券商密集开展注销式回购，市场关注市值管理新动向

自2026年下半年起，上市券商股份回购的推进速度显著提升。据上海证券报记者粗略统计，包括红塔证券、中泰证券、国联民生、长江证券、华安证券在内的5家上市券商已陆续公布新一轮回购计划，与此同时，国金证券等券商也就此前披露的回购方案发布了最新进展。

从参与主体的结构来看，本轮回购以中小型券商为主导。博通咨询金融行业资深分析师王蓬博在接受记者采访时指出，券商开展回购会直接占用净资本，而净资本恰恰是两融、自营等核心业务所必须遵守的监管红线。当前部分中小券商扩张业务的动力相对不足，手中持有一定规模的闲置资本，因而具备推进回购的现实条件。

值得关注的是，本轮回购的发起层级也呈现出多元化趋势，不再单纯由上市公司董事会推动。以国金证券为例，其新一轮回购由控股股东长沙涌金提出建议；中泰证券的回购方案则是由董事长直接发起，反映出大股东与管理层对公司估值水平的共同认同。

在券商加快自身回购步伐的同时，重要股东的增持动作也密集跟进。8月3日，东吴证券发布公告，控股股东苏州国际发展集团有限公司拟在未来6个月内增持公司股份，增持金额介于1亿元至2亿元之间；此前的7月23日，兴业证券也披露，股东福建省投计划在6个月内增持公司A股股份，金额不低于3000万元、不超过6000万元。

记者梳理相关信息后发现，相较于以往以市值管理和股权激励为主要目标的回购，此轮券商回购在用途结构上出现了明显调整，注销式回购的比例有所上升，回购目的也呈现出多元分化的态势。

具体而言，一方面，注销式回购的占比大幅提高。中泰证券1亿元至2亿元的回购方案明确全部用于注销减资，且已完成首次实施；红塔证券2025年启动的首轮回购已实现2355.4万股的全额注销，并于2026年7月开启第二轮回购。此外，国金证券、华安证券、长江证券、国联民生均表态，若三年内回购股份未能全部用于既定用途或完成出售，剩余未使用部分将依相关程序予以注销。

另一方面，回购的目的趋于多样化。国联民生在合并更名后推出的首单回购，同时兼顾了市值维护与减资两重需求；长江证券则预计回购金额在1亿元至2亿元之间，所回购股份将用于员工持股计划或股权激励，以进一步健全公司的长效奖励机制。

在多位业内人士看来，此轮券商注销式回购数量增加，实质上反映了券业市值管理思路的一次重要转变——从以往紧盯二级市场短期股价起伏，逐步转向重视每股内在价值与长期股东回报。

这一变化并非偶然，而是与资本市场制度改革的大方向紧密呼应。2024年4月，新“国九条”中明确提出“鼓励上市公司回购股份并依法注销”。同年11月，中国证监会出台《上市公司监管指引第10号——市值管理》，再次强调“鼓励上市公司将回购股份依法注销”。

有券商人士向记者表示，以往券商回购更多是为了应对短期股价波动，而当前越来越多上市券商选择注销式回购，实际上是将冗余资本转化为对股东的回报，借助股本结构的优化来提升长期投资价值，这与监管层推动上市公司提升资本使用效率、强化投资者回报的改革导向高度一致。