欧元汇率跌至17个月新低 法国债市危机引发传染担忧

欧元汇率持续疲软，正成为市场新的警示信号。投资者对法国债务问题可能波及整个欧元区稳定的担忧日益加剧，这让政策制定者承受的压力不断上升。

周一欧洲交易时段，欧元兑美元一度失守1.12关口，最低触及1.1161，刷新17个月以来的最低水平。与此同时，欧元对英镑、瑞郎和日元的汇率也出现了明显下滑。

分析人士指出，法国目前处于欧洲金融市场焦虑的中心。法国政府正在推进一项颇具争议的2027年预算方案，目的是削减财政赤字、控制处于历史高位的债务规模。然而，在议会深度分裂的背景下，实现这一目标面临巨大阻力。加之各政治力量正围绕明年的总统选举进行布局，法国国内的政治不确定性还在持续攀升。

出于避险考虑，投资者正在抛售法国国债，转而买入被认为更安全的德国国债。当前，持有法国国债相对于德国国债所需的额外收益率溢价，已经攀升至2010至2012年欧元区债务危机以来的最高点。外汇市场由此开始担忧，这种压力可能会向其他欧元区成员国扩散。

欧洲所面临的风险不可低估：这个本就增长疲软的地区正在遭受政治不确定性的冲击。德国总理默茨所在的政党在上月的地方选举中遭遇了战后最惨重的失败。周一，西班牙首相佩德罗·桑切斯宣布将提前举行大选；意大利也将在明年迎来选举。

“本周开局，欧洲就成为了市场关注的中心，财政与政治层面的担忧正在对整个欧元区造成冲击。”XTB研究主管Kathleen Brooks如此表示。“法国是当前忧虑的焦点，但西班牙即将提前大选，这进一步加深了投资者的不安情绪。”

与此同时，能源价格的急剧上涨已经推高了通胀水平，而债券收益率的攀升又进一步加重了家庭和企业的借贷负担。倘若欧元继续贬值，欧洲央行可能面临进退两难的处境：既要抑制通胀，又需维护债券市场的稳定。

上周，法国与德国10年期国债收益率的差距扩大到了2012年以来的最大值；同时，意大利与德国国债收益率之差一度逼近130个基点，创下新冠疫情危机以来最大的单周涨幅。

分析人士警告，法国债券市场的压力可能会向欧元区其他国家传导，引发市场对2010年代欧元区主权债务危机重演的忧虑。

进一步下跌风险

“债券抛售正在引发更大范围的震荡，任何被市场视为存在脆弱性的资产都会遭到冲击，这也造成了欧元的抛售，而且抛售力度还在不断加强。”法国兴业银行首席外汇策略师Kit Juckes表示。

Juckes补充道：“此前支撑欧元兑美元维持在关键水平之上的那些因素……我认为已经不复存在了。”他指的是市场此前认为能源冲击仅为暂时性，以及美国方面希望推动美元走弱的预期。

尽管欧元目前仍明显高于2022年俄乌冲突爆发、欧洲陷入能源危机时创下的20年低点，但债券市场的剧烈波动正在为欧元疲软注入新的推手。

美国银行外汇策略师估算，法国与德国国债收益率利差每扩大10个基点，欧元兑美元就可能下跌约0.4%。

高盛分析师在一份报告中指出：“大多数时候，利差对汇率的影响几乎可以忽略不计，但当市场遭遇严重压力时，这种影响可能会大幅上升。”

他们表示：“除非利差成为唯一关键的因素，否则利差通常并不会真正左右汇率。”他们还指出，当风险事件导致德国国债收益率下行、而欧元区其他国家的国债收益率上行时，利差对欧元的作用会进一步放大。

美国商品期货交易委员会（CFTC）的持仓数据显示，交易员目前正在押注欧元进一步走低，这一看法同样反映在外汇期权市场中。

分析师认为，欧元兑美元可能会测试1.10关口。Juckes还指出，欧元兑日元和瑞郎等货币同样面临较大的下行压力。9月份，欧元兑日元已累计下跌近4%。

随着欧元汇率走低与债券市场承压并行，市场开始探讨政策制定者应如何稳定金融市场，尤其是在2027年法国大选可能进一步加大市场压力的情况下。

Eurizon SLJ资产管理公司首席执行官兼联合首席投资官Stephen Jen表示：“如果欧洲的财政传染风险得不到有效遏制，我认为欧元兑美元仍可能继续走低，尽管从估值角度看，欧元目前已经略显低估。”