华富基金张娅：用卡位思维布局产业投资

深耕指数投资领域十余年，凭借对产业趋势机会的前瞻性把握，华富基金总经理助理、指数投资部总监张娅带领其指数投资团队，成功将人工智能ETF华富打造为旗舰产品，该基金年内规模一度突破百亿元大关。

在近期接受中国证券报记者采访时，张娅针对当前分化日益加剧的市场格局指出，基金公司拓展指数投资业务时，场外产品或许是性价比更高的切入路径；同时，指数产品的布局应当瞄准相对稀缺的赛道，例如目前可以提前布局一些关注度较低、竞争格局尚可的顺周期、困境反转等逆势风格，以及处于低位的科技板块机会。

张娅还强调，指数投资业务的竞争不能仅限于产品层面，服务同样需要“内卷”。围绕指数产品所提供的专业服务，既要针对不同市场环境下的收益风险特征给出ETF组合的策略参考，也要对特色化定制ETF产品进行专业且通俗的解读与普及。

成功打造AI旗舰产品

自2017年加入华富基金后，张娅带领指数投资团队逐步构建起指数产品体系。依托产业趋势研判与产品卡位分析，张娅及团队近年来先后推出宽基指数、行业主题指数、策略指数等多类产品，形成了“大类资产体系化+个体产品精品化”的格局。

其中，人工智能ETF华富尤为引人注目。该基金成立于2019年12月，为全市场首批人工智能主题ETF产品，今年以来规模最高曾突破100亿元。

该ETF所跟踪的中证人工智能产业指数，由张娅带领的指数投资团队与中证指数公司联合研发定制。其编制规则为：从为AI提供基础资源、技术支持以及AI应用领域的上市公司证券中，剔除基本面趋势排名后20%的证券，再依据过去一年日均总市值、人工智能业务收入占比、行业中性净利润增速等指标，筛选出表现最优的50只证券作为指数样本。

张娅介绍称：“该指数类似于AI方向的宽基指数，覆盖了上中下游各环节的标的，方便投资者把握AI产业的大机会。鉴于新兴产业景气发展态势变化较快，我们在深度参与优化指数编制方法时，在营收占比提纯的市值基础上，设置了景气聚焦环节以及相对高频的季度调仓频率，力求在全面覆盖AI子环节的同时，尽可能捕捉当前最重要的景气方向，从而降低投资者的投资难度。”

Wind数据显示，截至9月18日，人工智能ETF华富所跟踪的中证人工智能产业指数近三年涨幅超过150%，定制策略的有效性已得到一定程度的验证。

围绕人工智能ETF华富这一旗舰产品，张娅表示，团队正在逐步完善科技指数产品线，后续推出的港股通信息ETF华富补足了港股硬件方向的投资工具，华富中证港股通创新药指数则可用于捕捉AI制药等“AI+”应用机会。

场内场外“两条腿走路”

经过多年发展，华富基金旗下指数投资业务已拥有多只场内指数产品，包括人工智能ETF华富、稀有金属ETF华富、现金流全指ETF华富等，以及华富新华中诚信红利价值指数、华富中证港股通创新药指数等场外指数产品，另有华富中证科创创业50指数增强、华富沪深300指数增强两只指数增强产品。

在当前复杂的竞争格局下，场内与场外“两条腿走路”，对华富基金指数投资团队而言，是一种更为灵活的策略选择。

张娅坦言：“目前国内ETF产品数量众多，要做好ETF业务，必须审慎评估行业格局。从场外产品起步可能相对容易，而且场外指数产品可以适度进行业绩增强，若能做出一定的业绩区分度，也是额外的加分项。”

关于后续指数产品的布局方向，张娅透露，团队的思路是继续遵循场外场内并行、优选竞争格局尚可、优选行业主题、逆周期布局、体现独家定制优势等原则来寻找产品卡位。

与此同时，张娅和指数增强团队也在持续打磨指数增强策略。有别于传统的多因子模型，为更贴合投资的第一性原理，张娅和团队以投资属性、行情性质为基础搭建投资框架，制定与当前市场环境相适应的风格与行业偏离度，并结合基本面、技术面分析，进行合理的止盈和止损。

回归基本面趋势判断

经历科技板块回调后的风格再平衡，张娅表示：“前期引发科技板块调整的主要触发因素是高位资金过度集中抱团。立足当前，我们应回归基本面趋势判断，中期需对海外算力链条和国内算力链条加以区分对待。”

张娅认为，7月以来，海外AI应用ARR（年度经常性收入）预期放缓，美国龙头科技公司的营收增速与资本开支增速匹配度出现超出合理范围的迹象，需谨慎跟踪。国内算力链正进入实质性加速阶段，B端商业落地的底层逻辑较为通畅，尽管未来反弹路径可能较为曲折，但具备走出中期趋势的潜力。

AI应用同样是张娅持续关注的方向：“Claude的Agent-Coding是推动今年AI算力结构行情的重要因素，此外AI对创新药应用、短剧传媒的赋能加持也已到来。目前AI应用在多个产业的落地已初现苗头，但后续能否形成趋势，仍取决于业绩落地和资金选择。在这些业绩开始落地的软应用方向中，需要甄别出具有壁垒的优势公司。”

面对当前存量博弈且轮动加速的市场环境，张娅认为，“保持在场”可能是较为重要的策略选择，行业、风格、市值分布相对均衡的宽基指数或更具配置价值，国内算力链条、港股创新药等逻辑通顺的潜力方向也值得关注，后续可待市场赚钱效应好转后再调整仓位加以应对。