外资券商研报引发CPO板块大跌？机构回应：只是假设推演

央广网北京10月8日电 10月8日，国庆长假后的第一个交易日，A股市场出现显著回调，半导体、光模块等科技类板块领跌，而石油、电力、银行等防御性板块则逆市走高。

关于当日调整的原因，有观点将其归咎于影响CPO板块的外资券商研报，也有分析认为，从更长周期看，海外长端利率持续处于高位、中东地缘政治局势反复等因素仍在施加影响。那么，实际影响是否真如市场传闻所述？多位接受采访的专家指出，海外券商的相关报告仅是基于外部交流进行的逻辑推演，并未涉及任何既定政策的发布或解读。多位机构研究员向记者表示，在外部扰动频繁出现的背景下，中国资产的稳定性和韧性反而更加凸显。

海外券商研报属假设性推演

当日A股冲高后震荡回落，两市成交额约为1.68万亿元，全市场约3800只个股收跌。尤其引发关注的是，一则海外“小作文”导致光模块及CPO概念板块出现较深调整。

兴业证券通信行业首席分析师许梓豪分析称，此次调整与市场对美国联邦通信委员会（FCC）可能出台限制措施的担忧升温有关。许梓豪表示，相关研报中提出的“潜在限制或从3.2T产品开始实施、美国供应商零部件价值占物料清单（BOM）比例达65%可获例外”等判断，属于研究机构对潜在政策的分析，并非FCC正式公布的规则。即便未来引入类似要求，也不能直接推断出国产激光器、光芯片、无源器件将被排除在供应链之外。

许梓豪强调：“供应链调整需要产能建设、产品认证与规模化交付的时间，短期内大规模转移将推高采购成本、增加交付不确定性，并对美国人工智能基础设施建设进度形成制约；仅凭当前阶段的传闻，尚不足以认定国内光模块企业的市场份额或国产替代空间将出现实质性收缩，对国内光模块产业链的中长期发展前景仍持积极判断。”

此外，行业专家也指出，传言所称的政策针对3.2T这一代产品开始分阶段推行，初期出货预计要到2028年才开始爬坡，而目前业内正在大规模交付的是800G和1.6T产品。相关政策是否实施、如何分阶段推进，存在很大不确定性，即便最终落地也仍有缓冲余地。

国泰海通通信行业首席分析师王彦龙则从行业景气度角度指出，光通信需求的确定性较强——1.6T即将进入超大规模上量阶段，NPO、CPO等新方案层出不穷，2027年生态成熟基本已成定局，行业2028至2030年的景气度可以预见。

外部扰动实际影响有限

回溯近期的阶段性调整，诱因主要来自外部。

方正证券策略首席分析师袁稻雨指出，近期市场波动主要源于三方面：一是海外宏观因素，油价与债券收益率持续攀升，引发全球流动性收紧的担忧；二是A股节前效应，资金出现一定的避险情绪；三是季末时点资金面偏紧，调仓行为引发阶段性冲击。

申万宏源研究认为，市场调整由外部利率环境与节前资金行为共同驱动，属于交易层面的波动，而非基本面转向；美债长端利率续创多年新高，抬升了全球无风险利率中枢，对高估值成长方向形成直接压制。

东北证券策略首席张超越进一步指出，单日剧烈波动更多反映的是交易层面流动性的短期挤压，市场情绪存在明显的过度反应。

东北证券宏观首席廖博认为，近期市场波动主要表现为流动性再平衡，海外利率上行主要源于债券供需走向新的均衡，中观产业趋势和宏观基本面暂未出现明显变化，预计A股表现有望向内涵价值收敛。

国泰海通则指出，市场担忧的微观结构问题并不在整体，而在于局部少数标的，绝大多数股票微观结构健康，整体市场与宽基指数并无大碍。

机构坚定看好市场长期趋势

支撑市场的根本在于稳健的基本面。

国家统计局数据显示，9月份制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，环比回升0.3个百分点，重返扩张区间；非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数分别为50.2%、50.7%，企业生产经营活动总体较上月有所扩张。从微观主体来看，上市公司盈利持续修复。以科创板为代表，板块公司上半年合计实现营业收入1.01万亿元、净利润1448.87亿元，同比分别增长38.6%、437.6%，净利润已超过上年全年水平。

综合各方判断，机构对市场中长期走势的信心并未动摇。

中金公司认为，当前外部因素对A股的影响仍偏阶段性，国内基本面与中期逻辑并未改变，A股整体估值具有较好性价比，全年有望迎来过去5年最佳业绩期。

东北证券策略首席张超越表示，支撑中国资本市场长期平稳运行的核心逻辑依然扎实：政策托底与逆周期调节持续发力、估值分位具备充分安全边际、长期增量资金入市逻辑未变；极端波动往往是情绪释放的加速期，也是优质资产性价比逆势提升的窗口期。

银河证券指出，科技成长、稳增长“六张网”、红利资产正构成结构性修复的三条主线。

长江证券认为，短期市场情绪已处于较为悲观的水平，未来情绪或逐步修复，中期K型分化格局或将逐步收敛。

天风证券策略首席分析师吴开达复盘2010至2025年数据指出，A股存在“节前调整、节后普涨”的日历效应；国泰海通认为，应兼顾“微观结构健康+预期可以上修”；华金证券则认为，短期做多窗口可能已经开启。