美联储还要加息三次？期权交易员不认同：加不了那么多

期权市场最新交易数据表明，部分交易员正针对美联储最终加息幅度可能低于当前市场定价的情形进行风险对冲。

目前利率互换市场显示，市场预期美联储将在明年6月之前累计加息75个基点，相当于三次每次25个基点的加息操作。这一预期在美联储决策者上周一致投票决定加息25个基点后得到进一步强化，同时美联储9月政策会议公布的最新点阵图也表明，未来仍需进一步加息以抑制通胀。

不过，不少市场参与者对当前这种"鹰派"定价并不认同，他们开始利用对货币政策高度敏感的有担保隔夜融资利率（SOFR）期权进行对冲操作。

数据显示，过去一周内，市场对明年3月到期的SOFR期货看涨期权的需求持续攀升，反映出交易员对防范美联储加息力度弱于预期的风险兴趣日渐浓厚。

SOFR即有担保隔夜融资利率，是衡量机构以美国国债为抵押进行隔夜借款成本的关键利率指标，与美联储政策利率紧密相关。交易员通过买卖SOFR期权来押注未来短期利率走势。SOFR利率期货价格与利率本身呈反向关系，价格上涨则意味着市场预期利率将走低。

"市场目前已完全消化了后续还有三次加息的预期，而我更倾向于反向押注，"Thornburg投资管理公司固定收益主管Christian Hoffmann表示，"在一年之内加息四次，是对当前经济环境相当激进的回应，势必对宏观经济产生实质性的连锁影响。"

油价仍是核心变量

事实上，原油仍然是扰动美联储政策路径与市场预期的核心变量。

此前受伊朗局势影响，油价攀升并推动美债长端收益率突破5%关口。而周二，随着沙特阿拉伯计划恢复一条关键输油管道的输送，加之投资者密切关注各国代表在纽约联合国大会上的动向，以寻找霍尔木兹海峡能否重新通航的线索，长债收益率与油价同步出现回落。

Allspring Global Investments固定收益首席投资策略师George Bory透露，近期市场波动已促使他增加了在债市的多头仓位。

持类似观点的并非少数：摩根大通最新投资者调查显示，其净多头持仓已升至去年11月以来的最高水平。

"收益率上升、当前更为紧缩的货币政策以及油价上涨，实质上都在对经济增长施加额外压力，"Bory指出，"因此进入第四季度乃至明年，这些对经济增长的压制因素可能将逐步显现。"

Bory进一步补充称，经济动能减弱，加上中东地缘局势缓和以及人工智能领域资本开支趋于理性，都可能推动美联储减少未来的加息次数。

持仓数据显示，截至本周一收盘，2027年3月到期的SOFR看涨期权未平仓合约量约为270万份，比同期限看跌期权多出约100万份。这清楚表明，交易员正倾向于建立防范性头寸，以应对美联储届时加息路径比当前市场定价更为温和的可能性。

"这类资金流向或许传递出一个信号：美联储可能仅剩一到两次谨慎的加息空间，而在完成这些加息之后，市场很可能进入相对平稳的震荡区间，"Constitution Capital利率交易主管Jeff Schuh分析道。

值得注意的是，在2027年3月到期的SOFR期权中，还有一笔引人关注的头寸瞄准了接近3%的隔夜利率——远低于当前3.88%的联邦基金有效利率。

若要实现这一预期，意味着美联储必须在进入2027年之际迅速启动一轮降息周期——而这一激进转鸽的情景，目前市场中几乎无人敢于押注。