月18日盘中一度飙升至82.59元/股。当日收盘价为57.77元/股，涨幅达177.74%，对应总市值1796.65亿元。

一家传统的重大装备制造企业，就此迅速跨入千亿市值行列。由于短期涨幅过于迅猛，上交所随后对部分存在异常交易行为的投资者实施了暂停账户交易等监管措施。

这场围绕沈鼓集团的狂热交易，还意外地让千里之外的另一家公司进入了聚光灯下，使这轮新股炒作增添了更多值得玩味之处。

沈鼓上市次日，陕鼓动力（601369.SH）以9.02元/股收盘，涨幅7.38%。

这并非无缘无故。查阅沈鼓招股书可以发现，“陕鼓动力”是其中反复被拿来比对的同行企业。在大型重载离心压缩机市场，沈鼓、陕鼓、曼透平等企业长期同台竞技。

一个地处沈阳，一个位于西安；一个刚刚踏入资本市场，一个已上市16年。

过去数十年间，这对大型透平机械领域的老对手始终在产业市场中交锋。直到沈鼓上市，它们才首次真正站在了同一套资本市场坐标系中。然而，一个市盈率突破百倍，另一个仅20倍出头。沈鼓上市后总市值最高时，竟超过陕鼓市值的十倍。

这不禁令人好奇：如此悬殊的估值差异背后，两家公司究竟有哪些相同与不同？

迟到16年，沈鼓终与陕鼓“同台”

沈鼓与陕鼓的交集，远比股票代码的出现要早得多。大型压缩机常被誉为石化、冶金等工业装置的“心脏”。长期以来，这类高端装备也是国内重大装备国产化竞争的关键战场。

沈鼓招股书引用弗若斯特沙利文数据称，2024年中国大型重载离心压缩机市场中，沈鼓集团相关销售额为55.4亿元，占比51.0%，位居第一；西门子能源和曼透平分别占12.7%和5.5%，陕鼓动力相关销售额5.3亿元，占比4.9%。

需要指出的是，西门子能源与曼透平这两家国际巨头业务横跨多个能源装备领域，业务结构和市场环境与沈鼓差异较大。

而陕鼓动力与沈鼓集团同处A股市场，营收规模均在百亿元左右，均以大型压缩机、透平机械等重大装备为核心业务基础，下游又集中在石化、煤化工、冶金等领域。

这也解释了为何沈鼓集团IPO时，陕鼓动力会成为最直接的资本市场参照物之一。

沈鼓主营离心压缩机、往复压缩机、核泵等重大技术装备，服务于石油、化工、电力、天然气、新能源等领域。

陕鼓则以轴流压缩机、离心压缩机、能量回收装置等透平机械起家。两家公司在能源化工等大型工业场景中长期存在业务交叉。

但两者进入资本市场的时间，相隔了16年。

2010年，陕鼓动力在上交所上市。此后很长一段时间里，A股难以找到一家在大型压缩机领域与其高度可比的上市公司。直到2026年9月，沈鼓才正式上市。

资本市场首次为这对老对手同时标出了价格。

一年都赚7亿，两家“工业心脏”却已不是同一种生意

将沈鼓和陕鼓放在同一张财务报表上，一个颇具反差感的画面便浮现出来。

2025年，沈鼓集团实现营业收入101.22亿元，归属于母公司股东的净利润7.39亿元；同期，陕鼓动力实现营业收入94.22亿元，归母净利润7.48亿元。

也就是说，以2025年为基准，两家公司营收均在百亿元上下，归母净利润几乎处于同一量级。

但若进一步审视收入结构，两家公司所做的已非完全相同的生意。

沈鼓集团的装备制造属性更为突出。公司业务围绕能源化工装备制造、工业服务和战略性新兴产业展开，离心压缩机是核心产品，并向往复压缩机、核泵及配件服务等业务延伸。

更早上市的陕鼓动力则已走得更远。

2026年上半年，陕鼓动力实现营业收入49.88亿元，同比增长2.44%；归母净利润3.31亿元，同比下降19.94%。其中，能量转换装备对外收入约17.29亿元，工业服务收入约9.95亿元，能源基础设施运营收入约22.55亿元。

换言之，传统装备制造收入已不足公司总收入的四成。这背后，是陕鼓多年来试图摆脱单一设备制造商身份的结果。

从卖一台压缩机，到提供工程和全生命周期服务，再到直接参与能源基础设施运营，陕鼓不断将产业链向下游延伸。2025年，公司又启动第三轮战略转型，提出继续聚焦主责主业、深化服务型制造转型，并通过高端核心制造、资本和数智化等方式推动转型。

因此，沈鼓集团上市后，两家公司之间的比较已不局限于估值层面。一个更值得关注的问题是：从大型透平机械制造起家的陕鼓动力，如今在多大程度上已经突破了传统设备制造商的边界？

陕鼓动力的转型实践也为沈鼓集团提供了一个现实参照。对于同样面临传统装备制造业增长边界的沈鼓集团而言，在如何依托核心装备能力向服务、运营及新兴能源场景延伸方面，陕鼓动力已经走过的路径及其经验教训，是否具有观察价值？

从石化争到储能，老对手再度相遇

比短期估值更值得关注的，是沈鼓集团和陕鼓动力下一场竞争将在哪里展开。

过去几十年，两家公司的竞争主要围绕石油化工、煤化工、冶金、空分等大型工业场景。但随着传统工业装备向绿色低碳领域延伸，大型压缩机正进入新的应用场景。

沈鼓已率先将这些方向写入招股书。

除传统能源化工装备外，该公司正向压缩空气储能、氢能、海工装备、CCUS、超临界二氧化碳发电等领域拓展。其中在压缩空气储能领域，沈鼓集团已布局高温、中温、等温压缩及液态空气储能等技术路线，并参与青海格尔木60MW液化空气储能、江苏国信300MW储能、江苏金坛300MW储能等项目。

这意味着，大型压缩机的应用场景竞争边界正在被重新打开。

过去，一台压缩机更多对应炼化、煤化工或钢铁项目；如今，它可能出现在一座新型储能电站中。技术积累并未改变，但客户、项目和资本市场赋予它的想象空间正在发生变化。

对陕鼓动力而言，这同样意味着新的产业命题。

其2026年上半年能量转换装备收入约17亿元，能源基础设施运营收入已超过22亿元。与此同时，该公司仍拥有庞大的传统透平机械技术和客户基础。如何将传统装备能力继续向绿色能源场景迁移，并让装备、服务与运营形成新的增长闭环，将决定其第三轮战略转型能走多远。

因此，沈鼓集团上市的意义，或许并不只是几天内剧烈波动的股价。

对已上市16年的陕鼓动力而言，资本市场首次出现了一个在核心产品和产业历史上足够接近的参照物。

而对刚刚上市的沈鼓集团而言，在4.39元/股发行价基础上的剧烈上涨，最终仍需依靠订单、收入和利润来兑现。

沈鼓集团与陕鼓动力在产业端的较量已持续数十年，但双方在资本市场的估值博弈才刚刚开始。只是在资本市场先行一步的陕鼓，如今在估值上已大幅落后。

接下来，双方在市值上的排名变化，不仅取决于两者业务结构及盈利能力的演变，更要看A股市场估值逻辑如何演进。