券商私募子公司加速转型 深度参与并购市场布局

近期，产业资本在并购领域又迎来新的参与者，而这次的主导方是一家头部券商的私募子公司。

国泰海通披露的信息显示，上海并购私募投资基金三期合伙企业（有限合伙）（简称“上海并购基金三期”）已在中国证券投资基金业协会完成备案，正式进入投资运作阶段。该基金首关募集规模为9亿元，国泰海通的私募子公司出任基金管理人，并联合大型产业集团、上市公司及金融机构等共同发起，投资方向集中在高端制造、集成电路、新材料、新能源、信息技术等国家政策重点扶持产业的并购类股权投资机会。

券商私募子公司来管理国资并购基金，这一安排意味着券商资本正在从并购重组中传统的“财务顾问”定位，加快向“出资人+管理人”的深度参与方转型。

券商系管理人担当主角

公开资料显示，上海并购基金三期采取有限合伙制，首轮募资9亿元，出资方包括大型产业集团、上市公司、金融机构等多元主体，投资定位聚焦并购交易而非早期创投，与当前“强链补链”的产业整合方向高度一致。

基金管理人由国泰海通的私募子公司担任，这一安排释放出明显的信号。国泰海通由国泰君安与海通证券合并组建，是上海国资体系下的头部券商。让券商私募子公司而非传统PE机构来主导国资并购基金，表明券商系的资金、项目以及投行资源将被更深入地引入并购市场。

据了解，上海并购基金于2014年经上海市政府批准设立，是唯一以“上海并购”作为字号的并购基金，旨在发挥并购基金推动产业整合升级、强链补链的功能性作用，服务于国家战略以及上海“五个中心”建设。经过十余年发展，上海并购基金已成功发行三期，累计投资规模突破50亿元。

在业界看来，上海并购基金三期的成立，既是对《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》的响应，也是加快组建国资并购基金矩阵的具体落地，同时体现了国泰海通发挥综合金融平台优势、践行金融机构功能性使命的重要举措。

券商系资本加速涌入并购赛道

上海并购基金三期落地之际，A股并购重组市场正处在活跃期。2026年上半年，A股并购重组维持较高热度。Wind数据显示，以首次披露日期计算，全市场有近2000家上市公司披露了并购重组的实质性进展，涉及交易总价值超过万亿元。

政策端的支持是本轮行情的主要驱动力。作为资本市场改革的重要措施，证监会推出的“并购六条”着重支持产业整合、优化资源配置，为企业战略转型提供了新路径。去年5月，证监会还修订发布了《上市公司重大资产重组管理办法》，在审核包容性和融资渠道方面全面放宽，允许收购未盈利硬科技标的、简化同业整合审核流程、通过储架发行降低配套融资门槛，进一步拓展了产业链整合的空间。

南开大学金融发展研究院院长田利辉指出，政策红利与产业需求正在形成共振，推动并购逻辑从规模扩张向价值整合转变。这一变革实质上是资本市场服务实体经济的范式转换，即以并购重组为手段，推动产业链向高端化和国际化迈进。

在这一背景下，券商系资本正加快进入并购市场。执中ZERONE数据显示，今年上半年，按基金备案时间统计，已有超过20家券商另类投资子公司参与了对私募股权基金的出资，合计规模超过46亿元。

业内人士分析，并购交易金额往往达到数十亿甚至上百亿元，回报周期较长、整合风险较高，与私募股权基金通常5至7年的存续期存在不匹配；同时一级市场募资环境偏紧，导致项目多而长线资金少。券商私募子公司同时具备资本实力和产业投行资源，恰好能够在一定程度上填补这一缺口。

并购业务成为业绩新增长点

深度布局并购赛道，对券商而言已经是一条清晰的业绩主线。中金公司发布的2026年证券行业展望指出，2026年大投行及一级投资业务有望在券商各业务线中实现较快的收入增速，其中并购重组及财务顾问业务增速尤为突出，随着市场回暖，私募股权业务通过IPO、并购等渠道退出的条件改善，收益将逐步兑现。

在机制层面，招商证券非银金融首席分析师郑积沙认为，就投行业务而言，资本实力雄厚、具备产业链前瞻能力、“三投联动”机制成熟的券商，其领先优势将持续扩大。

郑积沙进一步解释，“三投联动”指的是投研发现价值、投资创造并放大价值、投行兑现价值的闭环：研究所锁定高景气赛道并提供定价参考，直投及私募子公司提前入股，投行部门随后介入开展并购等业务，最终在公开市场实现股权价值。

多位业内人士认为，后续值得关注的要点包括：上海并购基金三期的后续关账规模、首批投资项目的产业属性和估值水平，以及所投项目能否顺利对接上市公司并购通道。对整个行业来说，并购基金能否成为券商在财务顾问之后的第二增长曲线，最终还需要通过项目退出和收益兑现来检验。

（文章来源：经济参考报）

(原标题：从“财务顾问”到“出资人+管理人”券商私募子公司深度参与并购赛道)

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