美国9月CPI超预期，通胀压力持续加大

2026年10月15日，杨老师与李大霄合影留念。同一天，海外市场方面，美国股市出现调整，主因是美国发布的9月通胀数据高于市场预期。数据显示，美国9月消费者价格指数（CPI）环比上升0.6%，同比上升3.7%。环比涨幅虽与预期一致，但同比数据超过了经济学家此前预测的3.6%。剔除食品和能源价格后，核心CPI环比和同比分别上涨0.3%和2.6%，同样略高于预期的0.2%和2.5%。中东局势仍未平息，霍尔木兹海峡的通行受到限制，国际油价继续维持高位。周三，西德克萨斯中质原油期货价格上涨1.01%，达到每桶95.09美元。油价攀升进一步推高了美国的通胀水平，也使得市场对美联储加息的预期升温。鉴于美联储9月已实施年内首次加息，上调利率25个基点，10月连续加息的可能性较低，但12月是否再次加息，将取决于10月和11月CPI数据的表现。

隔夜美股走低，既反映了市场对通胀的忧虑，也源于投资者对“科技七巨头”以外科技公司过度依赖债务来推动AI热潮的担心，部分科技公司股价因此下滑，芯片股也延续了近期跌势。这同样会对新兴市场产生一定冲击。美债收益率居高不下，可能吸引国际资本流向美债市场，新兴市场则面临资金外流的压力。不过，近期美债收益率已有所回落，10年期美债收益率约为5.19%，30年期美债收益率也出现下降。

衡量美元对六种主要货币走势的美元指数此前处于高位，现货黄金价格则有所回调。市场对通胀上行的担忧对金价构成了一定压力。此前金价跌破4000美元时，有人提出4000美元以下属于“黄金坑”，是逢低配置黄金类资产的良机。如今金价再度回落、逼近4000美元关口，或许又将迎来布局窗口。

桥水基金创始人达利欧对全球股债市场发出警告：全球政府和企业融资需求大幅攀升，传统债券买家的承接意愿可能下降；收益率走高，叠加美联储等央行坚持紧缩政策，将进一步加重偿债压力，形成自我强化的债务循环。有预测指出，以债务总额及偿债成本占政府收入的比例来衡量，美国债务负担已升至二战以来的最高水平，未来数年可能继续恶化。达利欧警告称，美国国债市场的下跌可能尚未结束，美债收益率冲击6%并非危言耸听。他的警示值得关注，但这并不意味着美债或美股会立即崩盘。

美股尤其是科技股的关键转折点，不仅取决于美债收益率，更要看美国AI科技资本投入和科技股业绩是否出现拐点。当前AI科技投资规模庞大，大量资本开支推动了AI硬件企业的业绩增长。然而，AI应用端尚未有亮眼表现，除了大模型带来一定盈利外，机器人、无人驾驶等应用还未真正普及。明年美国AI科技资本开支是否会转为下降，是一个重要的不确定因素。

回到国内市场，科技股已连续调整一个季度，国庆节后跌势延续，投资者信心遭受严重打击。上周六，证监会主席吴清主持召开座谈会，与部分上市公司负责人及证券基金机构专家进行交流。推动长期资金和耐心资本入市、支持这轮长期行情延续，仍是大方向。近日各类ETF成交放量，也显示出大资金入场的迹象。期待大资金进一步加大入市力度，稳定市场预期，扭转下跌趋势。

这轮长期行情承载着重要使命，也是当前拉动消费、发展新质生产力的重要抓手。市场持续下跌后，成交额已明显萎缩，赚钱效应转变为亏钱效应，许多投资者不愿参与交易。后市成交额可能进一步走低。成交量持续缩减也是市场调整接近尾声的一个信号。目前看空后市的投资者越来越多，说明市场信心不足，也反映出调整已进入中后期。在这种背景下，大资金入场对提振信心尤为关键。

社会各方应积极呵护这轮来之不易的行情，这是拉动内需、提振消费、发展科技创新的重要方面。如果这轮长期行情仅持续两年便提前终结，就难以支持更多科技创新企业登陆资本市场，也难以通过提升居民家庭财富效应来促进消费。期待更多利好政策出台，扭转投资者的悲观预期，推动行情延续。

五六月份市场情绪高涨时，曾提醒大家注意风险，建议采取策略应对调整：坚决去杠杆、减半仓位，一半科技、一半红利，不要押注单一赛道。这一策略已经奏效，当时需要战胜贪婪；如今市场走到另一端，信心严重缺失，不少科技股跌幅接近腰斩，此时反而要战胜恐惧。AI科技革命的发展大趋势并未改变，这轮下跌更多是挤泡沫和估值收缩。大家要坚定信心，不要过早断言熊市已经到来。