新规或将斩断中介与IPO利益链

近期，三部门联合发布了《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定（征求意见稿）》，旨在整顿中介机构在企业IPO过程中的行为，特别是禁止将证券公司的保荐业务收费与上市结果挂钩，以此遏制依附于IPO财富效应形成的不当利益链，促使中介机构重归其作为市场“看门人”的本质角色，共同维护企业上市的正当性。新规或将斩断中介与IPO利益链！

长期以来，中国资本市场视IPO为快速造富的途径，企业高价上市令股东财富剧增，中介机构亦获利丰厚。然而，这种暴富现象往往诱使IPO过程中出现过度包装乃至欺诈上市的问题。以往，券商投行的收费模式多与IPO成功紧密相关，初期收费较低，成功上市后则收取高额费用，且募资额越大，承销费用越高，有时还会在上市前临时调价以获取更多收益。

新规定直指此类结果导向的收费模式，并严格限制任何变相提高收费的行为，如签订补充协议变相加价、获取上市奖励费等，旨在切断中介机构与企业间的不当利益捆绑，提升中介机构独立性，减少参与财务造假和欺诈发行的动机。

面对即将实施的新规，业界对于未来的收费模式尚存诸多疑问，尤其是承销费用的计收标准。虽然多数观点认同应遵循市场化原则，但如何在确保服务质量与合理收费间取得平衡是一大挑战。数据显示，近年来IPO企业的发行费率差异显著，承销保荐费用高昂，且随着募集资金规模的增加，审计和法律费用亦呈上升趋势。

业内对此有不同的声音：有人主张调整费率模式，可能通过降低费率减轻与募资规模的直接关联；也有人担忧固定收费模式可能增加未上市企业的财务负担。还有专家预测，承销费改革可能导致保荐费用间接上升，尽管在激烈的市场竞争下，大幅上调保荐费不太现实。

整体来看，随着IPO监管趋严及收费模式的变革，券商投行面临收入减少的压力。据统计，近年来券商IPO保荐承销费呈现下降态势，2023年相比2022年减少了近四分之一，行业平均利润降幅超过一半。进入2024年，这一趋势加剧，券商IPO保荐承销费收入大幅下滑。

清华大学国家金融研究院院长田轩指出，短期内中介机构因失去部分超额收入及增加合规成本，可能会经历利润压缩，但长期看，具备高水平专业能力及良好信誉的中介机构将能在竞争中脱颖而出，获得更多业务，实现更高的收费，其收入前景实则掌握在自身服务质量的提升上。