15年来最严重高估？美国一年非农就业人数恐大幅下修百万

本周三，美国劳工部劳工统计局（BLS）将发布一项重要修正，暗示政府可能高估了国内就业人数，这一误差可能是15年来最大的。这引发了市场担忧，即美联储的降息措施或许并未及时跟进，因为劳动力市场的实际韧性不如先前数据显示的那样强劲。

根据计划，BLS将于8月21日公开今年第一季度的就业和工资季度普查数据，并据此对3月的非农就业人数进行初步基准修订。最终修订将在结合明年前两个月数据后完成。每年，BLS都会依据此普查对3月的就业数据进行校正，影响到过去一年中其他月份的数据。因此，即将公布的数据预示着将有一波大规模的就业人数调整。市场普遍预期调整方向为下调，具体数目各机构预测不一。

高盛和富国银行预测，修正后的一年内非农就业增长或将比现有数据减少至少60万，摩根大通的估计为约36万，而高盛的最极端预测为减少100万。若下调超过50.1万，这将成为15年来最大规模的修正，意味着劳动力市场冷却的时间更早且可能持续更长，可能还会对美联储主席鲍威尔在全球央行年会上的讲话产生影响。

这次修正可能重燃关于劳动力市场放缓是否会加剧经济下滑的讨论。尤其在7月非农就业报告令人失望后，全球市场经历了大规模抛售，但股市随后有所回升。LPL Financial的首席全球策略师Quincy Krosby指出，市场近期的波动反映了对美联储降息步伐的担忧，而基准修正将帮助验证市场初期反应的准确性。

即便BLS确实报告大幅下调就业人数，也并不表示美国就业增长彻底崩溃。按照当前数据，过去一年美国增加了约290万个工作岗位，月均24.2万。即使按最大幅度下调100万计算，月均增长仍有约15.8万，仍被视为健康水平，只是较疫情后的高速增长有所放缓。

Inflation Insights LLC的总裁Omair Sharif预期修正值将接近市场预测下限，因QCEW数据常被高估。高盛则警告，由于QCEW未充分考虑非法移民对就业增长的贡献，修正可能过度强调了增长疲软。实际上，近年来QCEW的修订趋势是不断向上调整，这意味着最初的基准修订往往会低估最终就业人数。

高盛进一步分析指出，BLS的修正过程可能导致30万至50万个非法移民的就业岗位被不当排除，这意味着实际就业人数可能被过低估计。